(期货日报)发挥专业优势 服务实体经济顺水鱼财经

2013年，' target='_blank' >鲁证期货风险管理子公司鲁证经贸的成立，使服务实体经济的“工具箱”更加完善。近年来，鲁证' 期货通过鲁证经贸的仓单服务、基差交易、合作套保、场外' 期权、点基地建设等方式，为众多农业企业提供了大量的风险管理和资金服务，凸显出期货服务实体经济的力量和价值。

场外期权服务饲料企业

在鲁证经贸负责人秦小海看来，与期货相比，利用场外期权管理价格风险有三个方面的优势：首先，较之利用期货市场对冲风险，场外期权可通过更灵活的保值策略来达到保值效果，能够满足企业的个性化风险管理需求。比如，在套期保值操作上，通过期货工具只能买入套保或卖出套保，而期权有买入（卖出）看涨、买入（卖出）看跌等多种形式的选择，亦可通过期权与期权、期权和' 现货之间的搭配构造投资组合，还能对期限、执行价位、保值区间等要素进行调整，可以做到根据企业的需求量身定制策略，与企业需求无缝对接。其次，在资金占用上，较之期货' 保证金，场外期权保证金要低很多。再次，从效果上来看，利用期货市场套保，在锁定风险的同时也锁定了收益，而期权交易在既能规避库存贬值风险的同时，又能不损失库存商品价格上涨的盈利空间。

“综合考虑，场外期权是企业库存风险管理较好的选择之一。”秦小海告诉期货日报记者，某大型饲料企业是鲁证期货的产业客户，年均采购' 豆粕几十万吨，其中约50%采用基差定价的方式从压榨企业购货，点价之后形成虚拟库存，该部分库存风险就在贬值。2014年—2015年，该饲料企业与鲁证经贸共计开展5笔交易，交易品种全部为豆粕，名义交易规模2.4万吨，名义金额6700多万元。“以具有代表性的首笔交易为例，2014年' 油脂市场弱势运行，整体处于振荡下跌行情，8月初，该饲料企业担心市场行情下跌，导致前期点价买入的豆粕库存贬值，但单纯买入看跌期权的费用较高，于是在8月11日豆粕期货1501合约价格3326元/吨时，选择卖出5000吨11月27日到期、执行价格为3400元/吨的看涨期权，获得83.35元/吨的期权费，总计41.68万元。”秦小海进一步介绍说，成交后豆粕价格一路振荡下行，于9月24日跌至3026元/吨，该饲料企业选择此时以10元/吨的价格了结期权，最终从该笔期权交易中获利36.68万元，补偿现货库存的贬值损失，维持了市场竞争力。

“' 保险+期货”服务“三农”

“保险+期货”试点项目开展以来，各家期货公司践行职责，进行了很多有益的探索，鲁证期货在黑龙江省佳木斯市桦川县的试点也是如此。据秦小海介绍，桦川县金礼农副产品专业合作社每年' 大豆收购量为2—5万吨，覆盖桦川县、绥滨县、富锦市和同江市等地区农户；同江市时利农副产品专业合作社，每年大豆收购量为1—2万吨，覆盖同江镇、乐业镇、三村镇等地区的大豆收购。

“两家合作社对当地农户大豆种植和收购影响较大。”秦小海说，合作社主要通过与农户签订保值协议来保障农户种植收益，以提高农户种植积极性，其保值协议有以下两种方案：一是合作社和农户签订收购协议，双方商定成交保底价，当市场价格低于保底价格时，合作社负责补偿农户差价；当市场价格高于保底价时，双方按照市场价格结算。二是农户可以把大豆存储到合作社，未来自由选择在价格合适位置出售大豆给合作社，出售价格按实际市场价格结算，存放期间合作社每月按大豆市场价值支付农民利息。

“合作社与农户之间签订的协议，很大程度上解决了农户面临的卖粮难、价格下跌风险，以及粮食存储问题，保障了农户的收益，但合作社自身承受了较大风险，对粮食价格的大幅波动缺乏有效的解决方法，对规避价格下跌风险的需求非常迫切，其自主利用场内期货市场进行择机套保操作难度较大。”秦小海说。

2016年上半年，鲁证期货通过对东北地区合作社的走访，了解到当地大豆库存较高，短期内难以消化，而消费需求短期内难有改善，相关合作社均明确表示其对下半年自身库存、销售利润的担忧。针对这种情况，鲁证期货联合中国人保财险大连市分公司，共同为合作社设计了针对其2016年下半年库存成本及销售价格的保险产品，并根据两家合作社对于后市行情的判断，及自身情况的不同，设置了不同的理赔价格，经营规模较大的金礼合作社就其7000吨国产大豆库存设置3600元/吨价格进行保障，另一家时利合作社则就其3000吨国产大豆库存设置了3750元/吨价格进行保障，共覆盖国产大豆种植面积5.7万亩。“金礼、时利合作社分别于2016年8月10日及8月24日进行了投保，同时，鲁证期货与大连人保财险进行了场外期权交易，大连人保财险买入鲁证期货提供的亚式看跌期权，由鲁证期货充当其"再保险"，为保护农民种植收益，提高农户种植积极性提供了重要支持。”

