(期货日报)黑色金属期货服务实体经济模式探索顺水鱼财经

' 期货的起源来自' 现货贸易发展的衍生，其初衷就是为现货商规避价格风险。对实体企业而言，利用期货不仅能够锁定生产成本，实现预期利润，还能不断扩展现货的销售和采购渠道，进行科学的库存管理。

与此同时，期货市场所形成的价格信号还能对行业整体发展起到一定的指引作用，这些都会给实体企业带来深远的积极影响。放大到整个国民经济的角度，商品期货市场的发展有助于我国争取国际重要' 大宗商品的定价权，提高国内宏观政策调控的效力，对外部风险冲击抵抗力增强，起到为国民经济保驾护航的作用。

黑色金属期货具备助力实体经济条件

目前，我国黑色金属产业链上市期货品种多达七个，已经形成一条较为完整的黑色金属产业链。近年来，实体企业在黑色金属期货上的参与度也有了广泛提升，从上市之初仅有钢厂参与，到目前中间贸易商乃至下游终端需求厂商均有积极参与，这也说明我国黑色金属产业链期货市场已经越来越成熟，并且逐渐被实体企业所接受。

期货服务实体企业案例介绍

1.钢企利用期货对产成品库存套期保值

近年来钢价大幅波动，对钢企来说，自身的产成品库存价值也随着钢价出现剧烈变化，企业库存较高时，尤其担心因价格大幅下跌导致的库存贬值风险，可以通过卖出套保，有效规避这样的风险。

2017年1月，某钢厂 ' 螺纹钢库存10万吨，因临近春节，节后市场存在不确定性，由于担心春节后销售不畅，钢厂考虑进行套保，操作流程如下表：

表：某钢厂2017年1—3月套保操作

在这段时间内，期货走势明显弱于现货，从而导致了基差的快速扩大，企业通过合理的基差套保取得了可观的收益，期现两端同时实现盈利，既规避了库存贬值的风险，还通过基差变动，取得了额外的收益。

在实际操作过程中，实体企业需要深刻了解套期保值交易的本质是以规避价格风险为目的，而不是为了获取高额利润，只有在能够通过套期保值有效规避风险的前提下，通过合理操作，获取一定的额外收益。

2.利用盘面升贴水对远期现货定价

杭州某' 钢材贸易商需要每天对下游客户给出3个月内每日螺纹钢现货的远期报价，这3个月往往会涉及盘面交易的非主力合约月份，由于成交不活跃，很难采用未来不活跃月份的期货合约价格对当月现货进行远期报价，故我们采用根据盘面主力合约对当下现货升贴水的幅度，在期现价格终将回归的基本前提下，根据升贴水的线性变化假设，以此针对未来3个月内的螺纹钢进行日报价，为交易双方对远期现货的定价提供了便利。

期货服务实体企业新模式的探索

当前，我国商品期货市场正处于快速发展时期，表现为新品种、新业务和新模式的不断推出。新品种、新业务和新模式的不断发展意味着我国期货市场能够服务实体企业的类型和数量不断增加，方式方法也不断增多。对于黑色金属产业链来说，除了基于现有的服务实体的模式以外，还有更广阔的空间等待探索。

1.类“' 保险+期货”模式在黑色金属产业链中的推广

今年以来，“保险+期货”模式成为我国期货服务实体经济的重要新模式之一，具体思路是，保险公司基于期货市场相应商品的期货价格，开发相关的商品价格保险，而企业或者个人通过购买保险公司的该项产品确保收益；保险公司则通过购买期货风险管理子公司的场外看跌' 期权进行再保险，对冲掉自身产品风险；期货公司风险管理子公司再通过在期货市场进行对冲操作，进一步分散风险，最终形成风险分散、各方受益的共赢模式。

目前“期货+保险”试点主要为' 农产品(' 000061,' 股吧)期货，效果非常显著，从该模式的运作流程来看，其具备在黑色金属产业链进行推广的基础。例如可以继续探索“银行+期货”、“' 信托+期货”等不同的以期货市场风险管理功能为主要依托的金融机构的多种合作模式，丰富参与者数量与结构，扩大衍生品工具利用范围，为实体经济提供多样化、差异化的服务，从而能够应对更多更复杂的针对实体企业的风险管理要求。

2.升级合作模式，进一步深化“产融结合”

在国家倡导金融服务实体经济的大背景下，产业与金融的融合不断加深。目前期货公司与实体企业针对套期保值的合作模式较为传统，例如为实体企业进行基础的套期保值培训、制定框架式的套期保值方案，这类方式较为固化，缺乏效率，无法奠定长效合作的基础。

笔者认为，期货公司与实体企业的合作模式有较大的升级与改进空间。在合作框架的搭建上，期货公司与实体企业可以采取“利益共享，风险共担”的合作模式，即双方共同出资进行套期保值；双方共享信息，现货公司提供采购、销售计划及所需套保数量，期货公司提供相应咨询及策略建议，达成一致后进行盘面操作；按固定时间跨度进行考核，收益按约定分享；加强人员互通交流，期货公司人员可以定期驻厂调研，实体企业也可以派驻相关人员进入期货公司学习交流。

在这种合作模式下，参与各方能够发挥各自擅长领域的优势，形成优势互补，实体企业能够在期货市场上更好地规避风险，提高效率，期货公司也能更深地融入产业一线，沉淀积累，进一步深化“产融结合”，最终实现共赢。

（本文获' 上期所“2017年期货市场服务实体经济”征文活动二等奖）

（作者单位：' target='_blank' >国泰君安期货）