央行“净投放”化解流动性压力 货币政策趋向不紧不松_第一黄金网

央行“净投放”化解流动性压力 货币政策趋向不紧不松 2017年02月17日 10:14来源：第一黄金网 责任编辑：黄强
央行“净投放”化解流动性压力，“稳健的货币政策是一个中性的态势，而中性态势就是不紧不松”。市场人士分析，预计在未来一段时间内，货币市场的流动性在量上将保持相对充足，但价格仍然会持续“缩短放长”的方式。

央行周四结束了公开市场连续14日的净回笼，当日净投放1000亿元，这是春节假期以来首日实现净投放。

由于本周到期的资金规模将近1.68万亿，流动性承受压力。市场人士解读为，此举显示央行维稳资金面的意图。

目前，国内的流动性受到内部和外部的双重压力。外部环境来看，美国通胀数据向好，使得加息的概率加大，决定了国内的货币政策“松”不得。内部环境来看，去杠杆仍然是当下国内经济的“主旋律”，这决定了货币政策不能再回到去年8月之前那般宽松。

央行副行长易纲本周三表示“稳健的货币政策是一个中性的态势，而中性态势就是不紧不松”。

央行“净投放”化解流动性压力，市场人士分析，预计在未来一段时间内，货币市场的流动性在量上将保持相对充足，但价格仍然会持续“缩短放长”的方式。九州证券首席经济学家邓海清称，未来货币市场利率可能持续缓慢上调。

央行" alt="央行" width="550" height="341" border="0" vspace="0" />

央行

公开市场净投放抵御流动性压力

2月16日，央行公开市场进行800亿元7天期逆回购操作、800亿元14天期逆回购操作、900亿元28天期逆回购操作，同时有1500亿元逆回购到期，向市场净投放1000亿元。隔夜和7天的逆回购利率分别下跌0.61个基点和39.59个基点。

本周有1.68万亿元的资金到期，流动性压力不可谓不大。其中包括9000亿元逆回购到期;周三1515亿元6个月MLF(中期借贷便利)到期;与此同时，春节前针对几家商业银行做的为期28天的TLF(临时流动性便利)将在周五前后集中到期，有媒体报道称，部分周四到期的TLF未续做。专家测算，此次TLF到期资金约6300亿元。

回顾本周央行一系列在公开市场的操作，中信证券固收团队认为这显示央行维稳资金面的意图，同时继续缩短放长抬高加权资金成本。

周一央行结束了此前连续暂停6天的OMO(公开市场逆回购)，进行了1000亿元的逆回购操作，但由于当日有1900亿逆回购到期，因此实际净回笼900亿元。

周二持续净回笼1000亿元。周三开始，央行对流动性的维稳意图进一步显现，MLF超量投放2420亿元，一定程度上缓解了本周的流动性压力。另一方面，央行续作1500亿6个月MLF和2435亿1年期的MLF，替换到期的1515亿6个月MLF，缩短放长下继续抬高加权资金成本。周四开始开启了春节后的首个净投放日。周四IRS(利率互换)全线下跌，一个月、6个月、1年期IRS分别较上日加权平均价跌25bp、7bp、5bp。不过，Shibor利率继续全线上涨，隔夜Shibor报2.3330%，上涨6.72个基点。7天Shibor报2.6435%，上涨1.65个基点。3个月Shibor报4.2518%，上涨1.24个基点。

从债券市场的表现来看，银行间现券收益率下行幅度扩大，但国债期货涨幅仍继续扩大。10年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.85%，5年期主力合约TF1706涨0.49%，均为去年12月29日以来最大涨幅。

流动性内外承压货币政策不紧不松

眼下资金面的流动性可谓是内外交困，对于货币政策而言也是左右为难。

外部环境来看，2月以来美元指数持续走强，美联储主席耶伦本周二在美国参议院金融委员会发言中重申“等待太久再收紧货币政策不是明智之举”，美元指数再度走强。不仅如此，周三美国出炉的通胀数据向好，令国际投行高盛上调了美联储加息的概率。这对中国跨境资金流出毫无疑问是增添了压力，而外汇占款连续十多个月的减少使得基础货币缺口进一步扩大。

国内情况来看，去杠杆的主旋律至今仍坚定不移。央行2月15日发布了今年第一篇工作论文，主题是关于国内的杠杆率结构、水平以及金融稳定。在业内人士看来，这篇论文表明，去杠杆仍然是目前的政策焦点。

基于不同的统计口径，关于中国现在的总体债务规模、杠杆率有不同的估计，范围基本在200%～300%之间。

根据中国社科院“国家金融与发展实验室”(NIFD)的研究，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。其中，非金融企业部门的问题最为突出，其债务率高达131%。如果把融资平台债务加进来(这部分与政府债务有所重叠)，非金融企业部门债务率高达156%。

前述论文中指出，应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程，既要避免过快压缩信贷和投资可能引发的“债务—通缩”风险，也要避免杠杆率上升过快而引发的债务流动性风险和资产泡沫。

对于眼下可行的政策方向，文中表示，“笼统地去杠杆或加杠杆政策都可能有失偏颇，正确的做法是让市场在资源配置中发挥决定性作用，由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。”

具体而言，第一条就强调了“保持宏观政策稳健中性，即宏观环境要松紧适度，过松、过紧都不利于市场发挥作用”。

与此同时，易纲本周三在中国经济50人论坛年会上首次回应中性货币政策的含义，他表示“稳健的货币政策是一个中性的态势，而中性态势就是不紧不松”。

中信证券固收团队指出，该论文体现了目前去杠杆仍为政策焦点，同时，1月CPI与PPI同比双双高于预期与前值，1月社会融资规模增量3.74万亿元，创历史新高，经济数据的超预期显示国内经济企稳，叠加去杠杆风险的基调未变，货币政策短期难以宽松。

邓海清预测，2017年CPI的均值为2%，与2016年基本持平，1月份或为全年最高点。因此，央行的货币政策可能更取决于“防风险”和“稳增长”，其中防风险的权重更大。由于2015年8月至2016年8月的利率过低，目前处于对低利率的修复过程，以防范金融系统风险，未来货币市场利率可能持续缓慢上调。

交通银行首席经济学家连平指出，判断通胀水平的一个重要指标是CPI，尽管1月的2.5%超预期，但由春节因素导致物价水平普遍抬高所致，而且并没有超出3%，仍在合理范围内，估计2017年CPI总体在2.5%左右，不可能超过3%的水平。货币政策没有持续收紧的基础。

摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊近日对记者称，货币政策方面近期在量上不会实施过于严苛的控制，这体现在信贷和M2增速方面不会有明显的收缩迹象，但价格上会继续通过“缩短放长”，抬高短期资金的价格，压低中长期资金的价格。

央行货币政策成谜-链接

外汇

中国央行周五(2月17日)将人民币兑美元中间价设定为6.8456，较上...

2017年02月17日 09:35
国际

目前，国内的流动性受到内部和外部的双重压力。外部环境来看，美国通胀数据...

2017年02月17日 08:45
国际

北京时间周四20:30，欧洲央行公布1月货币政策会议纪要，显露对潜在通...

2017年02月16日 21:08
国际

面对低利率和温和的经济增长，自2008年金融危机以来，包括日本央行(B...

2017年02月16日 16:44
国际

过快压缩信贷和投资很可能引发“债务—通缩”恶性循环。因此政府应保持宏观...

2017年02月16日 16:31