警惕土耳其这只“潜在黑天鹅”顺水鱼财经

因为国内激进的反腐运动引起的政治动荡，' 土耳其里拉对美元汇率已经跌至了历史低点（自2013年12月反腐调查以来，里拉兑美元汇率下跌了10%，本月再跌3.6%，至2.2515里拉兑换一美元），土耳其' 金融市场也陷入了混乱。虽然土耳其总理Erdogan把问题归咎于美联储缩减QE，但大家都知道，土耳其的根本问题在于财政和经常账户的双赤字（详见《土耳其的政治泡沫》）。

虽然土耳其这个国家并非世界关注的焦点，对中国人民来说甚至有点陌生，但可能并不能忽略土耳其对全球金融网络带来的系统性风险，在当前全球金融网络高度相关和脆弱的大背景下，哪个市场将成为下一只黑天鹅仍然难以判断。要知道，' 希腊GDP仅占欧元区总量的2%，但其主权债务问题却引发了席卷整个欧洲的欧债危机，而且当时在希腊问题逐渐浮现的时候，许多卖方机构都发表了报告，希望证明希腊的问题是多么微不足道的。

最近，Gavekal投资顾问公司也发表了一份报告，量化了土耳其违约对全球金融体系的潜在影响：

然而，土耳其（局势）仍没显示出任何稳定的迹象。土耳其里拉继续下跌，政策制定者在防范这种情况上几乎什么都没做。

因为通胀大涨，货币贬值和资本逃离，一般人都会认为土耳其将会像其它' 新兴市场去年应对缩减QE言论带来的市场动荡那样应对，并' 加息。

然而，土耳其新任经济部长最近表示，这是没必要的，因为国家正处于最佳状态。该部长表示：“就算我们希望，我们也不能在土耳其制造一场经济危机，因为土耳其经济太强劲了。”，其前任正是受最近腐败丑闻影响下台的。

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土耳其不单经常账户赤字接近GDP的8%—这是MSCI指数中的新兴市场经济体最高的，而且土耳其在地理位置上靠近欧元区，因此更依赖于欧元区，但欧元区的经济复苏缓慢得令人叫苦。欧元区的政治局势也明显是不稳定的。

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实际上，本已极端脆弱的希腊经济对这个横跨亚欧大陆的共和国的敞口特别大。对土耳其信贷占希腊银行总资产的比例在5%以上，其次是荷兰和' 英国银行业的0.7%。

（下图显示了外国银行对土耳其的敞口增长迅速，蓝色代表银行业的表内信贷，红色代表公共部门的表内信贷，灰色代表非银行私营部门的表内信贷，黑线代表表外的信贷担保，绿色代表表外的衍生品合约，黄色代表表外的信贷授信）

欧洲对土耳其的敞口很可能被欧洲' target='_blank' >央行的常规性应对措施所缓解，欧洲央行向欧元体系注入过量的流动性来保证不会有银行现金不足。这可能解释了，为什么欧元区边缘国家并没有受到希腊对土耳其敞口的更多冲击。

鉴于欧元区的过剩流动性规模正在快速收缩，虽然欧洲央行并不希望看到这种情况，过剩流动性的减少可能令土耳其的金融传染性逐步显现。