南钢集团：撑起“期现”伞 闲步风雨路顺水鱼财经

□本报记者 张利静

' 南钢股份(' 600282,' 股吧)前身是建于1958年的' target='_blank' >南京钢铁厂，1996年完成公司制改造改称南京钢铁集团有限公司。2000年-2010年，南钢股份在上海证券交易所挂牌上市后逐步实现了钢铁主业资产的整体上市。公司主营业务为黑色金属冶炼及压延加工，' 钢材、钢坯及其他金属材料销售，目前已完成基于装备大型化、现代化、信息化的转型发展结构调整改造。其中，板材事业部有5m宽厚板、3.5m中厚板（卷）、2.8m中板等3条板材生产线，品种规格齐全、分工合理、专业化生产；特钢事业部有本部1条高速' 线材、1条带钢和4条棒材生产线，宿迁金鑫2条异型钢生产线， ' 螺纹钢生产能力约150万吨。

立体操作：三层套保 盯紧基差

2009年，螺纹钢' 期货在' 上海期货交易所上市之后，南钢相关负责人敏锐地嗅到，这个期货工具将为钢铁企业保障生产运营提供新的机会。

“但刚接触期货交易时，由于对这个市场过于陌生，因此始终保持谨慎和学习的态度。”南钢相关负责人表示。

2009年，螺纹钢期货价格一度冲高至接近5000元/吨，这个价格所对应的毛利是钢厂' 现货很难实现的。这成为南钢参与期货市场的重要契机。在南钢股份管理层的推动下，公司加快了对期货的学习运用步伐。据介绍，南钢利用期货市场经历了三个阶段：一是请专业机构辅导；二是学习基础知识和交易实践；三是根据南钢特点进行实战操作。南钢期货在期货操作模式和策略方面逐步摸索出了适合自身的期货运用体系，在套期保值和基差交易方面形成了成熟的理念、策略及操作模式。

以套期保值为例，南钢的理念更迭，正是我国钢企近年间期货利用深化的一个缩影。许多钢企并不讳言其在接触期货市场之初所采取的简单机械的单笔套保。南钢也经历了这样一个过程，而随后的经历则显示出了其作为成熟企业所具有的可塑性和包容度：该公司期货操作模式逐渐走向立体，并发展出三个层次，即基础套保（锁价长单、库存管理）、战略套保（原燃料虚拟库存）、虚拟钢厂套利（做空、做多钢厂利润）。

第一个层次是基础套保。指单单对锁，首先是锁价长单套保，锁价长单套保的对象主要是远期交货的锁价长订单和外购钢坯。利用铁矿石、' 焦炭、' 焦煤进行多品种组合买入套保，可以锁定长期订单约60%的生产成本。锁价长单套保的目标在于立足锁定利润、对冲风险、稳定经营。通过锁价长单套保，钢企可逐步改变现有销售以即期订单为主的签单模式，引入期货合约成本测算，增加中长期订单量和公司商业信誉。其次，南钢基础套保还有钢材库存卖出套保，即通过钢材期货的卖出套保，锁定预售钢材、钢坯及敞口坯材库存毛利和实现库存保值，防范因价格下跌带来的存货跌价损失。

第二个层次是战略套保。战略套保同样包括两方面：首先是原燃料的战略套保，即利用期货市场煤焦矿价格非理性走势，进行战略性建仓操作。对月度或季度的原燃料进行适量期货增储，以较大幅度缓解“负向剪刀差”问题。套保量原则上不超过敞口原燃料采购量。其次是钢材库存的战略套保，即侧重于期现基差状况，结合期现市场价格比较，在期货市场出现螺纹钢异常走势期间时，卖出螺纹钢期货，以对冲钢材后期价格下跌的风险。为防止价格阶段性下跌带来的存货跌价风险，对月度或季度的钢材库存进行期货市场预销售套保操作，套保量不超过月度钢材产量。

第三个层次是虚拟钢厂套利。虚拟钢厂套利通过对期货市场螺纹钢产品和原料端铁矿石、焦炭的对冲买卖，锁定市场出现的正向毛利收敛套利机会。虚拟钢厂套利同样包括两方面，一是做空钢厂利润，二是做多钢厂利润，里面包含着行业供给的运行逻辑。通过虚拟钢厂套利以锁定阶段性的高毛利，使之得以延续。

除了套期保值，南钢对基差交易的机会和风险也一直密切关注。南钢在基差交易方面也尝到了甜头。2015年下半年，很多钢企测算订单毛利微薄，不敢主动接订单，因为成本略有上升，有的订单每吨就可能亏50元/吨。南钢期现结合测算后发现，因为远月期货合约贴水，基本上能把50元的亏损冲抵掉。于是在接单后，利用期货原料合约贴水，反而增加了订单毛利，稳定生产运营，因此在市场不景气时，公司利用期货贴水状况，加大了接单力度，争取到了很多有价值的订单，也减轻了现货业务人员的接单压力。

“不过，在具体实践过程中，企业还是需要解决一些问题。例如，铁矿石、焦煤、焦炭合约不连续的问题，煤焦期现基差偏大的问题等。”南钢负责人介绍说。

有章可循：期现合参 风控至上

在南钢的日常经营中，期货已成为南钢不可或缺的部分。“期货部门参加每周经营形势分析会，期现结合分析和提供策略，去应对铁矿石、焦煤、焦炭的价格上涨，成本上升和钢材跌价损失风险。”南钢相关负责人说道。他认为，在企业运用期货工具时，期货业务和现货业务之间的关系如何，两个部门是独立的还是合并的，这是能否顺利开展期货业务的关键。

总结下来，南钢在管理制度方面特点如是：“多方协同操作，期现综合评价，完善风控手段，追求稳定利润”。

在南钢，期货部门相对其他现货部门是独立的，但在实际运行中更多体现的是模块化的运作方式。具体交易操作流程上，现货事业部依据订单和库存套保需求发起申报，证券部接报后拟定预案，报决策小组审批，审批结束，证券部执行，后期现货排产或销售交货，期货原则上对等平仓，期现套保执行结束，对套保执行结果进行评价。公司套保不以盈利为目的，期现结合考虑损益。套保方案获得公司批准后，如何把握建仓时机和合适的建仓价位是关注点。套保头寸在实际操作中一般不超过锁价长单订单所需原燃料相关品种的数量。钢材卖出套保量在实际操作中一般不超过月度钢材产量，实际套保执行量还会根据市场走势比例控制。对期货套保实际执行产生的盈亏均归现货平台，由现货平台期现对冲后进行效益测算。对期货套保实际执行部门证券部投资室，只进行操作优化考核和方案有效、合理性绩效考核。

期货操作，风控先行，对于大多数企业来说，风控是企业期现结合的生命线。南钢更是从制度层面对风险设下重重“防火墙”：首先，当市场出现异常突发事件时，及时报告，坚持日报制度，突发事件电话联系，给出意见并执行；其次，所有套保方案都留100%的风险' 保证金，同时期货业务部门有在各个账户资金调拨的权利，以防范市场波动风险；第三，财务部从资金监管的角度，利用保证金监控中心账户进行后台监控。

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