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国际货币基金最新的《全球金融稳定报告》指出了根本的危险，为监督作了最佳示范：论点明确、令人信服、勇气十足。报告里说了什么？可以用两句话来概括：“欧元国家发行的6.5兆欧元公债中，约有近半数的风险已经窜高。”“其结果是，持有这些风险更高、波动更大公债的银行，在市场面对了极大的压力。”
哈佛大学教授罗格夫（Kenneth Rogoff）与" 彼得森国际经济研究所研究员莱因哈特（Carmen Reinhart）合撰的经典著作，《这次不一样》，里头就有谈到大型金融危机经常会带来主权债信危机。这就是世界目前面临的状况，不再只是欧元边陲区的小国有危险，而是连西班牙与意大利都濒临危机。政府管理债务的能力遭受质疑，连带重创了银行的的信用基础，因为银行直接握有大量的政府公债，而政府担保银行的能力也大不如前。
最糟的情况是，世界可能正濒临另一场危机，美国" 财政部长盖纳以及IMF新任总经理" 拉加德因此向欧洲国家施压，要求尽快行动。他们呼吁说，欧洲必须抛弃老是“晚了一步，只做一点点”的行为模式。再不实时行动，一切都将无可挽回。
所以，欧洲之外的人呼吁欧洲采取什么行动？其实就是两件事：替银行增资，务必达到到可信的规模；以及提供足够流动性，避免市场恐慌造成银行连锁倒闭，政府接连违约。美国人以本身在2008与2009年学到的教训，建议欧洲该采取“震慑”策略。基于欧洲银行与政府面临的筹资压力，挽救欧元所需金额恐怕将是1兆欧元的数倍，足以让德国人摇头拒绝。
该如何着手？我的同事史匹格尔（Peter Spiegel）已经做了极佳的说明。首先，欧元各国应在10月通过4,400亿欧元的欧洲金融稳定基金（EFSF），这笔钱能立刻用来为银行增资，在公开市场收购惨跌的政府公债。但是EFSF的规模还是太小，欧元区需要更多钱，因此这笔基金应当作种子基金，以金融杠杆扩大规模。扩大杠杆的方法有很多，像是仅担保银行资产而非提供贷款，或者以这笔资金作为担保，从" 欧洲央行（ECB）借钱。
但是，一旦局势恶化到必须立刻行动，将只有欧洲" 央行有充足银弹可提供所需资金。
这个办法管用吗？我的回答分成七个部分。首先，如果欧洲同意采取足够金额的稳定方案，市场恐慌应能马上遏止。第二，这种资金规模恐怕难以获得欧洲的共识，即将就任欧洲央行新总裁的意大利人德拉基（Mario Draghi）将发现，他一方面需要大量资金挽救陷入危机的祖国，一方面必须蒙受德国舆论攻讦，指控他淘空央行。
第三，一旦欧洲政府与银行都极度仰赖欧洲央行或政府提供的资金，他们可能很难再回到民间金融市场筹资。第四，这些稳定行动也无法解决欧洲边陲国家缺乏竞争力的问题，这些国家将长期需要资金挹注，而充满疑惧的民间投资人恐怕很难提供资金。
第五，经过如此的救援，原本不守规矩的政府或银行恐怕仍将重操旧业，将造成更多的危机。第六，欧元区盈余国家必须出面调整欧元内部的贸易不均，但德国等外贸盈余国目前看不出调整的意愿。最后，欧元区信评仍旧良好的国家恐怕会因承担大规模的拯救欧元计划，而被拖累降级；不过，放任欧元崩溃恐怕还要面临更严重的信评降级。
所以，目前我们只能两害相权取其轻。拯救欧元所需承担的风险非常庞大，但是放任欧元瓦解而可能导致的全球金融灾难，恐怕更糟。
今日挽救欧元要付出的代价，也许就是当年欧元急就章成立的苦果。欧元区容许各国经贸失衡，放任银行失去纪律，面对危机时又总是反应慢半拍，现在要付出代价。
欧元的未来还有待各成员国决定，但是欧元必须先挽救自己，才有未来可言。欧元崩解的代价大到令人难以想象，成员国只能尽全力防堵欧元崩解，别无他途可走。
