(期货日报)市场点赞期货合约连续活跃措施顺水鱼财经

解除企业套保后顾之忧行业动态

参与' 期货的实体企业对于市场中的“1、5、9现象”可能都不陌生，国内商品期货多数品种只有1、5、9月三个合约比较活跃，距交割月较近的近月合约经常面临无持仓、零成交的尴尬。

由于' 农产品(' 000061,' 股吧)成交有其季节性特点，这种现象对部分农产品企业而言，影响不是太大。但工业品则不同，工业生产的季节性特征不明显，部分合约成交少可能导致套期保值面临流动性困扰，套保头寸难以顺利建仓或者不能及时平仓，甚至可能导致价格波动异常。

“一般来讲，工业生产都是连续的，每月产量是均衡的。但对于相关企业来讲，目前期货交易主要集中在1、5、9月合约，在这几个活跃月份合约上做套保，确实中间的基差风险比较大。”一位与会企业人士向记者坦言，由于近月合约的流动性不足，没法完全通过主力合约连续起来，套保及风险管理不得不集中在主力合约上，这在一定程度上限制了企业的交割量，企业的操作机会有所减少。此外，这还有可能使企业套保头寸的持有成本增加，给企业控制风险带来影响。

恒力石化（大连）有限公司副总经理孙虹从业近三十年，一直和PTA' 现货打交道。“我一直期待能像在淘宝购物交易一样，轻松自如地把货卖掉。如果期货市场能实现的话，以后可能不需要和现货企业频繁接触，大家只是喝喝茶、聊聊天，期货上走走单。针对我们的需求，交易所开展了大量工作，就好比我们想睡觉就送来了枕头。”孙虹告诉记者。

孙虹所说的这个“枕头”就是' 郑商所在PTA和动力煤期货上开展试点，以3、7、11月份合约作为主要引导对象，通过降低参与成本、提供流动性等措施，引导PTA和动力煤期货1、3、5、7、9、11奇数月份合约依次活跃的工作。

“促进合约连续活跃最终还是要契合产业客户的需求，使产业客户能够积极参与相关合约的交易，进而利用该合约规避风险。因此，要选择市场基础比较好、客户呼声比较高的品种。”郑商所相关人士如是说。

期货合约连续活跃措施已实施了一段时间，从具体效果来看，PTA、动力煤相关合约活跃度显著提升。

据郑商所相关人士介绍，PTA期货连续活跃措施刚开始实施，3、7、11三个月份的合约价格就呈现非常紧密的联系，基本上是同步。进入11月中旬之后，1月和5月合约价格走势出现分歧，价差开始拉大。在这一过程中，因为5月合约上周已经成为新的主力合约，三个月份合约的价格走势其实与5月合约更加趋同。

从动力煤期货的情况来看，在目标合约连续活跃方案刚推出的时候，成交反超了有一定规模的5月合约，但在此后运行中，又被5月合约反超。三个月份合约之间保持了非常好的相关性且价差较为稳定。

“在考察日间连续性时，我们认为有这样一种情况，如果是一个成熟的品种，期货合约的交易基本是连续的，两个连续交易日价格波动应该不会特别大。通过对PTA1803合约和ZC1803合约在方案实施前后的比较可以看到，目标合约价格的连续性有了明显的提高。该方案初期基本达到了预期效果，价格没有发生剧烈的波动，而且给投资者提供了更多参与的机会。”上述人士称。

期货合约连续活跃措施初见成效，但是离交易所的目标还有一段距离。郑商所相关人士表示，最终目标是市场参与者会把3、7、11月合约纳入日常操作，在1月合约移仓时，3月合约是首选，而不是5月合约。在客户参与结构上，下一步将引导做市商以外的投资者和产业客户积极参与，使目标合约的客户结构与现在的1、5、9月合约客户结构类似，参与者可以全年不间断地进行套期保值操作和风险管理。“这需要市场各方的共同努力，也希望今后有更多的行业专家和优秀分析师积极参与进来，为期货合约连续活跃工作多作贡献。”

市场肯定试点品种连续活跃方案

期货合约连续活跃成功与否，一方面看交易所采取的措施，另一方面要看市场人士的态度。对于先行先试的PTA和动力煤期货，市场关注度很高，并肯定了前期交易所所做的工作。

近几年商品期货市场的金融属性明显增强，PTA期货因为产业客户参与较为广泛，整体表现比较平稳，这有利于实体企业的稳定运营。“但普遍存在的期货合约交易不连续现象，给PTA产业链企业的期货操作带来了困扰。特别是下游聚酯企业多数生产订单周期仅有1—2个月，聚酯企业在利用远月期货合约锁定原料采购成本方面面临很大的不确定性，生产企业和贸易商不得不将几个月内的套期保值操作都锁定在一个期货合约上，过高的交易集中度会带来一些隐性风险。”同舟棉业高级能化分析师汪贞祥表示，交易所及时推出PTA期货合约的连续活跃方案，有利于期货市场更好地发挥规避价格风险的功能。

对此，新凤鸣集团原料供应部的屈雪惠也表示认同。PTA1803合约现在对聚酯工厂来讲适合买入套保，可以真正帮助它们解决在1、5、9合约套保解决不了的问题。“PTA期货合约连续活跃后，便于聚酯企业入市买入套保，交割接货更及时，供应上能够更加稳定连续，对实体企业也更加有利。期货合约标准化，买卖双方谈的只是价格，不确定的缺口量在期货市场进行操作，可以最便利地保障生产。另外，PTA生产企业想卖高价，聚酯企业想买低价，有贸易企业来搭桥，可运用期货点价完成交易。”她认为，现货企业希望PTA价格能够平稳一些，经营上也能够更加稳定、更有连续性。

与会人士认为，现在除了1、5、9合约外，又多了一个次主力合约，这个合约更贴近现货，能更好地反映现货市场短期供需的变化，而这也是他们积极参与期货的一大动力。记者了解到，目前，已有部分PTA、动力煤产业客户参与1803合约，并有交割的意向。“我们希望合约的连续活跃不是一个虚拟的数据，而是通过完成交货来真真正正实现。”孙虹说。

另据记者了解，当前，除了郑商所已在期货合约连续活跃上展开了相应的工作以外，其他交易所也在部分品种上进行探索，这一系列举措显然是急企业所急，把服务实体经济真正落到了实处。