PE新政频现 转型之战打响顺水鱼财经

本报记者 姚轩杰

经历过2012年的寒冬后，今年PE行业似乎并没有迎来春天。今年以来，" 银监会、" 证监会相继出台政策，禁止银行、证券公司销售PE产品，这使得PE募资难进一步加剧，而尚未开闸的IPO市场，让PE退出成为“无尽的等待”。

近日，证监会发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，允许PE机构开展公募基金业务。业内人士指出，这降低了“牌照”的含金量，将使得PE从单一的IPO退出加快向“大资管”模式转型，助力PE走出困境。

两头被掐住

今年1月，银监会要求“严格监管理财产品设计销售和资金投向，严禁未经授权销售产品，严禁销售" 私募股权基金产品”。2012年11月，证监会向各家证券公司下发“关于落实《证券公司代销金融产品管理规定》有关事项的通知”，称“考虑到合伙企业有限合伙份额形式的" 私募股权投资基金的监管机关和监管规则尚不确定，此类金融产品暂不纳入证券公司代销范围。”

" 券商和银行两个重要募资渠道同时受阻，对早已陷入募资难的PE而言，无疑又是一次重击。尽管LP市场机构化趋势日渐明显，但散户LP数量占LP市场总数量的五成，大部分PE/VC基金均通过银行渠道来发掘LP资源。清科分析师张国兴认为，对于PE/VC机构来说，由于银行是其散户LP的重要来源，这将严重影响本来就已经处于困境的募资市场。

对于PE机构来说，不仅前端的募资难度进一步增加，后端的退出渠道也愈发拥堵。去年10月下旬以来，IPO悄然暂停，放缓的IPO节奏以及审核条件严格程度不断加深，正在不断收窄PE/VC的退出渠道。根据中国首" 创投资最新的研究报告，2012年实现境内IPO的企业只有154家（其中有PE投资过的不到100家），较2011年、2010年分别下降45%和56%。同时，一些财务问题使得境外资本市场几乎对境内的中小企业关闭。

中国首创投资发布的研究报告显示，自2000年以来PE投资的9000多个项目中，仍有超过7500个项目未能实现退出，这些未退出项目的投资总额在6000亿元以上。

“募资难、退出难”的两头受阻使PE行业寒意更浓。