天风证券：邮储银行(01658)资产质量优异 盈利增速或是主动压低 提供者 智通财经

本文来自微信公众号“志明看金融”，作者为廖志明。

事件

3月26日晚间，邮储银行（01658）披露了2018年度报告。18年净利润523.84亿元，YoY +9.8%；营收2612.45亿元，YoY +16.2%；净息差2.67%。截至18年末，资产规模达9.52万亿元，不良贷款率0.86%。18年加权平均ROE12.31%。

点评

盈利增速或是主动压低，拨备前利润增速亮眼

盈利增速或是主动压低。18年净利润523.84亿元，同比增速9.8%，较1H18的22.4%增速大幅下降。我们认为，盈利增速明显走低主要是主动大幅多计提拨备，并非基本面出现恶化。在资产质量保持优异的情况下，邮储银行18年计提资产减值损失高达554.34亿元，同比增加286.97亿元。

更反映经营实质的拨备前利润增速在18年高达39.9%，增速非常亮眼。实质业绩大幅改善主要源于规模平稳扩张与净息差大幅上升。

净息差同比大升，19年或平稳略降

资产结构优化带来息差大升。18年净息差2.67%，显著高于同期商业银行2.18%的息差水平；同比亦大幅提升27BP。主要是资产收益率明显走高，18年资产收益率达4.10%，同比提升20BP。资产收益率上升主要源于收益率较高的贷款资产占比同比提升4.3个百分点，结构改善，贷款收益率亦小幅上升；而负债成本率保持稳定，18年仅 1.46%，同比仅上升2BP。