银监会：9年后尚福林回归本行顺水鱼财经

本刊记者

杨练 袁京力／文

放下' target='_blank' >证监会的令旗，' target='_blank' >尚福林重操旧业回归' 银行。不同的是，9年前他是农行行长，是运动员；如今他是' target='_blank' >银监会主席，是教练员，是监管者。

证监会主席的位置是“火山口”，2002年12月29日低调入主证监会的尚福林或许没想到，自己一干就是9年，成为在任时间最长的证监会主席。

低调、内敛的尚福林有自己的“为官之道”。一开始，这位没有“海归”背景、也非名校毕业的监管者并不被看好。但末了，他被称为“具有中国特色和政治智慧的监管者”。

初入证监会，军人出身的尚福林显示了雷厉风行的作风，“开弓没有回头箭”是尚福林在推进股改时的豪言壮语。而且，自股改后，改革动作频出，一发不可收拾。

对尚福林在证监会工作的9年如何评价是个难题，有趣的是，从股指走势看，尚福林到任和离任时上证指数均在2300点左右，似乎仍在原点徘徊，但其中却经历了从998点到6100多点，又回到1600多点的过山车般惊艳走势，尽管争议和非议并起，但至少说明一点：尚福林在证监会的主席任职绝非“平庸、平淡”所能描述的。

套用最简单的功过论评价可概括为，这是资本市场基础性制度改革的“黄金九年”，论功劳：国有股、法人股同股同权了，创业者可以创富了，投资者可以做空了；讲非议：内幕交易时有发生、投资者文化改观有限、新股大扩容被指超越了承受力。

资本市场由于牵涉主体较多，涉及' target='_blank' >方方面面的利益，作为监管者，推出一项重大改革，往往裹挟着指责和赞扬。在尚福林推动的诸多改革中，“股改”是受到参与各方最多认同、最少非议的一件事。

股权分置是中国资本市场特有的产物。在上世纪90年代初，当时社会上有国有股、法人股流通会导致私有化的担心，并影响资本市场的退出。为了消除这种担心，管理层不得不在政策上做出技术安排股票 上市时，约定国有股、法人股不流通。

时过境迁，这一制度安排越来越成为羁绊股市发展的最大制约：大股东与其他股东利益不一致，对维护股价不热心；上市公司沦为大股东提款机等弊端不一而足。

在尚福林担任主席之前，管理层曾出台了旨在解决这一问题的国有股减持试点方案，但最终引发了市场暴跌，不得不在2002年6月叫停，后续的改革压力可想而知。

在防止非整体试错的情况下，2005年4月29日，证监会宣布启动“股改”，约定了“统一组织、分散决策”的原则，并在“五一”长假后批准了四家公司进行试点。期间质疑声音不断，甚至出现了“十万言书”。

在先期试点成功的情况下，“股改”声势浩荡地展开，在实践中形成了“10送3.5”、“10送3”的较好方案，困扰资本市场大股东与其他股东利益不一致的痼疾消除，为此后2006年启动的大牛市埋下了伏笔。

“股改”只是第一步，它只理顺了存量股票 市场的定价体系，而以增量为代表的IPO市场的定价体系却饱受诟病。

2004年底，证监会发审委副处长王小石因涉嫌发行腐败被捕，并最终被判刑，此事引发了外界对发行制度的猛烈批判。此后，发行的阳光化、市场化一直是证监会努力的方向，尚福林表示，“阳光化是最好的消毒剂。”

新股发行制度的改革朝着市场化方向迈进。2009年6月，新股发行体制第一阶段改革启动，在询价、优化网上发行机制及提示风向上进行了改革；此后的2010年11月又启动了第二次改革：完善报价申购和配售制度、充实网下询价机构、增强定价信息、完善回报机制及中止发行机制等。按照尚福林的说法，“要让发行制度更加市场化。”

在过去的9年，也是多层次资本市场快速推进的时期。从2004年的中小板，至2009年的' 创业板，再至2010年的融资融券和' 股指期货，均是在尚福林担任主席期间推出。

此外，在商品' 期货市场上，尚福林也批准了玉米、棉花等十多个大宗商品品种。

改革的大方向无疑是正确的，但步子迈得太快总会留下未曾踏足的空白。只有20多年历史的中国资本市场，天生体质虚弱略显稚嫩，基础性制度的缺失不能完全指望尚福林的改革“毕其功于一役”，某种程度而言，他只是一个改革的推动者，而不能成为政策的决定者。这注定尚福林的改革是一盘尚未下完的棋。

“没有时间表。”这几乎是严谨的尚福林每一次在基础性制度改革上的习惯性用词，国际板如此，新股发行的注册制也如此。而最受市场关注的新股发行制度，仍有不少值得完善之处。按照尚福林的观点，新股发行市场化的方向，应该是“让市场的主体发挥作用，让它们归位尽责”。

但目前，发行环节的灰色链条不时浮现：上市公司包装过度、保荐人频频失责、询价机构胡乱报价、PE机构腐败盛行……在创业板推出之后，国际板、新三板以及债券市场，是资本市场未来亟待完成的任务，也是推进多层次资本市场的重要组成部分。此外，股市的投资文化净化仍是前路漫漫。