普说期市： 一周期市回顾、下周展望及投资策略顺水鱼财经

美元指数，本周美元指数低位企稳反弹，周涨0.34%至93.406，指数出现长期下跌结束迹象。从指数运行态势和各项技术指标看，后市有望止跌企稳，区间在92.532-94.858。

美元指数运行逻辑为，一是，自年初以来的长期下跌已经超跌，市场存在反弹的内在需求。二是，本周美联储议息会议再次强调年内' 加息，给美元走强以支持。三是，' 美国经济数据多数表现较好，比如首请失业金人数、制造业PMI、新屋开工数量、零售销售等，美元走强的因素继续存在。但是，美元走弱的主环境仍未彻底消除。表现在，一是，市场对' target='_blank' >特朗普的执政能力持续怀疑，削弱美元持有者信心。二是，部分经济数据走弱，使得9月加息的概率减小，抑制美元反弹。三是，美朝冲突使得市场看淡美元情绪升高。四是，欧元区纷纷表态收紧货币，欧元、日元相对美元走强，美元后市反弹过程存在曲折。后市看，美元反弹或望发生，区间92.532-94.858，下方支撑位92.532，短期不利于' 大宗商品反弹。

BDI指数，本周指数继续反弹，周大涨10.72%至1260。BDI指数正在向着年初3月高点1338进发。

逻辑看，一是，中国经济增长势头良好，且超预期，对全球大宗商品需求形成正面拉动。二是，美国经济复苏正常发展，制造业恢复速度加快，对外出口增长远超预期，对大宗商品的需求逐步上升。三是，造船、拆船、运费增长。四是，包括欧元区、日本、' 印度在内的经济体继续保持复苏势头。但是，全球经济增长之路曲折，增速仍在低谷徘徊，偶发恐怖事件、地缘政治事件或将发生，抑制经济增长的因素仍在扰动，海运需求发展曲折。后市看，BDI指数将沿着反弹-修整-反弹的道路发展，这对大宗商品正在发生的向上反弹形成支持。初步看，冲击年初高点1338将是大概率事件，做多商品的基本策略仍显正确。

CRB指数，继上周指数回调后，本周CRB指数继续回调，再收阴线，周跌1.17%至177.50，至此已是三周连跌，下行信号明显。但中期趋势看，自6月23日低点166.48以来的反弹幅度不大，向上的态势仍在维持。

指数走势逻辑为，一是，本周' 原油自高而下，作为CRB最大权重成分板块，严重影响了指数走势。二是，' 农产品(' 000061,' 股吧)走弱，抑制了指数走强。但中期看，已经处于低位的CRB指数下行空间有限。全球、特别是中国经济数据企稳走好，对市场形成提振， CRB指数重回166.48低位的可能性不大。

能化板块，本周WTI、布伦特原油指数继续下行，其中WTI指数周跌0.06%至49.10，布伦特指数周涨1.14%至52.56，两指技术上并无结束调整迹象。

调整逻辑看，一是，OPEC增产势头不减，市场压力陡增。二是，美国' 石油增产无所顾忌，页岩油生产加码。三是，OECD国家、美国库欣原油库存又行升高，压制市场。但是，总体看，全球经济，美国、中国、新兴经济体经济复苏，全球石油需求仍在增长。美元的弱势为原油走强提供一定支持。为了相关各方利益，原油库存有高有低，并非一路到顶。因此，后市油价大箱体震荡（42-52）依然存在。策略，低吸高抛。

贵金属板块，本周CMX金指走势震荡，周微跌0.36%至1293.50，纽约银指周跌0.82%至17.005，总趋势继续处于自低而起的反弹路上。

逻辑看，一是，本周美国初请失业金人数等走好，美元略有走强，不利贵金属走强。二是，巴塞罗那恐怖事件发生，美朝关系恶化，VIX指数重新走高，贵金属重被重视。三是，部分基金加持多仓。四是，美联储缩表预期加大，加息次数收缩，利空' 黄金。五是，市场对特朗普执政能力继续存疑，支持贵金属。后市看，在多重因素影响下，后期贵金属走势仍将胶着，震荡中偏于向上的可能性不小。策略逢低跟多；或者相机实施多贵金属空' 股指期货操作。

