任泽平：我们遇到了“假”加息？_第一黄金网

第一黄金网2月8日讯 1月以来，央行先后上调了MLF、OMO、SLF的公开市场政策利率，引发市场热议。有分析指出这是货币政策从宽松转向紧缩的开始，亦有分析认为上调公开市场利率不是加息，目前并未处于加息周期之中。

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任泽平

方正证券首席经济学家任泽平认为，中国的货币政策框架处于从数量型向价格型调控的转轨过程中，并存着两种加(降)息方式：一条是传统的央行直接调整银行存贷款利率，另一条是新的央行通过调整公开市场政策利率来影响存贷款利率和债券收益率。未来新货币政策框架的目标和工具将逐步取代传统的目标和工具，央行直接调整存贷款利率将逐步退出历史舞台，而转向调整公开市场政策利率为主。

伴随着中国利率市场化进程的完成，货币政策将逐步从数量型向价格型调控转型，新的货币政策框架正在形成，未来公开市场操作利率的重要性将不断提升，未来央行通过调整以逆回购、MLF、SLF利率等为代表的市场利率的调控方式，以实现其货币政策目标，或将成为货币政策的“新常态”。2017年1-2月央行上调公开市场操作利率，表明新货币政策框架已经正式启用。

任泽平还认为，当前宏观环境具备步入加息周期的条件。具体来看，名义GDP增速的回升势头仍将延续，经济面临较大的通胀压力，2016年下半年以来，中央强调防风险、去杠杆，货币政策从宽松转向持续收紧。因此，经济企稳、通胀上升和去杠杆引发了加息周期，当前正处在一轮加息周期之中，这个过程是循序渐进的。

从具体措施来看，自2016年3月1日降准之后，央行再没有明显的宽松措施，更多地通过公开市场操作补充流动性，从宽松转向中性;半年之后，央行先后重启14天逆回购和28天逆回购，加大MLF操作力度，锁短放长，拉长期限，提高资金成本，相当于隐性加息，标志着货币政策从中性转向偏紧。

今年1月央行上调MLF半年期和一年期利率各10个基点，这是央行自2014年9月创设MLF以来首次上调其利率。2月3日央行再次上调逆回购和SLF利率，标志着短端和长端利率已经全面上调。任泽平认为，加息信号进一步明确，至此央行已经事实上加息。

从加息持续的时间来看，任泽平认为，过去的流动性松紧周期表明，一般至少持续一年到一年半，如果从2016年8月算起，将持续到2017年中。

新货币政策框架下调整的是银行间市场的资金价格，其利率传导机制是通过银行的资产负债表和资产配置行为来实现的，从货币市场利率传导到债券收益率、存贷款利率等。因此，在加息周期下，对大类资产的推荐排序是：黄金 股市中的涨价和改革受益板块 供给出清的商品 现金 债券 房地产链上的周期品 房地产。

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