四、欧洲衍生品市场变迁对我国的启示顺水鱼财经

1、提高衍生品市场对推动经济建设积极作用的认识，将充分发挥衍生品市场的功能

由于历史因素，近代欧洲对衍生品发展也曾有过负面的态度，对衍生品也抱有投机工具的偏见。但是，进入20世纪之后，欧洲逐渐接受需要衍生品市场的观点，衍生品是一种规范、成熟的风险管理工具，衍生品市场作为一种高效的信息汇集、加工和反映体系，能促进社会资源的配置，也能促进金融中心的建设。例如，LIFFE当时是' 英国为促进伦敦金融中心而成立的，德国' 期货交易所成立的重要原因也是当时国内资产的衍生品在伦敦交易，' 德国希望能夺回本国资产的衍生品市场。

在金融危机期间，欧洲也有人批评衍生品市场的作用和意义，但欧洲政府对衍生品市场发展的支持态度未发生变化。2012年，欧盟委员会因否决德交所与NYSE Euronext合并而出具的报告中指出，“衍生品市场提供了抵御市场价格不利波动的' 保险，降低企业现金流的波动性，从而提供更加稳定可靠的前景。同时，衍生品能提高市场的运行、信息的解读和资源配置的效率，并降低企业的资金成本，从而能更加有效地进行投资，从而成为经济增长的重要动力。”相较于欧洲市场，中国衍生品市场发展还处于较初级的阶段，社会上对衍生品的认识尚不全面，与欧洲市场早期存在类似的境地。此时，更需要全社会、新闻媒体等正确认识衍生品市场，真正发挥衍生品在推动经济建设中的作用。

2、欧洲衍生品交易所强者愈强趋势明显，迫切需要推动国内交易所发展成为全球一流交易平台

从过去数十年欧洲各交易所的发展历程来看，在经济金融全球化过程中，伴随电子化交易普及，资本市场逐渐打破地域概念，大量小交易所被大交易所兼并，大型交易所集团的规模效益明显，给参与者提供更好的市场流动性、交易清算服务、更低的交易成本以及更丰富的交易品种选择，Eurex、ICE Futures、LSE等少数交易所占据欧洲衍生品超过80%以上的市场份额，衍生品市场马太效应明显。目前，国内衍生品市场尚未对外开放，尚未面临海外交易所的直接竞争，但在中国资本市场逐步对外开放的大趋势下，更需要在当前的发展机遇期里加快发展壮大本国的衍生品市场，提高市场效率和产品种类，建设与中国经济实力、资本市场国际地位相匹配的一流交易平台。

3、国际合作与海外拓展是加快衍生品市场发展的重要途径

在欧洲大型交易所的发展历史上，跨国家、跨洲际的交易所合并发挥了重要作用，围绕交易所业务的纵向收购对于提升交易所综合实力也有重要意义。欧美市场交易所并购对于扩大交易所的市场份额，提升交易所竞争力有着十分积极的作用。当前，德国交易所、伦敦交易所两大集团又希望继续通过并购形成优势互补，合并成功后将成为世界最大的交易所集团，新加坡交易所也正在收购波罗的海航运交易所，以扩大其在' 大宗商品上的影响力。虽然国内交易所尚未完成改制，资本市场也未完全开，国际并购似乎还十分遥远，但要快速提高国内交易所的竞争实力，参与到国际竞争中，提高中国金融市场的国际影响力，对欧洲现有已较成熟的交易所、场外交易平台或技术公司进行并购是相对高效的选择，在现有制度下也可采取与海外交易所合作的方式，进行海外拓展以提高交易所的国际化水平。

4、把握场外业务及清算业务的发展趋势，为市场参与者提供更加低廉、高效的服务

在2007年金融危机之后，场外衍生品逐渐进入人们的视野，虽然有人责备其社会功能，但场外衍生品市场发展并没有因此停滞，欧美监管机构也没有因噎废食，不断修订监管规则以规范场外衍生品业务发展，其中一项重要措施就是推进场外业务的集中清算。在欧洲，伦敦清算所、Clearstream等专业清算机构的成功说明清算业务在衍生品市场中的重要性，而场外衍生品清算新规也体现了衍生品交易所业务增长的新趋势。此外，德意志交易所将清算和结算业务与交易业务分开，整合到一个独立的机构，作为营利性企业展开国际竞争，为其他市场的参与者提供场外产品清算服务，通过规模效应降低清算成本，也使市场参与者获得更低廉的服务。国内衍生品交易所的结算、清算基本都是交易所自己完成，足以在产品种类较少的情况下提供高效服务，但将来随着产品种类增多、业务范围拓展，交易所将更加需要提高清算业务的范围和效率。