' 有色金属板块，本周国际有色板块继续强力上涨，纷创2015年以来的新高或者正在加速追赶反弹。其中伦' 铜周涨0.84%至6481.00，作为经济晴雨表，铜博士的此番表现令人刮目，值得重视。伦' 铝摧枯拉朽，一路上扬，周涨0.93%至2063.00。伦' 铅追赶涨势，接近前高，周涨1.07%至2359.00。伦' 锌一柱擎天，再创新高，周涨8.09%至3140.00。伦镍低谷中持续反弹，周涨3.24%至10995.00。伦锡大幅震荡，周微跌0.27%至20290.00。

逻辑看，全球经济、美国经济、特别是中国经济上半年及7月数据走好，需求预期向好，是推动有色走强的主因。美元走软是板块走强的次因。包括铜、铝、镍等在内的行业因多种不同原因出现的供应偏紧，助涨反弹。LME铜等库存降低，加剧了后期供应紧张预期。中国有色行业强力去产能继续推进，山东、新疆等地的铝冶炼去产能执行力度加强，加大了后期供应紧张预期。中国、美国基建、制造业向好，有色需求上升。后市看，国际有色反弹仍将维持，但部分品种或因涨幅较大或将出现调整，但中期偏强上行的态势继续维持。投资策略，以偏上震荡对待、提防随机性回调，逢高抛出，逢低吸纳；或视相关品种强弱关系尝试对冲套利。

农产品板块，本周国际农产品板块延续数周以来的下行趋势，继续走弱。其中，美豆指数周跌0.74%至943.6。美' 豆粕指数周跌1.35%至300.7。美' 豆油指数周微涨0.44%至34.13。马棕油指数周微跌0.30%至2693。美' 玉米继续下跌，周跌2.40%至366.2。美麦指数继续下挫，本周再跌3.86%至448.4，这已是美麦指数的七周连跌。美棉指数周跌1.41%至67.20。原' 糖11号指数暂时止跌，本周微涨0.36%至13.86 。

国际农产品回调逻辑是，一是，美豆增产几成定局，天气炒作因素不存，' 豆类市场大增。二是，马来棕油产量增长、库存增加，' 油脂市场压力依旧。三是，美棉大幅增产，中国 ' 棉花可望增产，市场压力增大。四是，' 巴西原糖压榨上量，需求增加微弱，市场重回弱势区。五是，国际市场农产品需求增长有限，供应宽松格局施压。六是，资金在有色、原油逡巡，冷落农产现象普遍。

后市看，短期国际农产在增产、供需格局宽松、气候炒作因素减弱下，弱势仍将延续，偶尔的反弹支持式微，难以改变下跌主趋势。策略看，逢高行空；尝试进行相关品种套利；尝试进行多工业品空农产品套利。

国内' 期指市场

现指方面，本周A股市场先跌后弹，主板、中小板、' 创业板纷纷收阳。其中沪综指涨1.88%至3268.72，深成指周涨3.14%至10614.08，创业板周涨4.57%至1821.80，沪深300指数周涨2.12%至3724.67，上证50指数周涨1.67%至2613.26，' 中证500指数周涨3.03%至6347.76。周期股、权重股回抽，中小板、创业板借机上涨成为本周市场结构性行情的主要脉络。

期指市场方面，本周IF1709止跌返涨，周涨0.26%至3705.0，贴水19.67，成交增至4.04万手，持仓增至3.09万手。IH1709同现止跌，周涨2.16%至2616.2，升水2.94，成交2.63万手，持仓增至1.76万手。IC1709受到成分股上涨影响，向上突破，周涨3.07%至6286.20，贴水61.56，成交3.53万手，持仓增至2.49万手。

