中美央行双双“收紧” 退出政策大幕开启？顺水鱼财经

编者按：2月12日，中国" 央行出其不意，再次上调存款准备金率；紧接着，2月18日，美联储也突然宣布提高贴现率。在中美央行的政策下，海外" 股市却大相径庭。其中，" 美股大涨，而香港恒指却跌破2万点大关，领跌亚太股市。在全球退出政策大幕是否将开启的疑虑中，A股" 市场节后的走向备受关注，而“春节后股市开门红”这一历年中的大概率事件今年也备受挑战。

春节前最后一个交易日，中国人民" 银行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点，与今年以来首次上调存款准备金率仅一月之遥；而2月18日，美联储突然宣布提高贴现率25个基点，投资者对美联储将提早加息的预期迅速高涨。中美联手收紧流动性，全球退出政策的大幕是否将从此开启？

回收流动性毋庸置疑

从美国来看，美联储上调贴现率0.25个百分点至0.75%，此举已从2月19日开始起效。这是美联储逾三年来首次调升贴现率，这使得该利率与联邦基准利率之差扩大到0.5个百分点。

而除了扩大贴现率及基准利率利差，美联储还缩短了一级信用贷款的最长期限。美联储表示，与稍早时间结束的其他一系列非常规信贷计划一样，提高贴现率旨在使得美联储借贷工具进一步正常化，鼓励金融机构在短期流动性需求方面更多倚赖市场而非央行。

苏格兰皇家银行证券首席" 外汇策略师Alan Ruskin表示，美联储宣布这一举措的时点值得注意，这是一个“非常、非常清楚的信号”，即联储的非常规流动性供给已经结束。

从中国来看，流动性收紧的信号在去年底央行的公开市场操作中得以释放。1年期央票的重启、3月期和1年期央票利率的双双走高以及1月12日早于市场预期宣布的存款准备金率首次上调，使得央行收紧流动性的意图一览无余。

今年1月以来，商业银行信贷投放再次出现井喷之势。根据央行公布的" 数据显示，截至1月末，金融机构人民币新增贷款达到1.39万亿元。在当月监管部门通过公开市场操作及窗口指导等工具的严格控制下，1.39万亿的规模依然处于高位。

" 兴业银行(" 601166," 股吧)资金营运中心资深经济学家鲁政委指出，“在M1超预期大幅增长显示货币流通速度正在迅速加快的情况下，在今年总体物价回升的态势下，预计央行仍将保持紧缩”。

业内人士预计，此次准备金率上调，将从银行体系收回近3000亿元流动性。

政策收紧尚未定论

流动性的收紧令市场对于加息的预期变得格外敏感。金融危机爆发后全球联手实施的宽松政策是否开启退出大幕？中国央行和美国央行都给出了明确的解读。

1月16日，央行研究局局长张健华公开表示，存款准备金率仅是央行多种货币政策调控工具之一，1月12日央行调高存款准备金率一定程度上仍是一个中性的工具，并非货币政策收紧的标志。

而从美国发出的声音来看，也并未将贴现率的提高作为政策收紧的信号。纽约联储行长William Dudley和亚特兰大联储主席Dennis Lockhart均称，美联储上调贴现率的决定并不暗示将会紧缩货币政策，而只是信贷工具正常化。

不少人士认为，中美央行的动作，更多的在于释放心理层面的信息，加息不会来得太快。

“这可以说是美联储退出策略的第一枪，也是一个标志性事件。”中国" 建设银行(" 601939," 股吧)上海分行" 外汇交易员姚秦昨天接受《第一" 财经日报》采访时说，“但其实贴现率并不是十分重要的利率，影响的是不得已才向美联储申请贷款的金融机构，所以从这点上讲象征意义更大些。”

退出步伐日渐清晰

尽管美联储称，提高贴现率并不表示联储对经济和货币政策前景的看法有任何改变，自然也不标志金融信贷条件收紧，在未来一段时间，美联储仍会将利率维持在超低水平上，但不少人士认为，相对于中国二次上调存款准备金率来看，这是更加重大的行动。

鲁政委指出，美联储调高贴现率，标志着全球“中心国家”的央行开始迈出清晰的退出步伐。在2009年底到2010年初，不少超常规货币政策工具陆续到期，联储的退出已在悄然进行。

而日前，中国人民银行行长" 周小川在悉尼出席澳洲央行组织的讨论会时指出，通货膨胀已经显现，但仍处于低位。中国必须对目前的形势保持警惕。

鲁政委认为，无论全球主要国家如何再三强调“过早退出会令前期刺激政策前功尽弃，货币政策仍然维持宽松”，但有一点已相当明确：没有哪一个央行还会在继续“放更多的水”。他指出，在前期资产价格的膨胀、实体经济恢复对流动性分流、全球央行的逐步退出三大因素的作用下，全球的流动性高峰已悄然过去。 getty图