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2018年下半年，在多数学历教育公司折戟于民促法“送审稿”后，港股教育股板块整体市值下跌、估值下降，整个板块俨然已被投资者低估。
实际上，国内教育资源的供需严重失衡的现状并未发生根本改变，长期可持续增长的潜力依然巨大。投资者对教育股依然青睐有加，却恐于政策带来的风险。此时，卓越教育（03978）的出现，让投资者有了新的选择。
智通财经APP观察到，卓越教育是目前国内K12课外辅导行业中首家赴港上市的企业，属于轻资产型，公司市场化程度更高，受政策影响较小。规避风险的特性让投资者对卓越教育产生了浓厚的兴趣。
卓越教育为何能在港股教育股板块中脱颖而出?与学历教育公司相比，公司的发展有何独特性?带着这些问题，智通财经APP独家专访了卓越教育创始人唐俊京先生。
以下是专访问答实录：
港股市场是当前首选
不过在2017年11月，A股在发行风格等方面发生转变。通过研究我们认为，公司未来在A股上市(排队)的时间会比较长。
对整个教育行业来说，近几年都是非常好的行业整合窗口期，过了阶段，窗口期就不一定存在了，所以我们在2018年初就决定直接去港股上市。
为何选择港股而不是美股(市场)，我们有这几方面的考虑：
第一，卓越教育深耕华南市场，加上大湾区概念，市场会更加容易接受。第二，香港的投资者多年生活在珠三角，可以比较容易地去了解我们的业务。第三，目前大环境看好香港金融市场未来的发展。
由于中美贸易纠纷等因素客观存在，现在中国公司到美股上市会受到一定的约束。相较之下，香港市场不管在长期稳定性还是受政策影响方面会表现的更好。
另外，目前港股教育股板块已经成型，但现有的上市公司多数是学历教育类公司。卓越教育以培训教育第一股的身份上市，会得到香港市场的认同。
从谨慎扩张到走向全国
唐俊京：先管控教育质量再去扩张，这是我们公司发展的核心。谨慎扩张策略是从公司成立起就开始实行的。一开始我们就想得很清楚，公司首先要的是质量，而不是扩张。
智通财经：卓越教育在2018年新开了60家新的校区，扩张速度比以前加快，是否是公司既定的计划?
唐俊京：当教学质量管控到位，我们就会扩张。在完善研发、课程标准化以及教师培养等体系后，我们能够很好地把握教育质量，所以2018年才加快了扩张进程。
唐俊京：没有明确提出过这样的目标。市场占有率并不是一个教育机构应该重点考虑的因素，顾客满意度更为重要。
智通财经：卓越教育现阶段的营销费用占比不高。随着市场扩张，未来是否会加大投入?
唐俊京： 卓越教育的特质并不是靠市场宣传驱动，而是靠内部的学生口碑去驱动。我们的市场费用很低，但学生人数的增长却在逐年攀升。如果到了一个新市场，公司的市场营销费用还是会有所加大，但在原有的市场上，公司的市场营销费用还将基本保持一致。
精品化的“教”与“学”
智通财经：老师离职对公司的影响多大?在异地扩张的过程中，卓越教育的师资建设是选择对外招聘，还是从当地聘用名师?
唐俊京：实际上，财报中的员工成本数据包括了教师成本和运营服务人员成本。单从教师成本来说，我们与行业平均水平差不多。
虽然卓越教育老师的平均收入在行业里并不算高，但老师保留率却比行业平均水平高很多。这一现象与卓越教育的企业文化和价值观有关。我们在招聘老师时，就会非常清晰地把我们的办学理念传递出去。我们对应聘者的价值观很看重，必须喜欢教育，喜欢小孩子，而不是为钱而来。
我们现在招聘的主要是应届毕业大学生，也有部分社招的有经验的全职老师。不过不可能直接从当地聘请在职老师做兼职，这是政策不允许的。
在人才培训方面，卓越教育有培养老师的师训学院。公司会将老师从一星级教师开始到五星级教师进行分级，老师的晋升阶梯是非常清晰的。而且每位老师晋升所需要参加的课程培训及考核等，也都有明确的要求。3-5年后，公司会给予老师横向发展通道，向他们开放公司的管理类、技术开发类岗位，实现老师与企业共同成长。
智通财经：如何看待通过“去名师化”降低教师成本的问题和课程标准化问题?