逻辑看，利多因素看，一是权重股炒作一定涨幅后，市场再上空间缩小，主动回撤有利于后期行情发展。二是，中小板、创业板长期下跌，再加部分股票 业绩上升，市场估值优势显现。三是，尽管本周相关经济数据偏弱，但十九大之前的维稳气氛如旧，货币政策宽紧结合，IPO速度略有放松，市场小阳春环境导致下行空间有限。四是，题材股炒作渐行，雄安概念，国企混改等逐步接棒周期股，权重股，市场热点在转换中交接顺利。利空面也有存在，表现在，一是外围股市开始自高而下，对国内影响不佳。二是，资金进场不旺，仅靠场内存量资金只能进行板块间轮作，大规模上攻不能指望。三是，当前我国经济出现的增速回落，限制了市场主力大举上攻的设计，宏观面存在硬伤。四是，当前金融维稳的主环境没变，去杠杆、严监管仍是制约行情的主体基调。五是，上市公司业绩没有根本性的趋势转变，仅靠去产能或者资产重组或者财政补贴来驱动，上方空间有限。

期指因素看，一方面，主力合约换月后，市场主力忌惮减弱，推动现指上行具备条件。另一方面，与现指市场相配合，在资金有限条件下，主力凭借现指市场结构性行情的便利，借势在IH、IF、IC三者间轮番运作，市场节奏变换有序。后期看，现指阶段性反弹态势维持，期指运行环境偏好，震荡中上行料将维持。策略上，偏上震荡对待；视三期指涨跌幅度、价差、升贴水幅度，适当尝试相关套利。

黑色板块，本周黑色市场再举大旗，止调上攻，向市场展示了资金与预期之间的再博弈过程。其中' 焦煤1801增资、增量、增仓上涨，周大涨11.68%至1482.5。' 焦炭1801继续猛攻，价格接近去年高点，周涨4.71%至2268.5。铁矿石1801在煤焦钢上涨带动下，后起而涨，周涨8.30%至580.5。螺纹1801受限在身，仍周涨0.85%至3895。热卷1801再次上涨，周涨2.13%至4021，上行势头没有减弱。

逻辑看，在去产能、环保检查等环境下，当前黑色' 现货市场需求不减，钢厂、社会钢铁、煤焦库存不大，价格坚挺，市场偏多氛围没有消散。二是，业界对我国经济是否进入新周期的大讨论发酵，市场情绪并不悲观。三是，资金大量涌入黑色市场，加剧了反弹的发展。但是，火热行情下，也要看到市场另外一面的情况。一是，交易所、相关部门出台监管措施、呼吁降温等药力尚在，后续也存在越涨加码的可能。二是，黑色板块涨幅不小，技术上存在调整需求。三是，实际需求是否支持' 钢材、矿石、焦煤、焦炭如此大涨。四是，宏观经济后市存忧，客观上扰动反弹或者涨势的发展。后期看，供应端收缩、现货仍在上行状况下，' 期货端调控引起的回调空间可能有限。策略看，逢高减磅；或尝试相关品种对冲，比如高低对冲等。

能化板块，本周国内能化板块无视国际原油调整，跟随国内商品止调反弹。其中PVC主力1801继续上行，周涨0.62%至7310，K线态势和相关指标显示上行乏力。' 塑料1801小幅上涨，周涨1.88%至9735。PP1801周涨1.41%至8837。' 橡胶1801走出低谷，延续反弹，周涨4.05%至16580。沥青1712止跌反弹，恢复上行，周涨5.11%至2716。' 甲醇1801继续反弹，周涨2.47%至2694。PTA1801弱势难改，周微跌0.46%至5162。

逻辑看，一是，去产能和严格的环保督查使能化板块PVC、甲醇等供给出现问题，强力支撑了相关品种价格的坚挺。二是，能化产业内部个别产业，比如PVC、甲醇等，出现原料涨价、库存不大，销售走旺趋势，基本面支持价格走强。三是，与黑色、有色类似的资金进入情况，在能化板块也有存在，助涨期货价格。四是，橡胶等品种长期下跌，而下游需求没有大幅下滑，甚至机械工程车等运输设备增长加速，橡胶“逆势”而上的可能性不小。但是，也要看到，短期利空也有仍在，一是，7月经济走弱，后市信心或将受阻。二是，PP、PE等产业的下游消费并未好转，价格上行存在人为炒作因素。三是，能化各产业总体产能仍大，开工率偏高，供应压力偏大。策略看，观望或适当逢低吸纳估值偏低者；不盲目追高；或者尝试跨品种套利，注意反弹节奏。

