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对于2018年的农产品，我们认为，在众多利多推动下，整体上农产品价格轴心将向上移动。
一、农产品观点概览
简单回顾一下2017年农产品价格走势，2017年农产品价格同比呈小幅上升，农产品的价格指数与实际的利率、' 原油价格所呈现的负相关和正相关，在过去的这一年中表现非常明显。有所不同的是，白' 糖价格的回落导致整个软商品的价格与其他农产品的价格呈现了不同走势，这主要是由于基本面方面的指导。
从国内外来看，2017年国际上农产品价格除了原糖外都表现波澜不惊，而国内盘面波动较大，波动区间在正负5区间，但价格没有外围价格坚挺。总体来看，2017年农产品表现出外强内弱的态势。
对于国内农产品的各个板块而言，与其他板块价格相比，特别相较于黑色、有色板块，农产品板块价格涨幅有限。单从这一层面来说，如果2018年通胀真的发生了，我们认为农产品价格板块相对于其他板块而言，它们的上涨空间更多，今年农产品后期或存补涨可能。
我们认为，2018年农产品的变动总逻辑是看农产品的库存变化。整体上，预计今年农产品库存将会逐渐下降。所不同的是各个品种由于去库存的频率不同导致库存下降的节奏不同，故预期农产品价格轴心上移，但细分品种价格强弱有所偏差。我们认为今年油脂会先弱后强，' 豆粕有可能一波强势，白糖依然弱势下降， ' 棉花和' 玉米会呈现震荡向上，鸡蛋更加侧重于自己的季节周期。
二、影响农产品的关键因素分析
其实，影响农产品变动的背后因素很多，这些因素梳理为宏观、天气、外围供需及国内供需四个方面。
宏观和农产品价格的关系？据中' 美国数据，商品板块对于通胀敏感性较强，且呈现正相关。从图中看出，随着通胀水平上升，商品板块价格都呈正增长，且随通胀程度不断加码，价格上涨幅度也不断扩大，国内情况亦是如此。
那么今年宏观预期如何？个人预期良好，且通胀为温和通胀，将中性利多农产品价格。具体来看，目前PMI指标上升，CPI适中，后期预期上涨概率大于下降概率；另通胀程度预期温和，主因与CPI关联度较强的猪肉价格预期下滑，将拖累CPI。而原油价格在美国页岩油开采成本上升下而上升，故提振CPI；故一压一提且CPI水平适中，故预计通胀温和。
价格轴心将上移 | 独家观点" src="http://i2.hexun.com/2018-03-27/192717956.jpg">
数据来源：Wind 中信期货研究部
关键因素二：天气因素，预期中性利多农产品价格。
我们认为目前全球天气为拉尼娜气候不过后期回归正常概率较大，拉尼娜影响减弱过程中，干旱成为焦点。
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数据来源：Wind 中信期货研究部
那么拉尼娜天气对今年全球农产品有什么影响呢？我们认为，对油脂影响偏中性，因天气令南美干旱，或将不利' 大豆、' 豆油产量，但却令东南亚降雨充分，利于棕榈油产量，故对油脂整体而言影响中性；对蛋白粕影响偏多，主要干旱不利' 豆类价格；对白糖来说,随国内气温回暖，影响趋于有限；对于棉花、玉米，对国内影响偏中性，而对美国玉米、棉花价格利，故影响中性偏多。
关键因素三：外围农产品供需，受天气影响南美供需预期下降。
首先说明一下，因农产品是季产年销，故对2018年上半阶段价格预期，要着眼于17/18年度南美供需分析，对下半年预期，则需关注18/19年度北美供需。
从USDA数据显示，17/18年度北美增产，而南美的供需不佳，其中：' 巴西、阿根廷均减产，巴西2017/18年度面积增（3490万公顷）；产量环比略增（1.14亿吨- 1.16亿吨或不增反降）；阿根廷面积略下降（1810万公顷)），产量降（5700WT- 5000WT - 4300WT 或更低4000WT)。再叠加出口与消费上升预期，使得南美库消比预期下降。
得益于南美农产品减产，17/18年度全球农产品供需趋紧，趋紧程度或超预期。
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数据来源：Wind 中信期货研究部
2018年下半年价格预期呢？
主要看18/19年度北美的供需。基于USD展望论坛报告，供需预期趋紧。北美农作物产量下降，叠加出口以及消费5个点的上升，美农作物库存消费比下降。故无论是影响上半年价格的南美供需还是影响下半年的北美供需，都是不断趋紧，利多农产品价格。
关键因素四：国内供需，主要农产品供需预期趋紧。
产量上，17/18年度国内主要农作物产量上升，除玉米例外，这与国家“调结构、去库存”政策导向相关。预计18/19年度产量将持平略升。面积上，国家供给侧改革路线不变，料农产品种植面积增幅有限；另单产上，今年国内天气趋' target='_blank' >于正常化，单产出现类似去年理想水平的概率较低。
进口上，受17/18年度北美供需过剩，我国进口压力现阶段显著。数据显示，2017年农产品进口整体上升，18年1月份农产品进口开局继续上升。国内目前正在消化北美增产所带来过剩压力。不过料后期随着外围压力在南美减产影响下下降，进口压力也将缓解。另需关注中美贸易摩擦，这也或将加速进口压力的缓解。
库存上，由于17/18年度产量增长，进口压力上升，使得现阶段农产品库存处于历史高位。
不过后期，预计这个问题将会改观。原因除了供应端上——产量增幅有限、外围进口压力趋减，另外还来自下游消费端上升来助力。
从图可看出，国内农作物消费均持平上升，增幅6%-8%。在' 消费增长下，使得库存消费持平下降。
后期随下游产业规模的持续落地投产，其对上游原料的需求动力仍将强劲。主要从四个领域来看：
首先是饲料领域，下游需求端是生猪行业，预计今年生猪规模仍将上升，虽然猪肉价格下降，但整个生猪绝对存栏数是比较大的。
另外食用植物油领域，整个表现相比较去年来讲是同比持平，表现较为刚性。
接着是纺织领域，17年出口止跌回升，结束了2014年以来的三连跌颓势。主因该产业近年技术革新与品质升级,预计今年仍将继续上升。
最后玉米深加工领域，在国家利好政策鼓励下，玉米淀粉产销规模17年同比上升27%，预计今年将随着部分产能落地仍将继续上升。
故综上，农产品价格轴心随总库存下降而上移。品种上，由于库存消化节奏不同，价格强弱表现迥异。其中，油脂，虽然豆油呈减产预期，但棕榈油增产，会延缓去库存进程，故料价格先弱后强。软商品，白糖，处于其增产周期第二年，去库存节奏最慢；棉花和玉米，在国家“调结构、去库存”不变，及国储规模持续削减下，料两品种价格震荡上行。
三、投资策略建议
投资者可优选板块中行情偏强品种进行配置；3-4季度，各品种价格整体上升趋势趋同，故届时可将整板块作为多头配置的标的。 src="http://i1.hexun.com/2018-03-27/192717976.jpg"> 在1-2季度，农产品品种之间强弱分化，此阶段建议投资者可优选板块中行情偏强品种进行配置；3-4季度，各品种价格整体上升趋势趋同，故届时可将整板块作为多头配置的标的。
本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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