客服热线：
手机版
二维码
汇通网讯——12月31日纽市盘中，油价自日高回落近4%，美油一度回落近1.8美元，刷新日内低点至44.73美元/桶；布油较日高54.82美元/桶下挫逾2美元至52.66美元/桶。此前EIA称，美国10月原油产量增加7.9万桶/日至1153.7万桶/日，10月原油出口增至232.6万桶/日，美国原油产量居高不下，出口仍在增加，或持续令油价承压。
周一(12月31日)纽市盘中，油价自日高回落近4%，美油一度回落近1.8' 美元，刷新日内低点至44.73美元/桶；布油较日高54.82美元/桶下挫逾2美元至52.66美元/桶。此前' EIA称，' 美国10月' 原油产量增加7.9万桶/日至1153.7万桶/日，10月原油出口增至232.6万桶/日，美国原油产量居高不下，出口仍在增加，或将持续令油价承压。
nload=imgresize(this); >油价反弹之路坎坷不断，虽然' OPEC+在2018年12月的年终会议上达成了减产120万桶/日的决议，但油市仍可能会在2019年第一季度与第二季度出现供过于求的情况，2019年绝大部分的供过于求情况将会出现在上半年。而1月起沙特能否起到减产的主导作用以及' 俄罗斯减产的积极性则有待观察，因目前的价格仍使得联盟内部发生利益冲突的可能性，而不是像2016年那次的抱团取暖，另外，美国已成为全球最大的产油国，美国产量居高不下，且出口增速明显，这也将继续打压油价。
EIA公布的数据显示，美国截至2018年12月21日当周美国国内原油产量增加10万桶至1170万桶/日，根据周六(12月29日)贝克休斯' 能源服务公司的报告，美国12月28日当周钻井平台的数量增加2口至885台，暗示美国原油产量有望进一步走高。此外截至12月，俄罗斯产量为1137万桶/日，较去年同期增加42万桶/日。自2018年12月7日OPEC年终会议之后，俄罗斯亦公布了其月度减产计划，预计1月石油产量将减少至少5-6万桶/日。具体减产进程仍需要实时跟进，目前的价格不足以使俄罗斯达成坚决减产的决心，因而在2019年，俄罗斯依然是OPEC+减产的不确定因素。
美国原油产量增长超预期，明年增长预期持续上修
经过2014~2018年这一轮油价周期，以发现' 页岩油生产的特点是，在高油价环境下，生产弹性较大，在低油价环境下，生产韧性强，总体来看，2018年美国原油产量增长超预期，目前主流市场预期2019年美国原油产量仍会有120~130万桶/日的增幅。就周度产量数据上，美国原油产量达到1170万桶/日，已经超过俄罗斯成为第一大产油国，美国2018年三季度以来页岩油产量增长超预期，主要原因就是油价上涨叠加压裂活动增加使得生产商完井作业加快。
从Rystad Energy统计的井口作业数据来看，2018年7月份美国页岩油井完井数量超过1100口，这是从2014年以来最高完井数量，这也就解释为何美国产量增速要明显高于钻机增速，此外从三季度财报季，各大页岩油公司的传递了两方面的信息：一是三季度产量强劲增长，以巴肯地区生产商为例，大陆资源三季度油当量(含' 天然气)产量同比增速达到创纪录的17万桶/日(23%)，Whting同比增产5%，Hess能源同比增产15%，马拉松能源同比增产44%。另一个信息是今年四季度完井作业将继续增加，其中大陆资源计划投产其Bakken区块近40%的油井，Hess和Oasis也计划增加钻机数量。
目前Bakken对WTI价差已经拉大至10美元/桶以上，说明外输管道已经满负荷，但从财报季页岩油生产商的表态来看，似乎并不担心原油的外输能力，目前他们正在寻求火车、汽运等方式以及现有管道输送能力的扩容，目前管道公司正在通过增加泵送能力来增输原油，其中ETP在二季度财报提到将把DAPL管道输送量从50万桶/日提升至57万桶/日，Tallgrass也宣布将PonyExpress管道的输送量从32万桶/日提升至40万桶/日。值得注意的是,2019年新的Permian外输管道投产之后,预计将给Permian新增近300万桶/日的外运能力，2018年出现的管道运力瓶颈问题在明年二季度后将明显缓解，预计WTI Midland对库欣价差将会有明显收窄，这也意味着对于Permian盆地的页岩油生产商来说，管道瓶颈将不再成为抑制产量增长的天花板，美国原油增产的空间进一步打开。
