三、欧洲衍生品市场的国际争夺顺水鱼财经

1、Eurex与LIFFE之间的国债市场争夺

自Eurex成立以来，Eurex与LIFFE这两大欧洲衍生品交易所之间的竞争就没有停止过，与' 美国衍生品市场两大巨头CBOT、CME多年相安无事形成鲜明对比。期间，关于' 德国国债衍生品市场的竞争最具代表性，也是全球为数不多的从另一家交易所抢夺衍生品流动性的成功案例。

1988年，在德国' 期货交易所（DTB，EUREX前身）成立之前，LIFFE率先推出了德国长期' 国债期货交易，成为当时流动性最好的国债期货品种之一。德国期货交易所成立后，立即于1991年推出了德国中期国债期货、长期国债期货，两家交易所就德国国债期货市场展开直接竞争。

20世纪90年代初，由于' 英国、' 法国、瑞士等监管机构存在本土市场保护倾向，并不愿意让DTB在本国设立电子终端，DTB在德国国债期货市场上的竞争并没有优势。

1995年，新实施的欧洲统一货币指引（欧盟统一市场）给予了DTB在欧盟范围内设立交易终端的权利。1996年，在博卡瑞顿举行的期货业协会会议上，14个国际期货监管机构签署了“CFTC/SIB国际期货交易所与结算机构合作监管声明”，来自18个国家、49个交易所签订了谅解备忘录，为国际信息互动交流扫清了障碍。1996年，美国商品期货交易委员会发布无诉讼信函，允许DTB在美国安装交易终端。此后，由于DTB全电子化交易相较于传统交易有多种优势，越来越多的会员参与DTB的交易平台，其国债期货市场也开始快速发展。到1997年年底，DTB的长期德国国债期货合约成交量达到欧洲德国国债期货市场50％的份额，到1998年末Eurex已经占据了近100％的市场份额。

DTB合并成为Eurex之后成功抓住了欧元推出的机遇，比LIFFE更早推出欧元计价的德国国债期货，从而成功垄断德国国债期货市场。1999年1月1日，欧元正式推出，Eurex同时推出EURO Bund期货，成交量飞速增加。LIFFE直到1999年7月，才推出EURO Bund期货，此时的市场流动性都已基本转到了Eurex，LIFFE新品种上市之后流动性已完全丧失。

2、欧洲向美国的扩张——从合作走向直接竞争

在市场扩张方面，欧洲的衍生品交易所在21世纪初就试图进入美国市场，当时美国的交易所正在进行电子化交易升级，也希望能拓展欧洲市场。其中CBOT与Eurex开展了合作，2000年，EUREX、CBOT建立策略联通，运用欧洲期货交易所的技术系统，合作推出了A/C/E（alliance/cbot/Eurex）电子交易平台，该系统提供CBOT 和 EUREX和会员于同一个交易平台上以网络连结, 而两家交易所仍可保留独立的会员, 交易通道以及产品, 并且提供会员及其客户参与全球最活跃的衍生品交易，除部分特别限制外，两个交易所的产品都可以通过这一平台进行交易。

但是，在Eurex打算直接在美国开设交易所之后，两者的合作就转为直接竞争。2004年Eurex宣布在美国开设新的电子化交易所，美国期货交易所们对此十分紧张，芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）游说美国行业团体和监管机构，希望将来势不善的Eurex拒之门外，直到一年以后Eurex才从CFTC获得许可，并在一开始就选择CBOT的核心产品美国国债期货为发展方式。但此时CBOT已能够从容应对，一方面，CBOT在终止与Eurex的A/C/E合作后，选择与Eurex欧洲的竞争对手Euronext合作，并顺利完成从A/C/E平台到新的e-CBOT电子平台的切换，交易效率与Eurex系统不相上下。另一方面，CBOT主动降低手续费，与EurexUS大打价格战。虽然Eurex的交易手续费低于CBOT，但CBOT能提供很好的市场流动性，交易客户获得最优执行报价，客户实际交易成本更低，CBOT的交易量反而增加，Eurex US在开业后2年时间里交易量一直处于较低水平，月交易量与CBOT相差数个数量级。之后2007年末，德交所集团在美国收购了ISE(美国国际证券交易所)，但在市场份额上一直未能取得突破。

3、美国向欧洲的扩张——兼并重组与错位竞争取得显著成绩

在欧洲市场上，美国交易所采取了完全不同的发展策略。首先，美国的交易所通过收购成熟的欧洲交易所进行市场扩展，如NYSE、ICE围绕Euronext和LIFFE开展的一系列并购，Nasdaq与OMX之间的合并，这些并购交易使美国交易所直接拓展了其在欧洲市场的份额。另一方面，随着对欧洲衍生品市场的熟悉了解，CME、Nasdaq先后在欧洲新设交易平台，提供与现有主要交易所不同的产品，通过细分市场上的壮大逐步进入欧洲。目前，美国主要交易所集团，如CME、ICE、Nasdaq及BATS都在欧洲市场有自己的交易平台，已经成为欧洲衍生品市场的重要参与者。