企业债市场的怪象顺水鱼财经

08年' 金融危机以后，信用评级机构连续成为市场的焦点。先是诱发金融危机的次贷证券曾获得最高AAA信用评级，接着标普下调' 美国主权信用评级，评级机构的声誉已经备受质疑。

最近，《经济学人》还发现企业债市场出现了一个与信用评级相关的奇怪现象—因为全球主要' target='_blank' >央行持续维持宽松货币政策刺激经济发展，市场的无风险利率和风险溢价已经被压低至历史低位，这可能扼杀了高信用评级存在的意义，而且过去几年垃圾债价格经历大涨以后，投资级和垃圾级的区别已经不再明显：

...大型评级机构把上规模的债券发行授予从AAA最高级到D违约级的信用评级。评级在BBB-或更高的债券被归类为投资级（IG），而评级在BB+或更低的债券被归类为投机级，或更多地被成为垃圾债。部分投资者从来不会碰垃圾债，但大部债券基金要么专注于投资级债券，要么专注于垃圾债。

...BBB和BB级别并不存在根本性区别。来自最大评级机构标普的数据显示，评级为BBB的美国企业债券最近三年的违约率为1.1%；而BB评级的数据则为4.8%。相反，14.7%评级为B的债券在三年里已经无法偿付本息，C评级的数据则为41.7%。欧洲债券的数据也类似。

对股东来说，现在高信用评级已经不是什么好事，市场追寻收益的行为已经导致债券市场向信用评级中部靠拢，除了可以满足投资者对收益率的需求，还满足了股东最大化资产负债表利用率的诉求。

债券市场的“中产化”已经在发生。债市的“贵族”—评级为AAA的债券发行者，已经几乎都消失了。AAA评级已经不再有太多的好处—股东更希望公司把闲置的资金用于分红以实现更高的收益，或通过借更多的资金充分利用税收减免的优势来增加资产负债表的“效率”，因此损害了“贵族”的地位。

现在大部分债券都集中在中层。大约68%的欧洲垃圾债是BB评级的，同时BBB评级的债券占据了投资级债券的约44%。

然而，这种市场的同质化真的是向好的发展趋势吗？起码，这已经证明了QE已经扭曲了投资者和企业的风险癖好。