王勇：美联储新宽松货币政策对中国的最大压力顺水鱼财经

⊙王 勇

相比市场原先的估计，' 美联储1月25日将把0%至0.25%的超低联邦基金利率至少延续到2014年下半年的决定，低息期明显要长，而倘若经济复苏势头恶化，可能将推出新的宽松货币政策举措的表述，势必会对中国的经济金融也会产生一些实质性影响，我们需要赶紧准备应对之策。

美联储新年伊始推出的新宽松货币政策，足以证明美国经济现状不妙。去年以来，美国经济虽呈现缓慢增长态势，劳动力市场也有所改善，但失业率仍处在高位，企业固定资产投资增长放缓，房地产市场仍然低迷。看美国最新的经济' 数据，去年四季度实际GDP年化季率为2.8%，是2010年第二季度以来最高增速，前三季度该增长率分别为0.4%、1.3%和1.8%，应该说经济有缓慢回升趋势。但由于四季度GDP平减指数为0.4%，因此名义GDP增速仅为3.2%，而预期值为5.3%。所以可以这么说，美联储已经执行的超低利率政策、两轮量化宽松货币政策(QE)以及正在执行的对资产负债表“卖短买长”的“扭转操作”，均旨在用流动性买时间，希望压低中长期利率来刺激楼市和实体经济尽快强劲复苏。另外，为了更好地引导市场，美联储去年以来还推出了一系列货币政策透明化举措，包括公布利率水平预期、公布经济指标预测区间、在货币政策会议之后召开新闻发布会等。这次，作为货币政策透明化的最新举措，美联储首次明确了2%的长期通胀目标。不过，这些举措在助推资本市场繁荣的同时，必然也为未来全球' 美元流动性泛滥以及通胀埋下隐患。

更有甚者，一般估计，' 欧洲央行也将效仿美联储极低利率的货币政策。因为，不断发酵的' 欧元区债务危机正在将' 欧元区经济拖向三年来的第二次经济衰退中。面对这种窘况，欧洲' target='_blank' >央行行长' target='_blank' >德拉吉可能很快就会将欧洲央行基准利率从1.00%纪录低位进一步调降，并通过再度扩充央行资产负债表以为银行业提供更多流动性。实际上，自去年11月1日德拉吉履新以来，欧洲央行资产负债总额已经膨胀了17%。如此的激进主义做派，与他的前任' target='_blank' >特里谢的谨慎操作方针形成了鲜明对比。一旦欧元区低迷的经济状况把德国也拖入困境，那么欧洲央行甚至可能会考虑采取美联储式的资产购买计划，也就是众所周知的“量化宽松”。这样的政策操作，会助推全球流动性泛滥。

全球流动性泛滥，或会进一步营造弱势美元的氛围。而弱势美元的本质，是用通胀的手段掠夺全球的财富，这已是不争的事实。美联储推出的新宽松货币政策，对中国的经济金融最大的压力就是美元流动性泛滥，从而引发输入型通胀以及资产价格泡沫。看来，新的一年，中国在因应措施上还需顺势而为。在各项经济政策上坚持“稳中求进”。根据经济金融运' 行情况，综合运用利率、' 汇率、公开市场操作、存款准备金率等多种政策工具，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，调节货币信贷供给，保持社会融资规模的合理增长。信贷政策应着力优化信贷结构，更好地服务实体经济发展。还要保持外贸政策的稳定性和连续性，稳出口、扩进口、研究出台新的促进措施，巩固和扩大国际市场份额。保持出口退税政策基本稳定，完善退税机制，加快退税进度。稳定加工贸易政策。推动简化进出口外汇核销管理。拓宽外贸企业融资渠道，改善对中小企业的金融服务。

在' 人民币汇率形成机制改革上，坚持“市场化改革取向”。继续按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性，使人民币汇率更加贴切地反映市场需求，让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用，让价格形成更具合理性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。在人民币国际化上坚持让人民币“走出去”。充分发挥香港离岸人民币中心和上海人民币跨境支付中心的作用，稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，并在规范的基础上扩大人民币在跨境贸易中的使用，尽力在应对美联储新宽松货币政策上争取主动。

还应该看到，美元的低利率前景有利于增强人民币资产的吸引力，离岸人民币市场将迎来新的发展契机。随着美联储低利率展期，美元应声下跌，离岸市场人民币受热捧，海外人民币资产魅力骤增。据彭博数据显示，三个月、六个月和十二个月人民币远期汇率连续七周上涨，创2007年11月以来的最长升势。香港的人民币债券（又称“点心债”）需求有哪次上升。点心债最大的承销商汇丰控股预计，今年点心债券发行量或将从去年的1510亿元人民币增至3100亿元人民币（约合490亿美元）。

（作者系' target='_blank' >中国人民银行郑州培训学院教授）