康希诺(06185)：疫苗新锐的实力与资本厚爱 提供者 智通财经

2014年，震惊世界的“亚洲首款”埃博拉疫苗的研制成功，让成立仅5年的康希诺(06185)一举跃升至世界顶尖级创新疫苗研发舞台的中央;而再次沉寂5年，康希诺又敲开港交所的大门，站到了国际资本市场的中央。

智通财经APP获悉，近日，康希诺已通过港交所聆讯，并已于3月18日-21日完成了招股。数据显示，公司每股发售定为22.00港元，净筹11.51亿港元，超额认购倍数约90.83倍，坐稳2019年一季度“超额认购倍王”的宝座。

宝座坐稳，康希诺3月28日正式登陆港交所挂牌交易。开市锣声一响，其成交活跃度掀起高潮，最高报价从22港元飙升至35.8港元，一直到收盘，大涨近60%。

行情来源：富途证券

不鸣则已一鸣惊人，探究康希诺之所以能获得香港市场如此青睐，智通财经APP分析认为，这或与公司的内在价值不无关系。毕竟，作为国内疫苗界知名企业，康希诺早已不是那家因成功研制埃博拉疫苗而“一炮走红”的明星公司，而是深耕疫苗领域长达9年，拥有强大的核心团队、丰富的产品研发管线及清晰的短期变现能力的综合体。

“海归”们的大胆决定

说起康希诺的成功，就不得不提创始人宇学峰。

据智通财经APP观察，对于康希诺创始人宇学峰而言，回国创业本不在其计划之内。

1991年，20多岁的宇学峰出国留学，7年后他进入了著名的生物制品公司赛诺菲巴斯德，随后便成为赛诺菲巴斯德最年轻的高管之一，拥有全球细菌疫苗开发总监的头衔。

不过，这个本会在跨国药企高管职位上稳稳当当干下去的“留学生”，却在一次偶然的回国考察时在心中种下了回国创业的“种子”。

“中国是全球最大的人用疫苗生产国，但是国内疫苗产业与国际水平相比，不论技术还是质量，都有着明显差距。”这一现状引发了宇学峰深深的思考，随后他决心用平生所学为国人的生命健康做点事情。

于是宇学峰联合了他的老朋友毛慧华、朱涛、邱东旭，还有后来加入的巢守柏。这其中有同为赛诺菲巴斯德的前科学家、在阿斯利康做了十年的高级副总裁、前ChinaBio LLC的总经理以及中国第一批的生物医药博士，“这5个人加起来有150年的疫苗研发经验”，覆盖研发、生产、管理等多个领域。

“我们组合在一起，有踩油门的，也有踩刹车的，还有调方向盘的，所以康希诺生物这辆车才能沿着正确的方向往前走”，宇学峰说道。

至此康希诺核心团队正式组建，在外界看来，这一直是康希诺生物最重要的核心竞争力之一。

对于康希诺的创立，公司高管“煮酒论英雄”一般在招股书中写下这样一句话，“几杯啤酒下肚，我们这群在国外疫苗企业从事多年研发和管理的中国人，陆续成为了跨国制药企业的高管，令人尊敬的科学家，做了这个大胆的决定。”

而这个大胆决定的背后，是包括宇学峰在内的众多海归科学家对发展国内疫苗市场充满期待，对中国生物医药的未来满怀憧憬。也正是因为这一个个质朴的理想，才有了如今中国生物医药行业的全面进步与发展。

“埃博拉疫苗”背后的研发能力

俗话说：“机会只会给有准备的人”。2009年成立的康希诺厚积薄发，成为了抓住机会的那一个。

2014年，非洲埃博拉疫情爆发，中国“埃博拉疫苗”研发加速。彼时，国内的军事医学科学院生物工程研究所已经具备疫苗前期技术，急需产业转化平台，而康希诺是当时国内唯一拥有腺病毒载体的平台。“亮相舞台”的机会就这样给到了康希诺。

2017年10月19日，国家食药监局批准“重组埃博拉病毒病疫苗”的新药注册申请。

也就是说，从接到联合研发通知，到疫苗的临床试验，再到获得新药证书和药品批准文号，康希诺用时仅2年10个月。随后，康希诺研发的“重组埃博拉病毒病疫苗”，成为我国第一批经批准作应急使用及国家储备的埃博拉病毒病疫苗。

