衰退硬信号 联储铁心肠顺水鱼财经

美国二季度GDP报告显示，GDP的环比年增长1.3%，这已经是连续两个季度增速GDP低于2%。而根据' 美联储的历史数据，增速持续三个季度以上，70%的情况下预示着衰退的到来。这个历史经验对美国上世纪80年代初的那场衰退是个灵验的红灯。1981年第四季度美国的GDP增速虽然同比增高，但是增速仅为1.2%，而且是连续第三季度低于2%。

有没有例外呢？当然有。而且这个例外在当前的宏观经济局势下应该更引人瞩目。

2001年格老治下的美国，正面对' 互联网泡沫破灭后的衰退忧虑阴云四伏。从2002年到2003年，经济曾亮起同样的红灯，但却在格老著名的低利率政策下重拾升势。

与此同时，消费者支出似乎成了第二个让人不得不警惕的理由。如果回推到1959年，连续三个月以上通胀调整后的消费者家庭支出（Household Purchases）持续下降从未在衰退以外的周期出现过。此外，就是股市了。从7月27日到8月8日，' 美股S P500指数在11日内下跌16.8%，如果放入宏观经济，除了走向衰退的年份，根据ISI GROUP的数据统计，如此的巨幅下跌难得一见。

但有没有例外呢？有，而且还是那个你熟悉的年份：联储货币政策发威的2002年。

投资者必须清晰知道，宏观经济的信号、经济当局的政策、投资者的行动有着强烈的联动关系，比方说，当股市出现警讯，就会加重投资者对于双底衰退的忧虑，出于避险需求会更谨慎投资，而股市对财富巨大的破坏作用意味着更少的家庭支出和企业更谨慎的雇用新员工计划。

经济的不确定性，往往在这种循环中自我加强，但例外生动表明，美联储对“濒危”列车的操控权。几乎可以肯定，在目前的全球经济运行轨迹下，美联储相机推出QE3，维持目前低利率政策的决心和既定方向毫无悬念。

但美国的经济是否真的如中国国内描述和担心的那么差？次贷后，美国货币当局和行政当局的政策，宏观看，始终行进在正确的大方向上，货币政策当局持续压低利率，但同时严控货币投放量，经济得到低利率的强心针，但却没有新兴市场国家因为不明智的货币政策导致的通胀之苦。而行政当局则持续以财政政策支持消费、房地产和小企业的复苏，针对他们的政策如同水土的涵养保湿工程。

近期，' target='_blank' >奥巴马再推新政，提振房地产。事实上该政策意味着，把更多房地产危机中的受害者、经济复苏中的拖后腿者，纳入到了低利率时代受惠者的行列。

此项政策让人不由联想起，泛滥货币推高房价，提高利率抬升供房成本、收紧银根难为中小企业的恶性循环,同样是经济的胶着困局。在正确的道路上行进，日出只是时间问题；背道而驰，货币宽松的肾上腺素，看到光明，但却是眼冒金星。

从铁了心肠一条路的联储身上最该得到的启发是，后期中国宏观经济政策必须以惠民为出路和导向，货币政策和财政政策要配合这一方向，这涉及更多的是体制性改革，包括民间体制，对中小企业的政策扶助，对民众的税收减免、福利提高等等。

作者毕业于北京大学国际关系学院及北京大学中国经济研究中心，现旅居美国旧金山