欧盟峰会难医欧债危机病根顺水鱼财经

本报记者 刘扬

近两年以来，欧债危机反复发酵，导致全球金融市场剧烈波动。即将于10月23日举行的欧盟峰会能否出台彻底的危机解决方案？希腊债务违约会不会发生？欧债危机对欧洲乃至全球经济又将产生哪些影响？

会议前瞻 欧盟峰会或有“花”无“果”

“从目前的形势来看，欧洲在救助希腊的同时，也在做希腊破产的准备。即将举行的欧盟峰会有可能会同意扩大欧洲稳定基金（EFSF）的规模并加强对金融机构的监管，短期内将提振市场的信心。”' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)固定收益证券研究中心分析师范小阳昨日在接受《大众证券报》采访时表示，但无论是救助计划还是金融稳定计划，都只是“以时间换空间”，并没有实质性减少危机国所面临的债务规模，各国也很难执行切实有效的赤字削减计划。此外，尽管欧洲' target='_blank' >央行一厢情愿地认为能够在希腊债务重组后将危机国家与其他国家进行风险隔离，但能否得到市场的认可仍是未知数。

齐鲁证券宏观分析师刘启元则对记者表示，这次峰会会出台一些举措，比如市场预期比较高的EFSF扩容计划、或者是对欧元区的银行注资等等，但是这些举措也仅是起到短期缓解的作用，而且虽然这些呼声很高，不过欧盟各国政府能不能够达成一致仍然存在不确定性。

那么，困扰欧债危机的根源是什么？“欧债问题说到底还是缺少一个共同的财政约束。”刘启元进一步指出，欧元区中各国作为个体债务负担很重，而且欧洲债务整体是交叉持有的，如果把欧洲合成一个整体，其预算即可达到平衡，债务总量变为零，那就不存在主权债务问题。但实际上，欧元区只有一种货币政策，却有17种预算政策，你让哪个国家出让财政主权都很困难，尤其对那些经济实力强劲的核心国家而言更是难上加难。“要想从根本上解决只有加速财政一体化，也就是说在税收、财政支出、就业和社会保障等方面实行统一的政策，就目前来看各成员国由于劳动生产率和竞争能力等方面的巨大差异，在欧元区内部已经分裂成不同阵营，因此要搞财政一体化短期来看难度系数太高，不过从方向上看这是必然的。”

从目前来看，欧债仍然面临以下两大问题：首先，在财政紧缩且缺乏增长点的情况下，希腊经济将长期疲软。同时，由于债务危机导致国债收益率持续处于高位，使其债务总量难以在短时间内下降，只能持续依赖外部的支持，但是资金的援助只能暂时缓解希腊财政紧张的状况，每一次发放贷款均可能导致市场的波动。

其次，若希腊问题不能得到妥善解决，市场对欧元区应对危机的信心会进一步恶化，导致意大利和西班牙面临违约风险。由于意大利和西班牙在经济和债务总量上均远超希腊，这可能会造成全球性的金融冲击。

未来形势 希腊债务仍存违约风险

虽然希腊经济在欧元区中的比重是九牛一毛，但由于希腊违约关系到欧元的信誉并具有传染效应，牵一发而动全身，那么希腊会不会违约？

“我认为会违约，”刘启元认为，希腊要避免违约只能通过欧盟和IMF源源不断地提供救助资金，这是因为希腊如果要能从市场融资，必须能实质性地经济复苏从而大幅改善财政收支。然而严厉的财政紧缩和本币无法贬值使得希腊经济很难实现快速的复苏。今年7月底欧盟提出的第二轮救助，资金如果能够按时到位，那么还能让希腊撑几年，但问题在于对希腊的第二轮救助需要17个欧盟国家立法机构的批准，这些都增加了救助的难度。

范小阳也表示希腊违约是必然的，只是看能撑多久。“只有靠经济增长才是根本的解决方案，目前的方案只是给希腊输血，没有提高造血能力。从欧盟的表现看，正在做希腊违约的准备，应该来说，欧盟尤其是德国法国已经做好了希腊破产的心理准备了。”

