债市“幻象”（上）——这里并没有想象中那样血腥顺水鱼财经

美债市场经历了三十多年的风平浪静期，如今的波动让投资者很是不习惯。人们一直以来都将债市视为避风港，但再平静的港口也总会有风浪光顾的一天。

最近半年的剧烈波动和“债券大王”格' target='_blank' >罗斯的惨痛经历让市场对债券开始畏惧，但10年期美债的“惨剧”可能并不会在整个债市蔓延。

先来回顾一下过去一段时间内债券市场的起起落落：

2013年的下半年（确切的说是6月至12月的七个月间），利率不断攀升，债券价格下跌，投资者开始恐慌，纷纷从债券基金撤出资金，导致债券基金资金净流出180亿美元。

随后，2014年伊始，' 美股市场表现糟糕，投资者又开始将资金放入债券市场，债券基金资金又迎来了资金净流入，规模达280亿美元。

与此同时，美联储官员们最近针对提前上调利率的问题展开了辩论，让债券市场的去向更为扑朔迷离了。

其实，债券投资也与许许多多其它类别的投资一样，参杂着各种真真假假的趋势和迹象。如果你不想在一片混沌中站错队伍，就必须要把“幻象”和“现实”区分清楚。

接下来我们来一一介绍债券及债券基金投资中最危险的那些“幻象”。

幻象一：在利率上升的时候，债券投资者会遭受巨大的损失

去年，' 美国长期国债收益率上升了1个百分点左右（10年期国债收益率一度突破3%），投资损失高达12.7%，而许多华尔街分析师预计今年美债收益率上升的趋势还将持续，因为美联储在逐步缩减购债规模。

但需要注意的是，并不是所有类型的债券都会遭遇如此惨痛的损失。要明白这一点，就要理解一个概念—“久期”。利率每变化1个百分点，债券或债券基金的价格就会随之变动，而久期就是决定其变动幅度大小的一个指标。

举例来说，巴克莱美国债券总指数（BarclaysU.S.AggregateBondIndex）是固定收益市场最常用的一种指标，目前该指数为5.6年，这就意味着，如果利率上升1个百分点，那么这种债券的价格就会下跌约5.6%，同理，如果利率上升0.5个百分点，那么债券价格就会下跌2.8%左右。

因此，利率需要非常大幅度的上涨才会造成较大损失。还是以久期为5.6年的债券为例，如果要产生20%的损失，需要收益率上升4个百分点左右，即使是10%的损失，也要收益率上升2个百分点。

美国长期国债去年之所以损失惨重，是因为其久期达到了16年以上，所以面对利率上升非常敏感。

贝莱德iShares部门固定收益策略主管MatthewTucker表示，“在如今的低利率背景下，投资者应该降低对总回报和收益率的期望值，不仅如此，还要做好潜在的负回报规模扩大的心理准备。”

为什么这么说呢？因为随着收益率上升，你的债券投资就要面临一个“以新补旧”的选择。假设利率上升了0.25%，那么久期为5.6年的债券价格瞬间就跌了1.4%，但是这也意味着新发债券的收益率比原来多了0.25%，一些投资者就会买新债以弥补旧债损失。

摩根士丹利董事总经理MartinLeibowitz在最近的一份研究报告中表示：

只要一个基金稳健地保持5-6年久期的债券投资，那么其资产组合的年度总回报就应该基本接近于初始收益率，这一推论的前提是你持有这个基金至少6年时间。

Leibowitz还有一个有意思的发现是，无论利率如何变动，在几乎任何的情境下都还是有可能实现盈利的。他总结称：

“如果你下定决心做一个长期投资者，你就会知道，任何损失都是能够随着时间的推移通过利率走高的所得而抵消的，所以应该能够心平气和地面对某一段时间的波动。”

所以，请忽视那些对债券市场的血腥描述，因为一般久期在10年以下的政府债券、投资级别企业债或者债券基金，都是不会出现什么“血腥”场面的。

只要坚持投资久期较低、质量较高的债券，即使遇到损失，可能也只是暂时性的小损失。

（未完待续）