(期货日报)期权杠杆率的特征顺水鱼财经

随着' 豆粕期权的上市，越来越多的投资者对' 期权这类非线性衍生产品产生兴趣，而其高杠杆性更是成为投资者的关注点之一。

在金融衍生工具市场，杠杆比率是衍生工具所代表的实际价值与建立仓位所付出的现金额的比率。杠杆比率越高，标的资产价格每单位的变动可带来的盈利或亏损就越大，意味着投资风险较高。基于期权非线性盈亏结构，期权的杠杆率需要从成本和收益率两个方面理解。

从成本角度讲，期权杠杆率等于标的' 期货价格与期权权利金的比值，这也是传统意义上的杠杆率定义。以豆粕期权为例，当标的期货价格为2772元/吨时，M1709-C-2800价格为63.5元/吨，期权杠杆率则为43.65，他表示每1元期权便可买入价值43.65元的豆粕期货。

然而，由于期权的非线性盈亏结构，这并不代表相同标的资产价格波动下，期权收益率等同于标的期货收益率，所以还可以从收益率角度来诠释杠杆率，它也被称为真实杠杆率，其定义为：

真实杠杆率=期权收益率/标的期货收益率=成本杠杆率×Delta。

很显然，与成本杠杆率相比，真实杠杆率更加真实地体现了期权盈利能力。

除此之外，期权杠杆属性还呈现以下两个特点：

1.看跌期权真实杠杆率为负值。由于看跌期权权利金与标的资产价格呈反向变动，由定义可知，这导致看跌期权真实杠杆率为负。

2.期权杠杆率是随期权实虚值程度的变动而变动的。期权权利金是多维因素影响的，这使得在相同标的资产下，不同执行价格的期权呈现不同权利金状态，杠杆率也因此不同，以下为5月16日收盘后M1709期权系列合约杠杆率对比图。

图为看涨期权杠杆率

图为看跌期权杠杆率

由上图可知，随着期权虚值程度的加深，无论是看涨还是看跌期权，成本杠杆率不断增加，这是由“虚值程度越深，权利金越低”的价格规律决定的。此外，两类期权的真实杠杆率的绝对值同样不断增加，但变化程度远小于成本杠杆率。

很多投资者可能会受期权高倍杠杆吸引而更多选择虚值期权进行交易，这符合豆粕期权成交分布状况，然而也必须清楚虚值期权，尤其是深度虚值期权的特点：权利金低。对于买方而言，这意味着胜率较低；而对于卖方而言，胜率变大，但收益相应变小，而且一旦风险事件来临，有可能造成较大损失。

（作者单位：永安期货）