欧债现企稳迹象，边缘国家风险加大顺水鱼财经

汇通网1月13日讯周五(1月13日)欧市盘中，' 欧元/' 美元大幅走低至1.28关口下方。近期欧洲经济状况及债市都出现企稳迹象，但主权债务压力并未得到根本缓解，边缘国家仍有可能引爆欧债危机。

今日除了美国11月贸易帐' 数据打压市场情绪外，备受关注的意大利拍债结果也不甚乐观。意大利今日总共拍卖47.5亿欧元长期国债，达到目前区间上限。此前目标发债规模为30-47.5亿欧元。虽然本次拍卖收益率有所下降，但同时认购倍数也下降，说明意大利国债的买需疲软。多位分析师表示，这次拍卖结果没有想像中那么好。

拍卖数据显示，意大利拍卖三年期(2014年11月到期)国债30亿欧元，认购倍数1.218；毛收益率4.83%，创2011年9月以来最低，前次(12月底)为5.62%。意大利拍卖7.79亿欧元2014年7月到期的BTP国债，收益率4.29%，认购倍数为2.276。意大利拍卖9.71亿欧元2018年8月到期的BTP国债，收益率5.75%，认购倍率1.606。

法国' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)(Societe Generale)表示，欧元/美元上行乏力，未能迫使新年进场的空头离场。该行指出，欧元/美元依然维持在11月初以来的下降通道内，目前该通道顶部在1.2930，底部在1.2590附近。若能上破1.2930顶部阻力，将迫使近期进场的空头被迫离场。

德国总理' target='_blank' >默克尔发言人Steffen Seibert周五表示，默克尔下周(1月16日当周)将与多位欧洲领导人举行非正式对话，讨论欧洲危机和财政整合的问题，包括葡萄牙、瑞典和奥地利。他补充称，默克尔在接下来几周还将多次举行这样的会谈。

Seibert称，会谈将在下周四(1月19日)在柏林北部的一处宫殿举行。Seibert表示，非正式对话将在工作聚餐中进行，对话将围绕' 欧元区的未来展开。会议还将讨论举步维艰的希腊问题，3月' 欧盟峰会的问题。

欧债危机得到暂时缓解

' 欧洲央行(ECB)昨日表示，欧元区已出现经济企稳的初步迹象。同时西班牙和意大利国债拍卖成功，也说明欧债危机至少得到暂时缓解。

尽管欧洲' target='_blank' >央行行长德拉基(Mario Draghi)在发表谨慎乐观言论的同时也表示，金融市场紧张继续影响着欧元区经济活动，但市场对他的评论和债务拍卖给予了积极回应。。

德拉基表示，上个月欧洲央行向欧元区银行提供了4890亿欧元3年期贷款，避免了金融体系流动性短缺，并降低了信贷紧缩导致欧元区经济前景显著恶化的风险。昨今两天西班牙和意大利成功发售国债，显示了欧洲央行的长期再融资操作效果初步显现。

欧洲央行昨日晚间宣布，将基准利率(主要再融资操作利率)维持在1.00%不变。德拉基接替' target='_blank' >特里谢后已两次降息，第一次是在11月3日，第二次为12月8日，均降息25个基点。欧央行在声明中称，欧央行理事会决定，将主要再融资操作利率、边际贷款利率、边际存款利率依次维持在1.00%、1.75%、0.25%不变。

维持利率不变似乎表明，作为欧元的监护者，欧洲央行将不急于进一步降低官方借债成本，或者扩展其政策工具。

德拉基似乎排除了实行英美式的量化宽松(制造货币以购买资产)的可能性。德拉基说，欧洲央行抗击危机的举措，着眼于鼓励银行向实体经济发放贷款。

他预测，下个月再次发放三年期贷款时，将会有大量的需求，届时范围更广的资产可以充当抵押品。昨日早些时候，身处债务危机核心的意大利和西班牙，拍卖了220亿欧元的债券和短期债券，收益率远远低于此前几次拍卖，欧元区债券市场和欧元' 汇率因此出现上扬。

至于欧元区的另一个火山，法国暂时缓了一口气。法国预算部12日公布的数据显示，2011年法国财政赤字占国内生产总值的比例有望降至5.5%。财政赤字占国内生产总值的比例低于预期0.2个百分点，主要原因在于财政支出大幅下降，收入小幅增加。

