许勇其：供给端短缺预期引发有色暴动，节后欧美股暴跌的压力不容忽略顺水鱼财经

目前服务于中信期货有限公司研究咨询部，曾在某大型' 铜企从事多年的' 有色金属投研工作，有丰富的铜行业研究经验，连续获得' 上海期货交易所优秀产业服务分析师奖；证券日报、期货日报优秀金属分析师、产业服务奖。

核心观点

1.对于今年的铜矿劳工谈判，我认为应该主要关注对铜矿产出的干扰量、主要集中在哪些地区以及对哪些矿业业绩会产生影响等方面。

2.对于铜市场趋势性拐点，目前虽然出现一定的苗头，但没能形成较强烈的共振。全球资金成本上升可能造成市场风险偏好持续回落，欧美股市从几年的高点回落、美元指数大幅反弹如果形成共振恐对铜价后市形成转折拐点。

3.节前铜市场的策略：人民币升值接近尾声，后期进口均衡盈亏可能继续扩大，可以考虑买沪铜抛伦铜的稳健策略，单边的话，不建议持有任何仓位。

大宗内参：对于有色来说，目前是传统需求的淡季，但是最近铜、镍、' 锌等有出现了一次次的暴动，您认为其主要驱动力是什么？

许勇其：最近铜、镍、锌的一次次上涨，主要驱动力来自于对全球供给端短缺的预期。其中：铜价来自于全球铜矿产出增长的不确定性，以及中国进口废铜金属政策改变带来的供给下降；镍方面，海外几家镍厂今年镍板产量较去年略有下降，受到' 新能源汽车三元材料新增需求干扰，预计总产出增幅低于需求增幅；锌方面，市场预计上半年全球锌锭仍处于相对短缺的状况，因全球锌矿产出仍未能完全覆盖冶炼增长，主要是受到嘉能可锌矿复产不利影响。

大宗内参：2018年又是一个全球铜矿的劳资谈判高发期年，针对这方面，您认为我们主要关注哪些方面？除了这方面，供应端节后市场还有什么需要我们重点关注的？

许勇其：对于今年的铜矿劳工谈判，我认为应该主要关注对铜矿产出的干扰量、主要集中在哪些地区以及对哪些矿业业绩会产生影响等方面。

另外，铜供给端节后还需要关注环保部批准的废金属进口额度、铜精矿' 现货供应松紧、冶炼厂开工率以及精铜进口量等方面。具体来看：

（1） 环保部批准的废金属进口额度，从已经发放的5批进口额度来看，同比去年大幅降低，还有广东地区的废铜额度没有公布，市场预计也会低于往年，废铜缺口成为市场最为关注的；

（2） 从铜精矿现货来看，国内今年新增粗炼产能较多，上半年投产产能低，会出现供应宽松，下半年铜精矿供应会愈发严峻；

（3） 受当前加工费高、铜精矿供应宽松影响，冶炼厂开工率维持在高位，月均铜产量将持续创新高；

（4） 受人民币升值影响，预计精铜上半年进口同比大幅回升，对供应形成压力。

大宗内参：您对铜市场当下投机性需求怎么看？你觉得后市需求端的触发点是什么？

许勇其：目前铜市场投机性需求较明显，主要是因为市场中自去年年中以来，有一股资金长期盘踞在铜市场，不断大量买入远期铜期货作为资产配置，这股资金足够大以至于大到其对铜价起到定海神针作用，多头资金只要有回调，都将被视为买入的机会，大跌大买小跌小买，这部分资金干扰了正常的价格回调节奏。

铜需求方面，节前需求清淡，下游订单环比大幅下滑，补库不及去年同期，后市需求端预计在家电（主要是制冷用空调铜管、电缆、电机用铜增幅会更大）、电网用工程电缆将有较明显的改善。

大宗内参：从今年年初以来，沪铜基本处于下行弱势的行情，您认为当然沪铜多空博弈的焦点是什么？哪些因素会引发铜出现趋势性拐点？

许勇其：铜市场当前多空博弈的焦点集中在美元反弹、全球债券收益类快速上升造成权益类资产缩水，这对铜价继续上行不利。

对于铜市场趋势性拐点，目前虽然出现一定的苗头，但没能形成较强烈的共振。全球资金成本上升可能造成市场风险偏好持续回落，欧美股市从几年的高点回落、美元指数大幅反弹如果形成共振恐对铜价后市形成转折拐点。

大宗内参：对于铜市场，盘面上，您认为节前后采用什么样的操作策略比较稳妥？

许勇其：节前铜市场的策略：人民币升值接近尾声，后期进口均衡盈亏可能继续扩大，可以考虑买沪铜抛伦铜的稳健策略，单边的话，不建议持有任何仓位。
期货的期现套利；对于铜价而言，在当前欧美股市大幅回落，国债收益率大幅飙升基础上，可能引发全市场资产价格回落，我们担心这可能在春节期间愈演愈烈，节后冲高视同卖出的机会。 src="http://i2.hexun.com/2018-02-07/192425652.jpg"> 而节后冶炼厂将大量供应精铜到消费端，预计现货将出现深度贴水，可以考虑买现货卖期货的期现套利；对于铜价而言，在当前欧美股市大幅回落，国债收益率大幅飙升基础上，可能引发全市场资产价格回落，我们担心这可能在春节期间愈演愈烈，节后冲高视同卖出的机会。

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