白银5美元见底？用全部维持成本算你可能就入坑了 提供者 FX678

2012年，世界黄金协会(WGC)和矿企们合作给出了“全部维持成本”(AISC)这一概念，此后被这一行业广泛接受。

这一概念会将运营金矿并且取得收益的成本计算在内，也就是说AISC是包括维持资本和一般行政费用的，但不包括项目资本以及股息。

在这一概念的引导下，黄金的生产有了明显的改善，这就使得很多人将这一概念引入到与黄金类似的白银的成本计算中来，并得出了5美元/盎司的结论。

事实上，由于黄金白银生产上的差异，这一概念的引入可能本身就带有很大的争议。



美国的白银生产约有一半来源于两个矿山——格林斯溪矿和红狗矿，并且这两座矿山都位于阿拉斯加，其中一个是初级银矿，另一个则是锌铅基本金属矿。

目前美国排名前四的银矿占美国银矿供应量的三分之二，共2200万盎司，这包括：
阿拉斯加州的格林斯溪矿（840万盎司）（初级银矿），
阿拉斯加州的红狗矿（660万盎司）（锌铅基本金属矿），
内华达州的罗彻斯特矿（470万盎司）（金银矿），
犹他州的宾厄姆峡谷矿（220万盎司）（铜矿）。

尽管格林斯溪矿被标识为初级银矿，但是其56%的收入来源于黄金、锌和铅的销售。而其他的矿场尽管也是银矿的主要来源，但是相对于其他矿物而言，银矿只能算作是副产品，比如红狗矿，其白银产量约有660万盎司，但是当年其锌的产量约有542000吨，铅的产量也有11万吨，相比于锌铅而言，银的产量微不足道。

采矿业中被人误解最多的就是指标就是初级白银的真实生产成本。本文所讲述的白银生产成本不包括那些作为黄金和基本金属生产副产品的白银所导致的成本。因为全球尽管只有30%的银矿供给来源于初级银矿，但是市场则是根据这些银矿所生产出的初级白银的成本来确定价格。

不幸的是，仍然由于很多的投资者认为生产白银只需要5美元/盎司的成本，因为很大程度上他们是基于全部维持成本来计算的。以赫克拉公司为例，如果赫克拉的格林斯溪矿正如其全部维持成本（AISC）所计算的那样每盎司收益为5.76美元，该公司每年净损失却为2300万美元，这些损失只有一部分原因是因为幸运星期五煤矿的暂停以及衍生品合约的亏损。



事实上，赫克拉每盎司白银的自由现金流为1.44美元，而2017年其实现的白银价格为17.23美元，这意味着赫克拉的白银盈亏平衡点应该为15.80美元/盎司。

这就出现了一个明显的矛盾，如果赫克拉的盈亏平衡点大约是在16美元附近，但是为何赫克拉公布的全部维持成本却只有5.76美元。原因就是赫克拉扣除了他们黄金以及基本金属的利润，扣除了56%的利润，使得全部维持成本才能保持如此之低的水平。

此外，赫克拉公司持有约5.02亿美元的债务，这需要其每年支付3200万美元进行偿还。换言之，赫克拉公司为了支付他们的利息费用而支付了每盎司白银2.8美元，这也是其生产成本的重要一环。

通过上面的分析，5美元/盎司的结论也就不攻自破了。事实上，全部维持成本最初是矿商参考以控制成本的，随着近年来技术的提高，白银的成本也在相应的下降，仅凭全部维持成本一概而论显然是不行的。