此外，值得关注的是，对于希腊政局是否会动荡也是债务危机演变的一个关键点。现任政府是2009年9月上台的，执行越来越严厉的财政紧缩计划，引起了反对派和许多民众的反对，希腊已爆发了多起抗议行动。如果发生政局动荡，希腊违约的可能性也在上升。另外，一旦希腊财政紧缩力度不够，未能符合欧盟和IMF的要求，那么希腊也将面临违约风险。

市场影响 警惕“黑天鹅”事件冲击

值得警惕的是，尽管希腊经济规模在欧元区比重很小，仅为2.3%，但其违约风险将产生多米诺骨牌效应。首先，希腊的违约很可能令市场风险情绪遽升，爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙这几个国家的国债收益率会大幅上升。融资成本大幅提高会让这些国家的财政难以承受，又进一步地引起市场恐慌，这种恶性循环会让整个欧洲陷入恐慌的境地。

其次，希腊违约对欧洲其它国家商业银行也会产生重要影响。目前法国和德国的商业银行分别持有希腊529亿和357亿美元的债权，这会让许多国家的商业银行不得不进行资产减值，进一步暴露许多银行资本金不足的问题，产生流动性危机。

就算希腊不违约，仅从目前的欧债危机来看将带来哪些影响？范小阳认为，欧债危机如果恶化，其影响力将不低于次贷危机，严重破坏世界的金融稳定，会造成全球经济的放缓，中国也难以独善其身。对于中国来说，欧债危机主要影响在于出口，欧盟是中国最大的出口地区，受欧债危机影响，9月中国对欧盟的出口增速已经从8月的22%回落至9.7%，如果欧债危机继续恶化，将会进一步拖累中国的出口增速。“不过，欧债危机造成全球需求的萎缩，而且使资产重新拥抱美元，进一步压低大宗商品的价格，这一点上有利于缓解我国面临的输入型通胀压力”。

' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)研究所投资总监赵伟昨日则对本报表示，希腊违约实际上已经在市场预期之中，本次峰会如果没有什么实质性利好出台，低于预期的话外围股市会受到负面打击，这也会进一步打击A股市场的人气。此外，如果欧元区近期出现违约，全球投资者都将面临巨大挑战。

本周关注

市场期盼欧盟峰会传佳音

在今年7月21日的峰会上，欧盟同意扩大规模为4400亿欧元的EFSF权限，授权后者在一级和二级市场买入欧元区国债，以及向成员国政府或是银行提供紧急贷款等。随着希腊的问题不断恶化，同时西班牙、意大利等其他国家的“债务病”的加重迹象，10月23日即将召开的欧盟峰会会不会有什么新动态？

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欧洲各国的“四大难题”

在周日的峰会召开前，欧盟官员表示，欧元区仍旧在多个重要方面存在严重的分歧，其中包括希腊债务减记、欧洲金融稳定基金(EFSF)的火力是否需要增强、如何重组银行业资本等四个方面：

一、希腊债务减记：德国以及多个较为富裕的欧元区成员国主张银行及民间部门投资者在希腊债务减记中承担更多责任，而法国和欧洲央行(ECB)目前为止依旧反对强迫银行业减记更多希腊债务，担忧此举可能动摇银行业的稳定，从而进一步加剧市场的混乱。

二、EFSF扩容：欧元区成员国目前就如何进一步增强EFSF火力方面存在分歧。法国希望欧洲央行伸出援手，而德国则持反对意见。

三、银行业资本重组：成员国就如何向银行业注资的问题也存在分歧。法国及其他成员国担心援助银行业可能对其信用评级产生伤害，并希望援助基金直接帮助银行业，而非首先向政府贷款。

四、德国内部分歧：德法两国需要更多时间可能也由于德国政府与德国议会之间存在分歧。