瑞信：明年美国经济过强或过弱，投资者都会有麻烦顺水鱼财经

如果粗略的看下各大投行对2014年的全球经济前景展望，你可能会有这样的印象：全球范围内的' 金融危机带来的影响终于要结束了。全球GDP预计将从今年的2.9%上升至3.7%。发达国家表现将尤其亮眼，随着国内需求的回升，美欧日英明年的经济增速将从1.1%上升至2.1%，而' 新兴市场的经济增速将从4.7%上升至5.3%。

然而，如果更仔细的了解，投资者恐怕就不会感到过于的激动，因为这轮经济复苏的基础并不牢固。欧元区经济增速可能只有1.3%，而年轻人失业率仍然维持在难以接受的高位。尽管经济有明显改善，但欧元区面临着与日本类似的威胁：通缩。全球许多地区的通胀都很低，这反映出许多经济体的产出并未接近潜在产出。事实上，除非洲以外，全球范围内老龄化和工作人口缩减随处可见，发达国家和新兴市场经济体的潜在增长率都在下滑，而非增长。

。也就是说，瑞信建议：超配股票 ，在固定收益方面超配高风险债券资产。

金融危机五年后，全球最大的' target='_blank' >央行们（日本央行、' 英国央行、欧洲央行和美联储）仍然在全球经济以及资本市场中扮演着不合时宜的角色。瑞信的分析师在展望中写道：“央行流动性泽披苍生，先是让债市受益，如今轮到了股市。”而明年四大央行看起来无一有' 加息的迹象。但由' target='_blank' >于利率已经接近零，任何想要刺激经济的货币政策都需要创造力。比如欧洲央行就在考虑负利率。日本央行在4月份已经承诺到2014年底将会把基础货币规模翻番，瑞信相信日本央行可能在明年将月度购债计划扩大30-40%，并且可能购买股票 。

正如更多刺激措施看起来几乎确定一样，对于同样的刺激措施将会结束也是投资者在2014年最头疼的问题。这将会是2013年的重演，今年美联储将收缩QE的担忧在年中血洗了新兴市场的股市和债市，同时也重创世界其他市场。简而言之，新主席' target='_blank' >耶伦治下的美联储何时以及多大程度收缩QE将决定未来6个月乃至更多时间内几乎每个主要资产类别的收益

这让市场参与者处在一个非常陌生的位置。总的来说，' 美国经济健康增长通常是好消息，首先这将刺激其贸易货币的出口。这也将最终说服企业再度开始加大开支。但美国经济过快增长也会带来问题。美国企业开支的大幅增长（尤其如果就业也能增长的话），这无疑将让收缩QE更快到来。此外，美联储给考虑是否加息设置了一个6.5%的失业率门槛，投资者会随之开始担心利率，这将重创债券市场中的高风险部分，过去几年中的超低利率和投资者对收益率的追逐已经人为压低了息差。瑞信全球固定收益分析师James Sweeney向投资者表示：“无论经济增长过强或过弱，这对于金融市场都是麻烦。我担心，即便宏观经济看起来是在好转，市场环境却会非常严峻

。”为了避免恐慌，瑞信相信美联储将会更加明确的表态利率将在很长时期内维持在低位。在收缩QE后，耶伦领导的美联储仍将是不是的小规模的扩大QE，将此前' target='_blank' >伯南克领导下美联储少见但大规模的行动模式变为更频繁，但规模更小的干预模式。

消失的流动性

Sweeney认为，自金融危机以来，私人部门创造有流动性市场的能力已经大幅下滑，因此全球经济只能越来越依赖央行的刺激行动。在危机之前，格式ABS和互换的存在为几乎所有东西创造了流动性。然而，在2008年，私人部门的流动性消失了，央行和政府的财政和货币政策取而代之。如今，即便私人部门重拾风险偏好，监管层对金融机构更高资本金的要求以及对于交易的限制也会损害私人部门的回报。Sweeney认为，私人部门如今仍然无法做到其在危机之前发挥的金融中介的作用。

瑞信策略研究主管Sean Shepley认为，在央行的支持下，是市场价格并未反映出私人部门流动性的消失。持有长债、高风险债券或低流动性资产不再有足够的风险溢价。相反，资产价格都在往上走债券息差极度收紧，发达国家股市今年涨了29%。Sweeney警告称危险在于如果美联储1月削减QE，那么流动性将极快的消失。Shepley表示：“我们认为央行在市场存在感非常强，以至于当他们调整政策（甚至谈论将调整政策），这都会重创资产价格。因此，他警告称投资者应在2014年适当的对冲美元走强与利率和汇率波动加大的风险

。”

瑞信的全球股票 分析师Andrew Garthwaite认为，只要主要央行维持低利率，某些时候进一步宽松，股市就有空间上涨。股票 相对于债券仍然便宜，而个人投资者也只是刚刚开始加大股票 投资力度。股市出现一段时间的调整是有可能的，但Garthwaite相信标普将升破1900点。