为重振经济 美联储还需扩充4万亿美元QE?_第一黄金网

上周公布的美联储会议纪要显示多数委员会对年内升息抱有谨慎态度。加息在投资市场上成一个焦点，但从美联储内部官员知晓，美联储要考虑降低短期利率。

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（美联储）

美联储研究和统计部副部长在《衡量FOMC应对未来经济衰退能力》指出：“FRB/US模型在严重经济衰退情况下的模拟暗示，大规模资产购买及关于联邦基金利率未来路径的前瞻指引应该能提供足够的额外宽松，以充分弥补多数情况下降低短期利率的更有限的(能力)。”

花旗G10外汇策略部负责人Steven Englander观察到，到目前为止还不错，只是这份文件的假设有一些显著的问题。他指出，文件的基本框架采用的是美联储使用的标准美国经济模型。

1、经济处于平衡状态，通胀率为2%，r*(自然利率)为1%，均衡名义联邦基金利率为3%

2、经济处于平衡状态，通胀率为2%，r*(自然利率)为零(长期性经济停滞)，均衡名义联邦基金利率为2%

第一种假设联邦基金利率进入负利率，但经济关系结构没有崩塌。第二种假设联邦基金利率降至零，并将其维持在零附近足够长的时间让失业率回归底线。

第三种假设将联邦基金利率降至零，并增加了额外2万亿美元的QE及前瞻指引。换言之，美联储早已考虑了对美国经济的冲击导致美国额外增加2万亿美元QE的场景，或者在最糟糕的情况下，增加4万亿美元的QE，这实际上将美联储目前的资产负债表规模翻倍。

美联储如释重负地揭露的问题是：利率下调/QE/利率指引的有效性随着利率的起点上升——因此，如果联邦基金利率为3%比2%将让综合政策工具更加有效。

Steven Englander认为，对美联储文件细致的阅读可以看出，美联储实际上无力承受经济的急剧衰退。“如果我们今天或一年(甚至两年)后发生经济衰退，美联储的武器很可能无法接近文件里所描述的能力。在今年6月的美联储会议上，FOMC在2018年底的联邦基金利率中位数为2.4%，我猜现在更低了。市场甚至预期联邦基金利率在2019年底前不会变化100个基点。”

对鹰派来说，他们希望更快加息，而不是更慢。如果联邦基金利率很低，当投资者、家庭及公司意识到政策无处可去时，他们或许会丧失信心。

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