肖怀洋：杜绝“玩票”当从源头抓起顺水鱼财经

肖怀洋

近日，' target='_blank' >银监会叫停了票据类' 信托业务，此举可看做是监管部门全面布控表外业务风险的一招，意在减小风险的扩散性。其实，我们防范风险扩散的措施和办法已经出台很多，如同按下葫芦浮起瓢，我们缺少的是从源头化解风险的举措。

这次被叫停的票据类信托，就是信托公司发行信托计划购买银行承兑汇票的收益权，票据到期后由指定银行向票据承兑行托收，最终兑付给投资者。其实单从信托角度来看，其中的风险并不是很大。因为这类信托标的物——票据的最终付款人是银行，而银行无法还款的可能性是很低的。这当然只是表面现象，要弄清楚票据类信托的风险还要追本溯源。

首先从产生背景来看，过去的一年，市场资金面紧张。一方面银行受制于信贷规模限制，票据贴现更加难以直接批准下来，这就需要绕道信托公司来完成贷款；另一方面资金紧缺也推高了票据贴现利率，以8%的贴现率为例，除去银行与信托的收益和相关费用，投资者还可以获得7%左右的年化收益，这个收益率对于投资者是很可观的，况且有银行的承兑，风险又不是很高。既有形势所迫又有利益驱动，票据类信托理所当然的繁荣起来。

再从具体的运作方式看，虽然会有很复杂的设计，但核心都是为了避开信贷规模限制，将表内资产表外化。一家持有银行承兑汇票的企业A，因无法直接到银行贴现，就由信托公司推出信托产品，拉入另一家企业B来购买该产品，当然并不需要企业B真的出资，只需将该信托的收益权转让给银行的理财资金池，相当于由银行用理财产品资金贷给企业A，信托仅仅是一个通道而已，“玩票”者还可以有很多其他的手法。

不仅没有占用信贷额度，还绕开了银信合作监管，在这样一个资金左右腾挪的戏法中，无论银行、信托还是借贷企业都只是站在自己立场上行事而已，归罪于任何一方都有失偏颇。银监会禁止了票据类信托，但意图并不仅止于该信托。因为即便叫停了票据类信托，也难免不会有别的方式绕开监管。如同之前叫停银行票据类理财产品，却催生出票据类信托一样。监管部门真正的意图是严防表内资产表外化，所有这样的行为都无疑是在“玩票”。

表内资产表外化的风险显而易见，就像银行的影子，行银行信贷之实，却不受相应之监管，这样的风险一旦爆发就是不可控的。遏制银行及其他金融机构的这种冲动，还是要从利率市场化和降低金融准入门槛着手。若脱离这一源头，单单叫停某项业务只能是治标不治本。

利率市场化和降低金融准入门槛是老生常谈，却是济世良药。斩断“玩票”者，当从此入手。