全球陷入反通胀泥潭 黄金的真正敌手正浮出水面?顺水鱼财经

第一黄金网7月26日讯 近段时间内，伴随着美国开始逐步加息，全球央行似乎也开始跟紧美国的步伐同时步入货币政策收紧的节奏。但近来在市场当中，我们能屡屡听到各大央行官员以及货币政策声明中提到同一主题——那便是通胀目标难以达成。不论是美国还是欧洲、澳新还是日本，全球主要经济体似乎都在受到通胀持续疲软的困扰而难以在真正意义上放开手脚进行加息，而此种现象在经济史上的正增长周期中也是十分罕见的。一直以来黄金都被认为是抗通胀的最好资产，而在全球反通胀的环境之下，黄金将受到何种影响呢?

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反通胀(Disinflation)，既不等同于通胀也并非通缩，它指的是经济体仍然处于通货膨胀的状态，但是通货膨胀的速度却在逐步下降。而这可能是描绘当前全球各大主要经济体经济状况的最好术语。

近日，法国兴业银行经济学家Albert Edwards于《环球投资策略周刊(Global Strategy Weekly)》上发文称：

美国核心CPI以及工资增长水平出人意料地连续数月录得下降。通常连续两组数据便能研判出未来可能出现的趋势，而连续4组通胀数据录得下降便显然证实美国正面临通缩再次出现的风险。至少，最近的物价数据也为一种较为悲观的论调提供依据，即在该经济增长周期末段通胀压力会短暂上升，但其后美国将在下一次经济衰退来临时陷入持续通缩趋势。

倘若美国经济的通胀压力确实在缩减，这必然会引起一大问题：如果美国历史上第三长的经济增长周期都难以显著的提高物价水平和员工的工资收入，那下一次经济衰退来临之时将会发生什么?部分投资者心里可能有了答案——美国或许再经历一次经济衰退便会进入日本式的数十年持续通缩。

然而在这一问题上美国并不孤单。如下图所示，尽管经济合作发展组织(OECD)国家中核心CPI遭遇通胀的国家数量减少了，但那些难以达到传统通胀目标2%的国家数量却增加至历史最高水平。而考虑到当前全球经济所处的发展周期来看，这种情况着实罕见。

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与大众所持观念不同，黄金并非绝对的抗通胀资产。美国历史上曾在1980年至2000年遭遇持续的通胀压力，但这段时间内黄金价格却由850美元一路下跌至250美元。

事实上准确的说，1980年至2000年美国遭遇的正是反通胀，即依照CPI衡量通胀水平为正通胀水平却持续下滑的现象。往往在这种情况之下，黄金表现较为逊色。

而在诸如通缩、滞涨以及债务压力高企的情况之下，黄金往往表现的更为出色。此外更为重要的是，黄金价格和民众对于各国央行的信心也十分相关——一旦民众对于央行政策实施效力的信心减弱，黄金价格往往会迎来大幅上涨。

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1980年3月：美国通胀率达到历史峰值14.8%。时任美联储主席Paul Volcker于1981年6月决定将联邦基准利率提升至历史最高值20%，其后黄金价格遭遇大滑坡。而真正引起黄金价格下跌的并非美联储加息本身，而是由于公众以及市场相信美联储通过强势加息能够控制住过高的通胀率。

1987年8月11日：格林斯潘上任美联储主席之位。“大稳健(The Great Moderation)”时代正式来临。反通胀以及利率缓慢下降成为常态。市场将格林斯潘誉为“大师(Maestro)”，公众对美联储的信赖度达到峰值。这段时间金价徘徊于400-500美元附近。

1999年5月7日：英国央行宣布售出黄金并购入其他资产。当时的金价为282美元/盎司。当时黄金价格在英国央行正式于1999年7月6日进行首批公开出售之前便跌至252.80美元/盎司的底部位置。由于时任英国财政部部长为戈登布朗(Gordon Brown),市场也将此次黄金价格暴跌称作“布朗底部”。

2000年至2007年：互联网泡沫破裂，格林斯潘将基准利率降至历史低值。其后美国经济出现房地产泡沫、信贷危机以及格林斯潘下台等一系列事件。本伯南克于危时接任美联储主席，并将利率水平降低至接近于零，并同时开展了三轮量化宽松。而在历史的时间线上，公众对美联储的信任度降低相对低值。

2011年8月23日：欧洲债务危机爆发，市场对于希腊政府债务以及美联储所涉及的一系列量化宽松举措产生质疑，金价上涨至历史峰值1923.70美元/盎司。

2012年7月26日：德拉基发表著名“不论采取何种手段(Whatever It Takes)”讲话。“在我的任内，欧洲央行将会采取不论何种手段以保障欧元币值的稳定。”此番言论一出，市场对于欧洲央行的信任短时间恢复。

现在：市场就美联储真在引领通胀曲线还是被通胀曲线驱赶争论不休。美联储内部关于是否加息、如何加息、加息节奏快慢同样意见分歧较大。许多经济学家倡议美联储应当将目光放宽至更大范围的资产价格通胀，而不应仅仅钉住核心通胀水平2%这一目标。资产泡沫随处可见却只有美联储没有发现。

金价变动可谓紧随公众对于央行政策效力的信心变化。倘若你认为当下央行政策的权威性将再度受到市场普遍质疑，那么正是入手购买黄金的时候了。

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