特朗普上任后对美联储基准利率而言意味着什么_第一黄金网

两年多以来，市场价格所反映的美国政策紧缩预期远不及美联储的“蓝点”所暗示的程度;公开市场委员会(FOMC)的点阵图代表了每一个委员对未来利率的预期。

唐纳德·特朗普意外当选美国总统，可能会出于两个明显的原因影响上述预期差异的局面。而未来几个月，不同的原因占主导地位，就会对市场产生不一样的影响。

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美联储加息概率飙升（" 本文末尾附：第一黄金网对本周耶伦讲话重磅解读-链接）

有一张很有趣的图片，比较了美联储点阵图的中值和远期利率合约定价所暗示的美国利率预期。两者在比较紧密地联动后，2014年第一季度开始出现了明显的缺口。虽然两条线的趋势均为走低，期间也出现了不少次的震荡，但缺口扩大后，并无缩小的迹象。

虽然分析尚无法解释为何美联储对利率的预期总是比较高，但提到了几个理由。其中包括美联储对经济过度乐观——这也使得经济预期多次下调——以及美联储官员和市场参与人士对国际局势及美元价值变化波及影响的敏感度不同。由于市场观点得到过印证，有些人甚至暗示，实际上是市场引导美联储，而非美联储指引市场。

从市场对总统大选的最初反应来看，美联储官员和市场参与者对利率看法持续存在的差别可能在未来几个月中面临考验，理由有二：

首先，基于特朗普在大选后发表的言论，尤其谈到要支持经济增长(包括基建开支、企业税改革和放松监管)，以及他不再像竞选时那样强调保护主义措施(例如对中国和墨西哥产品施加关税，取消北美自贸协议等，这可能令经济面临短期滞涨压力)，交易员们很快地接受了通胀反弹的经济情景。

特朗普讲话的语调也强化了讲话的内容。在11月9日早间的演讲中，特朗普传递了包容、和解的信号，两党高层官员所发表的评论也强化了这一点，其中包括希拉里·克林顿、众议院议长保罗·瑞安和现任总统巴拉克·欧巴马。

讲话基调少了冲突的色彩，加上特朗普关注的是支持经济增长的日程，提升了市场情绪，使得股市飙升，令道指创出纪录新高。虽然尚处在早期阶段，但一些分析人士已经有意上修对美国经济的预期，而这将对全球经济产生益处。

这一预期可能不是影响利率市场重新定价的唯一因素(其中，10年期国债收益率已经飙升至2.14%)，当选总统特朗普未来的举动也会产生影响。第二个因素是特朗普一些经济顾问在大选后发出的信号，他们似乎质疑央行持久经济刺激的效力，并表示担心这一举措会产生“虚假的经济”。此外，大选期间，他们也抱怨了美联储的独立性及其领导层的能力。

如果未来几周这一信号出现的频率更高(无法确保)，那么利率预期的潜在收敛可能会以不同的方式呈现。国债收益率走高令市场担心美联储政策操作的自主性(一直以来有利于美国经济)，伴随收益率走高的还可能是股市的走低，因而可能会对经济增长构成阻碍。

特朗普登上白宫宝座不止是一个政治巨变。这一事件已经影响了市场走势，也在影响对经济前景的预期。如果他继续强调经济日程中积极的部分，不采取可能引发滞胀的措施，并且与国会进行建设性地合作、推行措施的话，那么他所带领的政府有可能会鼓励市场利率和美联储预期利率靠拢，与经济增速走高、金融稳定性增强的状况相符。

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