唐俊京：老师薪酬增长与企业的贡献成正比。不能仅仅从成本上考虑这个问题。
课程标准化是行业共识，卓越教育也不例外。一家机构若仅仅只依靠名师是不健康的，所以课程标准化能够更好地保证教学质量输出的稳定性。
智通财经：卓越教育小班辅导客单价出现下降是什么因素造成的?
唐俊京：近几年，我们会在暑期的小班辅导课程中推出单价50元的低价班，促销规模扩大，导致课时单价出现下降。
唐俊京：是有提高可能性的。卓越教育毛利率低于同行公司的核心在于一对一辅导业务在一定程度上拖低了公司综合毛利率。
所以在去年三四月份，我们推出了一对三辅导业务，相对于一对一辅导业务，一对三辅导的业务设计则是非常有前景的。
相较于一对一辅导课程，一对三辅导不仅在课堂上可以让学生相互学习交流、提高学习效率、实现共同进步，还能在成本上减轻家长负担，并且学生更多也能提升老师教学积极性和产能。在业务设计上更加合理。
发展一对三辅导课程业务也将会较好地改善公司的毛利。
教育的“线下”与“线上”
智通财经：卓越教育在在线教育方面进展如何?
唐俊京：我们非常重视发展在线教育。虽然在线教育在当前的收入占比不大，但我们已经做了很多探索。现阶段我们主要重点在于产品打磨。因为根据我们的理念，教育建设要达到一定程度，才会进行大规模推广。
目前我们在在线教育这块的探索，已得到较好的市场反馈。部分在线教育产品的学生续读率已经比线下课程要高。其中在线小班辅导课程的学生续读率与线下课程也十分接近。
所以说，我们在产品打磨上还是比较成功的，至于何时大规模推广，要看市场的接受程度。
政策因素利好卓越教育发展
智通财经：卓越教育一直强调与学历教育公司的区别，具体的表现在哪些方面?
唐俊京：卓越教育虽与学历教育公司同在教育领域，但差别还是挺大的。
首先，学历教育甚至是公办教育在教学方式上属于按部就班式教学，所有学生的课程安排都跟着课程表走。但课外教育培训则拥有很大的灵活性。我们可以根据不同学习时间及能力的学生安排个性化的课程时长，这不仅有利于机构教学资源的配置，还能激发学生学习的积极性。
其次，教育培训公司属于自由度更高的轻资产模式，公司扩张会更加灵活和相对较少的的限制因素，收费也可以实行市场化定价。
然后，学历教育公司的非营利模式可以享受税收优惠。但若公司借非营利之名行营利之实，则会引发其法律风险，造成公司盈利下降。教育培训公司没有这种顾虑。
智通财经：“中小学减负30条”是否会影响公司的业绩?该政策是否会对整个教育培训的行业大环境造成不利影响?
唐俊京：整个条例的核心点在于“规范”及减轻学生负担。
“规范”，就是需要上市公司要有办学资质，学校老师要有教师资格。减轻学生负担。目前有些机构的教学是超前教学这对学生长远发展是不健康的，但培训机构应该是做公立教育体系的补充。对于卓越教育来说，这么多年我们都在做查漏补缺，我们课程就是单元性、小跨度的复习课程，我们不会有超前教育，我们做的是同步课程。
(政策)短期内会造成整个市场的阵痛，但长期来说，学校希望有更好的生源，家长希望孩子有更好的成绩，这个大逻辑没有变化。这种阵痛给一些头部机构带来更大的机会，对我们的冲击则没有那么明显。
