(期货日报)2017年CTA制胜关键：多策略布局顺水鱼财经

在5月26日召开的第十四届上海衍生品市场论坛——' target='_blank' >中信建投期货承办的去杠杆背景下' 大宗商品配置分论坛上，上海砥俊资产管理中心总经理梁瑞安表示，中国经济正在由投资拉动向消费拉动转变，受去年商品价格上涨影响，工业品供应持续增加，而未来市场对工业品的需求预计将不断减少，因此，大宗商品的' 黄金投资期已过，“大牛”难现。

对于大宗商品市场的补库存情况，' 交通银行(' 601328,' 股吧)首席分析师' target='_blank' >连平表示，下半年补库存周期可能小幅下行。原因有四点：一是国内外订单需求整体回升，带动企业补库存周期。近期订单指数回落，需求有所减弱。二是新订单指数与产成品库存之间的差额代表需求和供给的力量对比，两者差值虽有所收窄，但仍然有4.1%，说明需求尚属平稳。三是资源和原材料价格上涨使工业企业面临持续的生产成本上升压力，处于被动补库存阶段。随着价格的回落，钢铁、有色、建材等被动补库存需求减弱。四是4月制造业PMI原材料库存指数为48.3%，持续处于收缩区间，反映投资者对未来经济活动预期没有实质性转变，中长期经济增长预期没有明显转好。

上海' target='_blank' >申毅投资咨询有限公司首席投资官申毅认为，从去年12月至今，大宗商品的CTA策略整体呈回撤态势，国内的CTA策略净值相对于海外的CTA回撤较大，因为海外的CTA策略更加重视风险控制，且海外CTA策略偏向一个月、两个月的中期策略跟踪。

“2017年CTA策略制胜的关键在于，在控制好风险的基础上，善于运用多策略布局市场。多策略能够带来多种不同的收益来源，同时，不同的CTA策略产生的组合效应也能够起到多角度、多层次防范风险的作用。”申毅说。

量化CAT策略的短板在于策略易被驱动，在长周期的投资中优势并不明显。中信建投证券研究发展部金融工程组负责人丁鲁明认为，相比2016年，2017年商品市场的基本面脉络比较清晰，不可控的趋势性拐点较多，不利于CTA策略系统、稳定、可复制优点的发挥，实现盈利较为困难。

据' 期货日报记者了解，对于机器人能否代替人脑，实现人脑与机器的有机结合，与会嘉宾看法略有不同。申毅认为，机器人不仅在计算的能力上要强于人脑，而且可以避免人性的弱点，相对客观地作出判断，但若能将人脑与机器有机结合在一起，实现交易的“人工智能化”，那么，人机互动的交易模式将有可能发挥超预期的效果。

上海量金资产管理有限公司董事长孟诚表示，让程序化交易与主观交易两种模式达到有机结合，实现人机合一是非常难实现的。

“人机结合并不是不可能实现，关键在于能否有人同时掌握资产配置和定量分析两种不同的交易体系，让量化交易能够对历史观点做出更定量的比较。可以预见，人工智能在金融领域的广泛应用，将为量化投资带来新的发展机遇。”丁鲁明说。

谈及2017年的投资机会，梁瑞安表示，股票 、债券等权益类资产比较适合投资者进行资产配置。“2017年，大家普遍感到大宗商品的投资难做，市场不确定性因子增多，走势捉摸不定，板块之间分化较为明显，整体走势虽向上运行，但空间有所缩减，且上行速度放缓。”他说。

孟诚认为，做投资知行合一很关键，如果对所投资品种的价值近期高估而远期低估，就容易错过该品种的最佳收益时机。孟诚近来对指数增强型产品关注较多，许多机构都在积极的推广此类产品。指数增强型产品主要包括两个步骤，首先要按目标指数结构（一定的比例）对一部分资产进行分配，然后将剩余的那部分资产投向有升值潜力的个股、行业、板块进行适当比例的增仓。他认为，资管机构的量化选股能力是决定指数增强型产品能否获得超额利益的关键。

申毅表示，振荡市中企业可以选择多种金融工具进行套期保值，规避风险。“套期保值并非妖魔鬼怪，不同策略各有输赢。有些企业进行套期保值失败了可能是选择签订套保合约的时间不对。”他说。

除了价值发现，套期保值在控制风险和稳定股价上同样发挥着非常重要的作用。套期保值实际上体现了一种高度重视价格风险、对股东负责任的态度。申毅认为，有远见的企业，一旦套保计划确定就绝对不更改，这是企业的稳健务实做法，以锁定成本与确保部分收益为目的。市场当然是随时变化的，作为投机者可以随时改变自己的想法，但是企业的套保行为则需要保持稳定。他建议企业可以尝试用' 期权去对冲风险，利用期权和期货两种工具进行风险对冲，有助于' 现货和期货之间的平稳对冲。