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中国央行下半年要干什么?顺水鱼财经

核心摘要:<img src="http://i6.hexunimg.cn/2014-08-09/167383932.jpg" width="500" border='1' height="232" alt="本文作者为 中华工商时报副总编、南开大学国经所客座教授 。微信公众号:刘杉评论。本文首发于百度百家,作者授权华尔街见闻发表。"> 本文作者为 中华工商时报副总编、南开大学国经所客座教
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本文作者为 中华工商时报副总编、南开大学国经所客座教授 。微信公众号:刘杉评论。本文首发于百度百家,作者授权华尔街见闻发表。

' target='_blank' >央行官方网站显示,8月5日至6日上午,2014年' target='_blank' >中国人民银行分支行行长座谈会在山东济南召开。会议的主要任务是:学习贯彻落实党中央、国务院关于经济金融工作的指示精神,分析当前国内外经济金融形势,研究部署下半年重点工作。

央行新闻通稿看,更大篇幅总结了上半年的成绩,其中最为重要的是两部分,一是实行稳健货币政策,通过定向调控稳定市场预期;二是加快金融改革。

鉴于稳定经济大局成为要务,金融改革或比市场预期走得更为稳妥,而货币管理的具体操作则显示政策倾向仍强调了短期利益。央行一再强调实行稳健的货币政策,但实际情况是此稳健不同于彼稳健。数据显示,上半年广义货币M2和信贷增速,都超过年初计划目标,社会融资规模更是创了历史记录,特别是央行以万亿元再贷款方式增加基础货币供给,更显示其货币政策带有非常规宽松特色。

笔者在央行系统工作期间,曾经旁听过央行行长会,分行行长在议论如何表达货币政策时,普遍认为,不能随意放弃“稳健货币政策”表达方式。因为央行若表达为宽松,那么地方政府就会向商业银行施压,最后很可能体现为疯狂的银行信贷。因此,单从字面上无法看出“稳健货币政策”的松紧,但货币数据是真实的,可以判断出货币政策的宽松程度。

上半年的稳健货币政策,实际是宽松的货币政策,但由于货币传导机制问题,宽松的货币政策并未贯穿到实体经济,贷款价格仍然普遍偏高即是最好注解。

事实上,快速增长的货币供给表现在两个方面,一是对政策性银行的再贷款演化为财政的货币化,二是“定向降准”释放的可贷资金被截流向收益高的非实体经济。最近股市出现一波强劲反弹,实际就是流动性推动的反弹行情央行的所谓定向调控,政策效果有限,否则国务院也就不会在7月“立军令状”了。

在谈到下半年工作时,央行强调“在保持货币政策基本取向稳定的同时,贯彻好定向调控要求,精准发力”。虽然下半年任务总基调保持不变,但下半年货币政策操作或出现微妙变化。

不变的是,货币政策宽松程度仍要看经济形势,如果PPI反弹,企业效益改善,央行或减少短期流动性供给。如果经济反弹乏力,央行将检讨定向调控,改变操作策略。也就是说,货币操作手段或有所变化。

其一,精准发力体现在使用再贷款方面。

通过央行分支机构向地方银行提供再贷款,来解决地方政府资金不足问题。鉴于定向调控增加的流动性无法有效流到实体经济央行更可能倾向于通过再贷款方式,让地方政府直接获得“软贷款”,从而让财政货币化,实现增加投资,带动增长目的。就宏观当局而言,这或许是通过货币政策实现增长目标的最好操作方式。

其二,“定向降准”不会再使用。

如果央行要释放更多基础货币,将通过一般性降准来体现政策意向,因为存准率调控本身是总量政策,定向调控方式不仅无法确保发力精准,更扭曲了政策信号,丧失了市场配置资源的功能。在央行二季度货币政策报告中,也检讨了“定向降准”的不靠谱。央行报告称“定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题,如数据的真实性可能出现问题,市场决定资金流向的作用可能受到削弱,准备金工具的统一性也会受到影响”。

上半年热热闹闹的货币政策被打上了定向调控的印记,效果欠佳,但动静不小。央行自己坦言,“经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化,根本上还是要依靠体制机制改革,发挥好市场在资源配置中的决定性作用”。

果真如此,央行应加快金融制度改革,更多让市场有效配置资源,而不是靠花哨的操作工具来替商业银行做主。

(责任编辑:admin)
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