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两期央票利率短升长降 央行调整回笼工具期限结构顺水鱼财经

核心摘要:<img src="http://img.hexun.com/2010-05-21/123768565.jpg"> 本周四,3年期央票在资金的热烈追捧下,发行利率再现下降一幕。而与此同时,3月期央票发行利率则出现了近4个月以来的首次上行。分析人士称,长短期限央票利率的重新定位,有利于引导市场需求合理分布,平衡货币政策工具的期限结构。与此同时,基于“调结构”的短期央票利率抬升,不宜被理解为将动用加息手段的信号。<
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本周四,3年期央票在资金的热烈追捧下,发行利率再现下降一幕。而与此同时,3月期央票发行利率则出现了近4个月以来的首次上行。分析人士称,长短期限央票利率的重新定位,有利于引导市场需求合理分布,平衡货币政策工具的期限结构。与此同时,基于“调结构”的短期央票利率抬升,不宜被理解为' 央行将动用加息手段的信号。

<a银行市场周刊 src="http://img.hexun.com/2011-05-20/129793707.jpg" width=104 height=90>银行周刊:
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利率:3月上行3年下行

5月20日,央行披露了新一期公开市场操作情况。3年期央票最终中标利率为2.70%,在上一期2.72%的基础上再次下降两个基点。至此,3年央票发行利率已经连续三次下调,累计下调幅度为5个基点。

与此同时,自1月22日以来参考收益率就一直稳定在1.4088%水平的3月期央票也终于“坐不住了”,不过,它选择的是发行利率“往上走”。当日3月期央票的招标价格为99.64元,参考收益率1.4492%,较上期走升4.04个基点。

回笼量上看,由于周四没有开展正回购操作,因此回笼量仅限于央票发行回收的1260亿元。加上周二发行1年央票200亿元,本周公开市场回笼规模为1460亿元,扣除950亿元到期资金,实现净回笼510亿元。

意图:回笼工具“调结构”

市场人士表示,央行周四操作的意图主要在于引导资金需求合理分布,调整货币政策工具的期限结构。

由于不同的收益率水准,当前公开市场需求过于集中于3年期品种,而1年和3月期品种发行则日渐萎靡。从近期公开市场操作情况中不难看出,3年央票逐渐放量的过程,也是1年和3月央票不断缩量的过程。自4月8日3年央票重启以来,发行量从最初的150亿元到本周的1200亿元一直在不断地膨胀。与此同时,1年央票发行量却逐渐从3月份500亿元以上的平台滑落至近期200亿元左右的水平;3月央票发行量萎缩得更加厉害,本期发行量仅为60亿元。

回笼工具的“短少长多”加剧了流动性回笼期限过长的风险。同时,考虑到经济可能步入短暂回落的“小周期”,央行也有必要提升公开市场操作的灵活性。因此,从合理安排货币政策工具组合与期限结构、提升政策灵活性的角度出发,央行需要进一步发挥3月期和1年期等主流央票的作用。而适度调高短期央票利率,可以提升其相对吸引力,是提振机构需求的最直接手段。

分析人士预计,随着3月央票利率重新上行,下周1年央票利率也可能步入上行区间。

不宜理解为加息信号

作为' 债券市场标杆利率的短期央票收益率上扬,撩拨着投资者敏感的加息神经。不过,分析人士认为,基于“调结构”的短期央票利率抬升,不宜被理解为央行即将动用加息手段的信号。

如前所述,提高发行利率是压缩期限利差,进而刺激发行量的有效手段。同时不可忽视的是,当前短期央票利率倒挂情况比较严重,这也是制约操作规模的重要原因之一。因此,央行适当提高3月或1年央票利率,既含有主动的意愿也包含着被动的成分。

国泰君安指出,在短期央票利率提升的同时,3年利率不断走低,可以部分对冲前者引发的加息预期。这样的政策安排,其实也说明央行有意淡化处理3月央票利率上升的市场影响。虽然不能排除央行提高短期央票利率含有控制通胀预期的意图,但只要其1年央票利率不会很快超过1年定存利率加息风险就不大。

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