美国通胀过低？只是转移了而已，美股持续走高也是通胀的表现 提供者 FX678

在过去几年里市场上一直充斥着一种声音，即美国经济中通胀极低，因此利率需要在更长的一段时间内保持极低的水平。但是市场仅仅只是把目光聚焦在了消费者物价方面，而忽视了这一轮由美联储驱动的经济周期实际上把通胀全部转移到了资产上这一事实，因此美国的资产泡沫（通胀）正对美国和全球经济造成威胁。

近年来美国消费者价格指数一直保持在低位，而资产价格指数却出现了爆炸式增长，因为资产价格一直在充当通胀压力的安全阀，但是创纪录的低利率和价值数万亿美元的流动性注入全球金融体系，却又造成了通胀压力。

由于在过去10年美联储对于美国股市一系列的刺激措施，标普500指数的涨幅远远高于收益，目前标普500的估值水平已经开始接近1929年。

美联储对于股票 和其他资产进行的通胀刺激已经使得美国家庭财富中形成了危险的泡沫，尤其是在近年来，美国家庭净资产和国内生产总值也达到了创记录的水平。

自1952年以来美国家庭资产净值平均为GDP的384%，但是目前已经达到创记录的水平至535%。

究其原因自金融危机以来，美联储一系列刺激政策尤其是量化宽松和零利率政策使得美国股市迎来了史上最长的连涨期，这促使美国家庭大量的资金涌入股市，推动了资产价格不断走高。而随着家庭持有的股票 等资产净值增加，美联储想要维持经济增长只能进一步的释放流动性，这是因为如果因股市下跌导致资产净值下降，将会导致美国居民的消费信心下降，这反而会拖累美国的经济，这在2018年末股市大跌时的表现尤为明显，净资产下降伴随着家庭消费支出下降。

因此美联储只能通过维持低利率来维持经济增长，同时有很多的理由可以认为消费物价的通胀比主流经济学家认为的更高。

分析人士指出，导致这一变化的因素是美国的消费者物价指数的公式发生了变化，目的就是为了低估通胀。如果使用和1980年同样的CPI公式，则通胀在过去10年实际上以近10%的年率在增长，而目前通胀则不足2%。

同样的即使以1990年已经调整过的CPI计算公式，美国的通胀目前也已经达到5%。

市场人士目前担心的是美联储刻意的引导市场降低通胀预期导致资产价格进一步走高，但是美国实体经济的空心化隐忧开始显现，这将导致资产泡沫的出现。

分析人士指出，资产价格上涨必须伴随着实体需求的上升，否则就构成了投机行为引发资产泡沫。

但是此前公布的4月份美国制造业PMI指数降至52.8，创2016年10月份以来新低，同时上周五公布的4月美国非制造业PMI指数降至55.5，创2017年8月份以来新低。同时尽管就业人数持续上升，但是在制造业领域一直存在40万人的就业缺口，意味着制造业领域对于美国就业人口的吸引力较小，实体产业萎缩的迹象越发的明显。

这意味着随着美国制造业疲软的迹象得不到改善，资产价格的泡沫将会越来越多。从近期美国财报季公布的数据来看，标普500指数中有77%的公司盈利超过预期，而收入增长速度则达到了“可观的5%”，这意味着在接下来一段时间内市场仍将对美股保持偏好，这可能会推升资产的价格进一步上升，加剧当前资产通胀过高以及实体通胀过低的局面，这可能会进一步推动市场对于美联储降息的预期。

而随着实体经济的通胀疲软和增长前景疲软最终传导到了股市中，资产通胀过高的局面将面临较大的风险。