nload=imgresize(this); >井口价格已经跌至页岩油盈亏平衡线，但生产商套保对冲部分低油价影响
此轮油价暴跌加上较宽的产区贴水，目前井口价格已经跌至页岩油生产的盈亏平衡线(Breakeven Price)，根据BTU咨询统计数据，Bakken盆地的平均盈亏平衡价格在42美元/桶，Permian盆地的盈亏平衡线在40~45美元/桶，而目前Bakken原油井口价格在35美元/桶，而WTI Midland原油价格在43美元/桶，在不考虑生产商套保的情况下，美国页岩油生产利润大幅压缩，目前已经有部分页岩油生产商如阿纳达科表示将削减明年支出预算。
不过，考虑到页岩油生产商普遍会对油价进行套保，统计2019年页岩油生产商的套保头寸情况发现，从2018年三季度末至2019年，美国页岩油生产商平均套保比例平均水平在30%左右，套保比例高的达到近70%，低的也有20%，总计对130万桶/日的产量进行了保值，这意味着至少有130万桶/日的原油生产不会受到油价下跌影响，但如果油价持续维持在页岩油的半周期盈亏平衡点附近，会对页岩油潜在的增产空间形成抑制，此外还需要考虑到从价格下跌传导至产量下降一般需要4~6个月的时间，关键还是取决于油价下跌后，页岩油生产商生产策略调整有多快，那么必须要通过价格的力量来完成市场的出清，这就又回到了2015~2016年油市的运行逻辑，意味着当前油价可能还尚未见底，直到市场看到美国页岩油产量增长出现放缓的信号。
nload=imgresize(this); >总量过剩，库存在成品油与原油之间“挪腾”
库存上，首先从绝对量来看，OECD石油库存从2018年6月开始持续回升，截至2018年9月底，OECD石油库存增加5800万桶。与过去5年的季节性库存变化做比较，2012至2016年5年期间，三季度平均累库幅度为4400万桶，2014、2015年两年三季度累库幅度分别为6700和7700万桶，2018年超季节性累库幅度为1400万桶，仅次于14/15年，说明石油平衡表总量上已经出现了过剩。从库存结构上看，2018年二季度之后OECD石油库存累库的矛盾主要在成品油端，原油库存变化基本上与季节性变化一致，2018年6~9月四个月期间，OECD成品油累库近9600万桶，而2012至2016年平均累库幅度为5100万桶，超季节性累库4500万桶，而在2018年10月欧美炼厂进入季节性检修之后，成品油累库才逐步转变为原油累库，成品油的供需矛盾转化为原油的供需矛盾。
nload=imgresize(this); >通过全球原油供应与炼厂原油加工量比较可以发现，2018年5月到10月期间，全球原油供应增加近170万桶/日(其他国家减产抵消了部分限产联盟、美国等增产)，2018年5月到9月期间全球炼厂加工量也提升了近180万桶/日，这说明原油的一次消费不错，但炼厂加工量大幅提升的后果就是造成了成品油的超供，从库存反推出成品油的过剩量来看，2018年5月到9月期间的过剩幅度大致在35至40万桶/日，这显示成品油终端消费在此期间仍有100万桶/日以上的增长，但仍赶不上炼厂供应增加的速度，从而造成成品油阶段性累库。
而在2018年10月份欧美炼厂进入季节性检修之后，成品油累库的情况大幅缓和，原油库存开始明显增加，特别是在美国地区，库存在成品油与原油之间“挪腾”的现象非常明显，总量过剩的情况依然没有改变。往后看，欧美炼厂逐步从检修中恢复，原油累库可能再度转化为成品油累库，但到了2019年一季度之后炼厂需求转入季节性淡季之后，如果全球原油供给依然维持在现有水平，那么总体过剩量将扩大至200万桶/日，届时可能发生更为严重的原油胀库现象。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与汇通网无关。汇通网对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。
