黑金属暴跌的“隐喻”顺水鱼财经

5月4日，' 大宗商品市场一片惨绿，黑色系及化工品哀鸿遍野，铁矿石、' 橡胶、热卷、螺纹、' 甲醇五个品种触跌停。截止下午收盘，铁矿石、橡胶、热卷、甲醇封死在跌停板上，螺纹跌6.15%，' 焦炭跌6.01%，' 焦煤跌5.75%，沪镍跌4.38%，沪' 锌、硅铁、PP、沪银、动力煤、PTA、沪' 铅跌幅超2%。' 期货玩家想必是爆仓一片。

基本原理大概是因为铁矿石港存高企供大于求是常态，一度导致“黑色系期货”狂跌不止。再加上节前集中补库之后，下游对高价位采购热情下降，担忧高利润促使钢厂继续放量生产，需求减少，价格下跌也属正常。可背后的逻辑却没这么简单，' 钢材出口下滑、铁矿石库存创新高、' 房地产市场出现新一轮严厉的调控利空题材频现。黑色商品价格确实受到资金推动有些“虚高”。

“黑色系”期货上涨的拐点

从资产配置上来看，国内钢铁板块与金融资产中长期仍由国内因素主导。本轮的黑色金属上涨，很有可能是针对长达5年的点半下跌市场的技术修复，但这并不能完全摆脱国家宏观政策和基本面的支撑。整个期货市场，可以说是从15年底就开启上涨模式，而钢铁去产能这个炒作题材无疑进一步助推了黑色商品价格的上扬。黑色产业链行业利润渐渐修复，下游房地产投资的先扬后抑和钢材出口的回暖，使得长期处于库存低位的 ' 螺纹钢和双焦表现强劲。

但事实上，黑色商品价格确实受到资金推高有些“过分虚高”，去年“供给侧改革”对于钢铁等助推力今年也慢慢减弱。1-3月份，全国生铁累计增量为693万吨，而同期进口铁矿石增量为2950万吨，远超生铁增产需求，铁矿石市场仍是供大于求局面。

虽然投资增速趋稳，对后期钢材市场有提振作用，但是今年接连不断的房地产调控，46个城市出台限购、限贷政策，18个城市更是出台限售措施，新房销售趋缓，投资意愿减弱，必将导致钢材需求减少。宽松的资金环境也会因为去杠杆的进程加速，而宽松不再。近来不断高涨的城投债利率纷纷中断发行，不断升高的货币基金年利率，似乎都在挑战者去杠杆的这根弦。

高达7.8%的企业债利率

2017年以来，伴随着债市二级市场的调整，信用债一级市场也受到了影响。从2016年底开始，信用债一直保持上行趋势，城投债与信用债趋势保持一致，至今已累计上涨100-200个BP。似乎债市大熊已经来了？监管趋严，去杠杆增强，资金面持续紧张，一级市场不少债券发行难度加大、发行利率高企，其中新发城投债表现尤为抢眼。

4月27日，一家名叫贵州贵龙的实业公司发行的一笔5年期AA级的企业债利率竟然高达7.8%。募集资金用于搞物流园的建设。放在去年，这根本想都不敢想。而今年，7%以上的利率已不算个案。这些还算幸运，有的根本发不出去。

利率上行却依然发行而不取消发债的原因，大多是发行人希望成功融资而愿意承担更高的成本。' 国信证券(' 002736,' 股吧)资管部业务总监陈天宇也指出：“最近资金成本水涨船高，所以企业发债成本都在上行。”公募基金因此也撑不住了！

公募基金一不留神在这个“五一小长假”开创了历史：新发基金因为募集合同“未生效”，把到账的钱全部退回给投资者！2017年4月29日，嘉合基金发布公告：“嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金”因未能达到基金合同生效条件，基金合同暂不生效。（见下图）

这意味什么？根据该基金的招募说明书，这意味着基金募集失败，基金公司将倒贴一笔钱。为什么会出现“募集合同未生效”的情况？说到底，是两个原因：

第一，钱太贵了；

第二，钱不好赚了。

钱贵了，钱难赚了，门槛提高了，担心亏钱，所以公募基金干脆就不玩了。

' target='_blank' >刘煜辉：感觉回到了2013年

截止到4月28日，各期限Shibor都呈上升趋势，7天期Shibor更是在5月4日刷新2年来的新高。

融资成本不断上升的今天，货币基金年利率也是在不断走高。以余额宝为例，从2016年7月到2017年5月，年利率已从2.5%上涨到了近4%。不管是债券发行市场、银行间市场还是基金市场，市场里的钱都在变贵。中国社科院教授刘煜辉在最近的一次演讲中说，“我的直觉是，今年又回到了2013年”，2013年发生了什么？钱荒。 src="http://i9.hexun.com/2017-05-05/189067787.jpg"> 融资成本不断上升的今天，货币基金年利率也是在不断走高。以余额宝为例，从2016年7月到2017年5月，年利率已从2.5%上涨到了近4%。不管是债券发行市场、银行间市场还是基金市场，市场里的钱都在变贵。中国社科院教授刘煜辉在最近的一次演讲中说，“我的直觉是，今年又回到了2013年”，2013年发生了什么？钱荒。

期货下跌，企业债利率日益高企，银行间拆借利率走高，都透露着“钱荒”的意味。而从2008年以来，中国经历了三轮房价上涨周期，2009、2012、2014-2016年，都跟降息和货币供应增速加快有关。反过来，任何一次楼市下跌也都是从连续的基准利率上调开始的。没过的加息，减税相当于抽干全球的水，抽得多了，其他国家的货币贬值、资金外流，国内的货币政策也在收紧。 src="http://i5.hexun.com/2017-05-05/189067789.jpg"> “黑色系”期货下跌，企业债利率日益高企，银行间拆借利率走高，都透露着“钱荒”的意味。而从2008年以来，中国经历了三轮房价上涨周期，2009、2012、2014-2016年，都跟降息和货币供应增速加快有关。反过来，任何一次楼市下跌也都是从连续的基准利率上调开始的。没过的加息，减税相当于抽干全球的水，抽得多了，其他国家的货币贬值、资金外流，国内的货币政策也在收紧。

之前宽松的货币政策让大家觉得，要把杠杆用到极致!不向银行借点钱好像都说不过去。可是出来混，迟早要还的。06年的持续加息，就让一批地产商难以为继。而现在，从5月2日起，包括几大国有商业银行及部分股份制商业银行在内的北京主要商业银行将收紧房贷政策，首套房将执行基准利率，也就是4.9%的年利率，二套房的贷款利率则将在基准利率基础上上浮20%，也就是执行5.88%的年利率。房市的泡沫会被挤掉吗？金融资产调整势在必行，还是将去杠杆进行到底吗？

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（责任编辑：王雪冰 HF074）
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