有色金属板块，本周国内有色板块止跌返强，再现强势，多品种创出数年新高。具体看，沪铜1710周涨2.18%至51060，50000点再次收复。沪铝1710高举高打，一柱擎天，周涨1.62%至16350，突破态势明显。沪锌1710猛力上攻，创出新高，周大涨9.16%至26150。沪铅1710紧紧追涨，周涨4.50%至19840.沪镍1801继续反弹，周涨1.66%至88090，沪锡1709延续疲态，形态危险，周跌0.58%至144700。

逻辑看，一是，美元走低没有结束，有色上涨的金融因素继续存在。二是，我国山东、新疆铝产业和其他有色产业的去产能仍在推进，供给侧对价格的正面影响仍在发生。三是，相关国家做出的关闭相关矿山、产能的行动，减小了供给，助涨了价格上行。四是国际市场对中美基建需求的预期一直旺盛，LME走强助涨了国内走强。五是，国内有色市场期限结构正向为主，远期市场预期向好。六是，资金大量涌入，金融因素扩张。但是，利空方面因素续存，表现在，一是，国内商品市场随时可能出现的对商品炒作的监管影响。二是，技术性回调的压力。三是，国内短期经济数据走弱，对市场的下压等。后期看，有色强势依旧，反弹延续，期间或可震荡，但中期走强趋势不变。策略看，逢低跟多，涨高出场；或者相机进行品种间强弱对冲。

农产品板块，本周国际、国内主要农产品继续弱势，下行无改。其中，白糖1801绿中见红，周涨1.88%至6355。郑棉1801周跌0.52%至15215。' 大豆1801反弹昙花一现，止涨复跌，周跌1.42%至3898。豆粕1801跌势收敛，周微涨0.07%至2727。菜粕弱势依旧，继续下行，主力1801周跌1.24%至2150。棕榈油1801先跌后涨，周微涨0.74%至5416。豆油1801周微涨0.22%至6280。玉米1801涨势收敛，周微涨0.06%至1728。淀粉1801跟涨玉米，周微涨0.55%至2029。鸡蛋1801涨势收敛，开始下行，周跌0.84%至4465。

逻辑看，白糖长期下跌，外糖增产，供需宽松，ICE偏弱局面已久。但国内糖市进口依赖度偏高，供应偏紧，加之技术突破，上行存理。玉米、淀粉受到玉米抛储减压，新作玉米减产，当期供应吃紧影响，价格略挺。但后期库存庞大，新粮即将上市，上行空间有限。美豆单产、总产增长，天气不坏，巴西、阿根廷豆丰收，豆类、粕类市场压力山大。油脂方面，国内油厂豆油库存升高，马来西亚棕榈油增产，库存增加，油脂压力不减。粕类受到油厂胀库、下游养殖补库不力和外域疫情影响，疲软维持。鸡蛋创新高后，下游需求不见转旺，市场强后转折，下调延续。棉花方面，美棉增产、疆棉增产、抛储延期、下游纺织一般、' 宏观数据下滑，利空齐聚施压。策略看，适当跟多白糖；偏空对待棉花；观望豆类、豆粕、玉米、淀粉；或者市场选择相关品种对冲。

贵金属板块，本周国内金银跟随国际贵金属小幅反弹，其中沪金1712周微涨0.23%至280.50，沪银1712周微涨0.05%至3985。

逻辑看，美联储关于延缓加息的表态，减弱了美元走强的压力。美国经济部分指标如新屋开工、零售销售、初请失业金等数据略有走低。国际黄金产出增长有限。美朝局势动荡等，使得贵金属短期支持增强。但后期看，美国经济复苏正常，美联储年内加息概率提升，美朝关系仍望缓和，贵金属偏弱运行主环境未变。策略，观望；或低买高抛；或尝试适量金银对冲，注意止损。