去年8月和11月，法国政府先后出台两轮紧缩计划，目标是在经济增长放缓的情况下实现减赤目标。法国政府曾多次强调，2011年将把实现财政赤字占国内生产总值的比例降至5.7%，2012年降至4.5%，2013年降至欧盟规定的3%上限。2009年和2010年法国财政赤字占国内生产总值的比例分别达7.5%和7%。

同时惠誉主权评级主管David Riley周四表示，并不认为法国是深陷危机的国家，只要其债务不因欧元区债务危机而大幅走升，该机构不会调降其AAA主权评级。Riley称，如果法国债务占国内生产总值(GDP)比率稳定在90%，并在2013年至2014年间令债务水平见底，那么法国将在近期保全其AAA主权信用评级，这是惠誉的基本预测情况。

长期债券市场仍不明朗

欧洲央行去年12月8日宣布将首次进行3年期的再融资操作，分两次以1%的低利率向欧元区银行注入流动性，并于12月21日向欧元区银行发放了4890亿欧元(约合6385亿美元)的贷款，希望能增强银行的流动性，鼓励银行向实体经济放贷，避免信贷紧缩。

但数据显示，本月11日欧元区银行在欧洲央行的隔夜存款超过4800亿欧元(约合6240亿美元)，显示出欧元区银行当前依然十分谨慎。2月份欧洲央行将就3年期贷款进行第二次招标，因此此次欧洲央行议息会议保持货币政策不变，观察上次降息和注入流动性等措施的效果，也符合会前各方预期。

近期意大利和西班牙比较成功的售债，显示欧洲央行注入流动性取得了成效。然而，相对规模较小的国债拍卖很容易被市场所吸收，不能反映真实情况；而且即使欧洲央行的行动对欧元区短期主权债券的需求构成支撑，其对长期债券需求的影响依旧未知。

Strategic Alpha机构主管Maurice Pomery表示，欧洲央行的流动性举措在初始阶段正在起效，但整体局势依旧无法扭转。

Lord Abbett机构固定收益类策略师Zane Brown警告称，欧元区的银行业将重点放在收缩资产负债表以及重获稳定方面，预计深受欧洲债务危机影响的成员国所发行的十年期国债仍不具有吸引力。目前欧元区银行业的资产负债表上依旧存在着大量的价值风险，而(买入问题成员国长期国债)很有可能是银行业最不希望做的。

1月13日法国兴业银行的首席执行长Frederic Oudea表示，银行无意投资长期主权债券，而宁愿对融资操作进行支持。Oudea表示，法国兴业银行的重组将使其能够全面履行这一支持性角色。他称，欧洲央行的再融资操作避免了严重且激烈的信贷紧缩的出现。

希腊仍有可能是引爆点

近来，希腊形势再次升温，再次引发市场关注。IMF对希腊有效、持续减少债务的能力越来越表示怀疑。其认为解决希腊债务危机的可供选择不多，或者希腊政府加大整顿财政力度，或者私人投资者接受更大减记力度，或者欧元区加大救助力度。

希腊发展部长米哈利斯·赫里索希季斯11日说，希腊2011年财政赤字约占国内生产总值的9.6%，比2010年低一个百分点。官方数据显示，虽然采取了一系列增税措施，希腊去年公共收入同比下降1.7%，离预期目标还差8.73亿欧元(约合11.2亿美元)。

去年10月底，欧盟领导人确定了救助希腊的第二轮计划，但欧盟、欧洲央行和IMF为希腊提供援助的条件是希腊采取严厉的减赤和改革措施。德拉基12日呼吁希腊采取结构性改革，整顿财政。此外，希腊如果希望如期获得援助还取决于政府与私人投资者在自愿基础上参与救助的谈判结果。

如果谈判破裂，或者私人投资者参与程度不够，欧元区可能需要向希腊提供额外援助。' target='_blank' >拉加德10日访问德国时曾透露，希腊形势堪忧，所需援助需要增加数百亿欧元。

在某些时候，使希腊退出欧元区可能会是一个现实的选择，因为目前的问题已经和以前不一样了。但希腊退出欧元区带来的冲击将胜过任何大灾难，甚至会引发更大的社会动荡、津巴布韦式通胀与军事政变。希腊退出欧元区后不可能马上推出新货币，而拖延不决将导致银行存款流失、资金撤离，导致此前的问题根本微不足道。

德国执政党基督教民主联盟(CDU)正向希腊为争取第二波援助资金进行施压，表示希腊退出欧元区事实上是可控的。基民盟周五将举行领导人会议，会议焦点依然在饱受民间债务掉期协议的希腊政府身上。德国总理默克尔(Angela Merkel)之前曾表示，希腊政府必须达成该项协议，才能获得更多援助资金。而来自基民盟内部的反对声音，对默克尔欲维持欧元区17个成员国不变的愿景也是一个巨大挑战。

