外汇占款连续两月负增长 存准率下调预期升温？顺水鱼财经

外资流出是主要原因

" 中国银行(" 601988," 股吧)战略投资与发展部高级经济师周景彤指出，外汇占款下降有几方面因素共同构成，一是出口增速逐月回落，而进口增速仍然较快，造成贸易顺差大幅收窄，二是近来我国利用外资呈下降态势。

" 海关数据显示，今年11月份，我国贸易顺差为145.2亿" 美元，同比收窄34.9%； " 商务部此前公布数据显示，我国11月实际使用外资金额（FDI）87.57亿美元，同比下降9.76%。

“这其中一定还有资本外流的因素作用，因为外汇占款由月均2700亿的正增长，到300亿的负增长，大规模的回落不是顺差收窄、利用外资微幅下降就能解释的。”周景彤说。

日本大学EMBA终身教授李克认为，更宏观而言，占款的持续下降综合反映了做空势力对中国经济基本面的看空。金融危机降低了发达国家的要素成本，相反中国的各项要素成本今年却在急剧上升，再加上发达国家近来出台了不少扶持政策，引起了海外资金的回流。

但也有业内人士指出，" 人民币汇率贬值日益明显情况下，居民和企业结售汇意愿下降，也是外汇占款减低的原因，而不一定是大规模地流出国境。

“占款下降是整个国际环境恶化的表现，正是因为这种预期导致了资金的外流。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员" 梅新育告诉记者，“原来企业和投资者将持有的外币都去结汇，但是现在都改为自己持有，目前外汇占款的减少不一定都是流出国境，只是在过境之内换了一个持有者，从" 人民银行、商业银行向企业和居民转移。”

“投放格局”被迫变化？

面对外汇占款连续两个月下跌，越来越多的市场人士认为，这将成为一个相对长期的现象。

中金公司此前研报指出，资本流出导致的外汇占款增长放缓将改变我国基础货币的创造方式。过去十年外汇占款一直是我国基础货币投放的主要渠道，" 央行更倾向于提高法定准备金率以降低基础货币乘数。

据中金公司测算，从2003 年以来，央行的法定存准率从6%提升到目前的21%，货币乘数则从最高时的4.6下降到3.6 左右。

但是，外汇占款负增长的" 行情，可能让这一态势发生变化。12月初，央行曾下调了0.5个百分点的法定存准率，被市场普遍解读为应对外汇占款负增长造成的流动性紧张。

就此周景彤指出，外汇占款的持续下降造成了流动性的紧缩，目前存准率还处于较高位置，再加上经济形势恶化的趋势不减，未来存准率还会进一步下调。

对于下一阶段的货币投放方式，中金公司首席经济学家彭文生认为，如果未来外汇占款停止过去的持续大幅增长趋势，意味着我国的基础货币将更多依赖央行公开市场的操作来投放。

但他也指出外汇占款所投放的高能货币增加了银行体系外的现金，可以直接创造存款和M2，而银行间市场的投放增加了商业银行体系内的现金，必须依赖贷款来创造存款和货币，当银行贷存比受限制时，货币创造能力便受到很大限制。

周景彤对此指出，下调存准率能带来银行流动性宽裕，加上监管部门的信贷窗口指导和目前的信贷需求，长期来看通过下调存准率对冲占款下降还是可以起到缓解流动性紧张的状况的。