合作套保与融资结合

“融资难、融资贵是当前社会经济发展一直存在的问题，在服务实体企业的过程中，鲁证期货总结了企业的诸多共性需求，除了成本和利润控制外，资金需求最为普遍。虽然各个产业千差万别，但融资是每一个企业均面临的问题。”秦小海介绍说，为帮助中小微企业解决融资难问题，鲁证期货充分发挥鲁证经贸的仓单服务业务功能，通过质押融资、代理采购、代理销售、回购等方式，为实体企业提供多种形式的资金支持服务，有效解决了企业对资金的燃眉之急。

“2016年8月，境内外商品价格倒挂，大豆进口压榨处于亏损状态，按照当时的价格测算，大豆压榨利润约为-200元/吨，按照平均6万吨/船的规模计算，油厂每进口一船大豆约亏损1200万元，为此很多的企业选择了暂停或少量进口。”秦小海表示，某大型油脂压榨企业是鲁证期货的战略客户之一，继续压榨难免巨额亏损，减少压榨面临客户流失的风险。为了避免压榨亏损，同时尽量维护好下游客户，保障对下游企业的豆粕供应，该企业积极从外部寻找现货资源。“鲁证期货在服务客户过程中了解到相关情况后，积极结合鲁证经贸的资源，为企业出谋划策。经过反复讨论分析，我们最终确定通过合作套保的形式，将企业需要的现货供应配置到期货市场，由鲁证经贸提供操作、资金等技术解决方案，解决企业的现货供应难题。”秦小海说，8月中旬，该企业与鲁证经贸签订合作套保服务协议，双方按照1：2的比例合作买入套期保值，由鲁证经贸负责操作。最终，鲁证经贸根据企业销售需要，通过期货市场买入豆粕44000余吨，并进行最终的期货交割，累计提供交割资金超过1.3亿元，解决了该企业自身交割的流动性资金不足问题，为企业锁定了货源，保障了供应，同时实现了一定的业务收益。

“除上述案例外，鲁证经贸还通过仓单质押融资、回购等多种形式，为实体企业客户提供资金支持，有效解决了中小企业的融资难问题，促进了相关企业的持续稳定经营。”秦小海补充说。

加强合作 共同服务实体

在服务农业实体的过程中，秦小海总结说，期货公司和农业产业企业在相互合作中是互利共赢的。“服务农业产业的过程，也是期货公司深入相关产业、提升自身对现货市场理解的过程，为期货公司更好的利用衍生品工具服务农业提供了支持；而农业产业企业参与金融衍生品市场，一方面规避了自身面临的市场风险，提高了企业风险承受能力和市场竞争力，另一方面也为企业自身甚至行业带来了经营创新和理念创新，为企业经营模式升级提供了理论和实践支持。”

在秦小海看来，' 农产品(' 000061,' 股吧)中，除上市较早的' 豆类、油脂类期货品种外，其余大多数品种现货企业参与度还不够深，例如' 玉米、鸡蛋、菜油、菜粕等，未来期货公司和农业企业之间应该进一步加强合作，充分发挥期货行业在农业发展中的功能和作用，帮助和支持更多的农业产业企业认识和利用金融衍生工具管理风险，并推动农产品定价、贸易模式以及企业商业模式的升级，服务好国家的“三农”战略。

与此同时，秦小海还认为，期货行业的发展离不开实体企业的发展，也离不开监管部门、期货交易所，以及其他金融机构的支持，未来相互之间的合作将越来越广，越来越深，比如在农业保险方面。“长期以来，因为农业之于国民经济的重要性，政府对农业一直采取扶持政策，如种植补贴、收储等，通过相关政策保证农民种粮收益和积极性，以保护粮食安全和维护社会稳定。近年来，收储政策引发的矛盾日益突出，如市场活力不足、内外价差拉大等，使得收储制度急需改革。”秦小海说，“保险+期货”模式为保证农民收益提供了新的路径，实质上是农业保险的一种表现形式，其将农产品价格交给市场决定，将市场风险交给金融机构，有助于推动国家收储制度的改革。秦小海认为，“保险+期货”模式目前取得了一定的效果，但惠及面有限，如果要进一步扩大覆盖范围，就需要政府、交易所、保险公司、银行等方面的共同推动，从而进一步完善“保险+期货”模式，提高期货市场、期货行业对我国农业保险体系的贡献，并最终让农民受益，让行业真正发挥出价值，共同把服务实体经济落到实处。

对于如何与其他机构更好地合作，共同服务实体经济，秦小海建议说，期货公司作为金融机构，与其他' 金融行业间存在广阔的合作空间，在农业等方面，期货公司与银行之间可以在融资领域加强合作，比如可以将期权与仓单融资相结合，通过“买入看跌期权+仓单融资”的方式提高仓单的融资额；期货公司与保险公司在“保险+期货”领域存在广阔的合作空间。期货公司与交易所之间，或者期货公司与期货公司之间，可以在搭建机构间场外衍生品业务平台等领域开展更多合作。