而且欧洲高层此前犯下的错误已铸成不良后果。每当成员国面临流动性问题时，债权人将不得不承担损失。这向潜在债权人传递了一条明确信息：欧元区主权债务不应再被视为一项安全资产，带有全额偿还的隐含承诺。私人部门参与(PSI)成为一种新的信条。其次，在去年7月和10月的欧盟峰会上，欧洲领导人决定迫使希腊债券持有者承担损失。希腊的PSI计划强化了这样一个构想：即欧元区主权债券的持有者应做好亏损准备，即便在同样的情况下，欧元区以外主权债务的持有者不一定遭受此类亏损。

希腊与其私人债权人之间可能会很快达成协议，但是投资者在此之后将会视希腊为不良的投资区域，而这一观点将会影响其他国家。

匈牙利浮出水面

欧洲主权债务危机主要表现在三个方面。一是欧洲边缘国家的财政赤字及国债占GDP的比重过高。二是欧洲边缘国家的国债收益率大幅上升，使政府的市场融资能力受到挑战。其中，希腊2年期国债已飙升至150%附近区间，葡萄牙2年期国债也高达15%左右，意大利和西班牙的国债收益率也处于较高水平。三是欧洲边缘国家的国债CDS息差不断上升，高风险国债的规模不断扩大。投资者恐慌情绪大幅攀升，市场对部分经济实力较弱、财政负担沉重的国家偿还债务能力的质疑不断加大。

欧盟委员会负责经济和货币事务的委员雷恩11日表示，如果匈牙利再不采取切实措施削减财政赤字，欧盟有可能暂停向其发放援助资金。

雷恩在当天举行的新闻发布会上称，匈牙利未能采取削减财政赤字的有效措施。匈牙利不是欧元区国家，因此欧盟无法对其进行金融制裁，但是欧盟有可能从2013年1月开始中止向其发放用于援助较贫穷欧盟国家的援助资金。

欧盟' target='_blank' >统计局数据显示，匈牙利从2004年加入欧盟到2010年间，财政赤字占其国内生产总值的比重始终处在欧盟设定的3%的警戒线以上。虽然2011年该国的财政赤字率降到3%以下，但欧盟认为匈牙利政府并未从根本上解决问题。

受欧元区主权债务危机以及本国经济政策影响，匈牙利经济形势近几个月以来持续恶化。官方统计显示，该国债务总额占国内生产总值的比重已经上升至82%，投资者对匈牙利经济的信心持续下降。截至1月6日，全球三大评级机构都已将匈牙利主权信用评级下调至垃圾级，该国面临的融资压力不断上升。目前，匈牙利政府正在同国际货币基金组织在华盛顿就救助贷款进行谈判。

瑞信表示，预计2012年西班牙的净融资需求约400亿欧元，另外还有500亿西班牙国债于今年到期。这意味着即使不考虑750亿欧元的短期国债的展期问题，西班牙今年也需要融资900亿欧元。虽然国有资产私有化的收入或许可以在一定程度上缓解西班牙的融资压力，但私有化的进展还是未知数。

意西“难兄难弟”

此外，意大利公共债务总额达1.9万亿欧元(约合2.4万亿美元)，今年融资需求为4500亿欧元(约合5770亿美元)，而其10年期国债收益率长期在6.5%和7%之间的高位浮动。而西班牙形势也不容乐观。去年西班牙财政赤字占国内生产总值的比例达8%，超过预期的6%。对此，欧盟发出警告，要求拉霍伊政府采取新措施减赤，同时扩大就业。

而瑞士信贷近日在其分析欧洲国家公共财政问题的报告中对意大利和西班牙未来的发债局势发表了不怎么乐观的看法。

瑞信预计，2012年意大利会面临1940亿欧元国债赎回，财政赤字低于300亿欧元，合计略超2200亿欧元。根据估算，意大利上半年的融资需求高于下半年，因为上半年面临着大规模的国债赎回。考虑到融资市场的紧张和意大利发债利率依然较高，瑞信对意大利持非常担忧的态度。

瑞信预计，如果融资市场持续紧张，意大利政府有可能出台一些强制性措施，迫使国内的银行向政府融资，或者寻求外部援助。

北京时间21:54，欧元/美元报1.2748/52。