从“默默无闻”到“一鸣惊人”，由此市场开始注意到这家的生物医药公司的研发实力。

招股书显示，目前康希诺总计共在12个疾病领域拥有15种在研疫苗。除了埃博拉病毒(Ad5-EBOV)疫苗已于2017年10月获得新药申请批准外，公司的预防脑膜炎球菌疫苗(MCV)目前有两种(MCV2、MCV4)均已过了临床试验III期，并且MCV2目前已获新药申请批准。

智通财经APP了解到，市场预计公司的MCV2和MCV4将先后在2019年和2020年上市。值得注意的是，其中康希诺的MCV4产品是中国首创疫苗。

由于国内脑膜炎球菌疾病在2岁以下儿童中的疫苗接种率高，因此当MCV4上市后将逐渐取代旧款脑膜炎球菌疫苗。其次，由于中美EPI 差距较大，且中国疫苗市场上该品类疫苗较少，因此康希诺拥有巨大的市场发展潜力。

除了以上即将商业化的产品外，康希诺目前还有12种处于临床试验阶段的疫苗。其中包括DTcP疫苗、肺炎球菌疫苗(PBPV)及结核病加强疫苗。

以DTcP疫苗为例，这是康希诺生物研发的涵盖所有年龄层的针对百白破的疫苗组合。智通财经APP了解到，目前国内能生产应用于二岁以下的儿童及婴幼儿的抗原组分不明确的疫苗且研发公司仅有2家，在成人市场却尚属空白，而成人市场正是康希诺专注的市场之一。

并且目前康希诺研发的青少年及成人的DTcP疫苗相对于Boostrix和Adacel世界级疫苗，有更好的配方和免疫原性，因此该产品将具有更好的市场接受度以及开发潜力。

在研疫苗疗效喜人也没有让康希诺放慢开发新疫苗的脚步。据了解，目前公司还有6种临床前阶段的疫苗研究范围包括预防带状疱疹、塞卡病毒、腺病毒以及脑膜炎等。

可见，从即将商业化的重磅疫苗，到研发中的6大产品，再到待研的6个项目，康希诺生物丰富且技术先进的产品研发管线，为公司构建了一条天然的“护城河”。

清晰的变现逻辑

在公司招股书中，康希诺向投资者阐述了自己身为一家中国生物医药公司的使命：“研发、生产和商业化高质量、创新及经济实惠的疫苗”。从这字里行间，我们不难看出康希诺肩上承担的那份社会责任。

不过承担责任同样需要实力。既然公司选择上市，就需要“科学的归科学，资本的归资本”。要想赢得投资者青睐，盈利与变现是永恒的话题，康希诺除了拥有强大的研发实力外，其变现能力同样不能小觑。

在市场方面，受全球对疫苗接种日益增加的需求、政府及国际机构的支持以及研发新疫苗等综合因素推动下，2017年全球疫苗市场规模已达438亿美元。并且据预计，2030年该市场规模将接近1000亿美元。

与此同时，智通财经APP了解到，目前中国人均疫苗接种价格为19.2元，仅为美国的6%，这说明未来国内疫苗市场增速可观。数据显示国内疫苗市场规模预计将从2017年的253亿元增至2030年的1009亿元。也就是说留给康希诺的发展空间巨大。

此外，疫苗行业拥有天然的准入壁垒也为康希诺带来巨大发展机遇。据了解，疫苗与药品不同，疫苗的生产过程更为复杂、对质量管理要求更高。通常来说，疫苗的生产周期长达6-12个月，且国内不允许疫苗CMO外包，所以技术优劣与开发进度快慢将成为行业分化的重要指标。

从目前来看，在港股医药细分行业中，康希诺拥有MCV等稀有产品品类，两类疫苗将在未来1-2年内快速上市。并且智通财经APP了解到，康希诺目前已在天津建成3.7万平方米的疫苗生产基地，预计原液年产能可达约7000-8000万剂。这一产量足以支持公司产品规模化生产并迅速抢占市场，因此公司未来变现能力值得肯定。

综上所述，专业精英团队+强大变现能力+全球广阔疫苗市场，我们完全有理由相信，其有望变成高质量疫苗产品界的华为，向大众释放出“健康，希望，承诺”的企业核心价值观。