美联储逆回购工具测试进展：货币基金兴趣浓厚顺水鱼财经

瑞信：

从今年9月末开始的逆回购工具“测试”已经把（每个参与者的）最大配额从5亿美元上调到10亿美元，同时利率也从1个基点上调到5个基点

，而且最近三次上调利率都是隔周出现的。至今，最大规模的测试来自季末，当时87家参与者共进行了582亿美元的总操作规模。

照这样下去，美联储看似正在认真准备年末真正的大规模测试，到时候利率可能已经进一步上调，同时增加了最大配额。

（红柱代表参与者数量；蓝线代表美联储设定的利率；黑线代表交易总规模）

美联储逆回购工具测试进展：货币基金兴趣浓厚">至今，该工具设定的利率不一定真正起到了给一般回购利率设定“下限”的作用，因为该设定的固定利率与一般回购利率比缺乏竞争力（低于一般回购利率）。然而，季末的总规模显示了，该工具可能给参与者提供了存放现金的地方，因为季末时候资产负债表的约束可能导致了市场利率走低。尽管现在有10亿美元的最大配额，但参与规模的历史显示，当隔夜利率开盘价比较接近该工具的固定利率的时候，该工具的使用量也只会小幅增加。

（红线代表联邦基金实际利率开盘价，也就是无担保的隔夜利率；灰线代表该工具的交易总规模）

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货币基金能直接利用该工具的能力，是测试项目的重要特征，其中94家基金被列为了逆回购交易工具的合格交易对手方。在所有货币市场基金管理的资产中，国债逆回购交易一般占了6.5-9.5%，也就是1500-2100亿美元的范围。

（红柱代表货币市场基金持有国债逆回购交易合约的规模；黑线代表占基金管理下资产的比重）

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根据Grane DataLLC的数据，在10月末，在合格交易对手方名单上的基金持有1470亿美元的国债逆回购合约，占货币市场基金国债逆回购合约的80%。

至今的两个月测试已经看到部分货币基金合理的参与率。Crane提供的9月持仓数据显示，货币基金占了与美联储进行逆回购交易量580亿美元中的450亿美元，而在10月末的操作中占了140亿美元中的90亿美元。在9月，65家参与基金中，有30家用尽了10亿美元的配额。虽然9月末这65家基金持有1620亿美元的逆回购交易合约，但它们可以与美联储进行逆回购交易的最大总规模只有510亿美元。这足以证明，虽然美联储的测试看起来不会冒着干扰市场或控制市场运作的风险，但在早期阶段已经获得了货币基金相当大的兴趣。