产油国内讧，原油下跌是“危”还是“机”？顺水鱼财经

从整体的基本面来看，应当是中期的调整。二季度上涨，并没有进一步的基本面跟进，主要受是地缘局势影响，以及商业多头套保头寸入场推高油价。从大的供需平衡表看，上半年需求弱于下半年。因此，下半年如果需求侧保持正常增长，基本面反而比二季度要好。但基本面后面，全球宏观经济下半年仍然充满变数。所以有可能上半年打出油价的高低区间。下半年油价预计会在这个区间运行。

总体而言，此次下跌我个人并不认为是一个意外。有以下几个原因：（1）去年11月的维也纳会议，OPEC各国同意继续延长减产，但部分OPEC成员国当时对于油价的心理价位是远低于当前' 期货市场或者' 现货市场的价格的。中东很多国家依赖' 原油生产以及出口得以盈利生存，因此个人认为今后也是很难保证如同前几个月144%的减产量。上周五油价下跌主要是有报道说' 沙特和' 俄罗斯在减产逾一年后接近达成一项增产协议。其实即便没有这样的传言，油价在短期内继续保持迅猛的向上突破势头也不是很现实。（2）从库存的角度看，本月的全球原油库存下降幅度大概在200万桶，不及同期去库的平均水平。成品油方面，根据' 美国能源信息署的最新数据，截止2018年5月18日当周，美国汽油库存总量2.33897亿桶，比前一周增长188万桶，也汽油库存位于过去五年同期平均范围上段。受到美国炼厂3月份以来的检修以及停产影响，整体开工率表现一般，也限制了油价的上行空间。（3）美国退出核协议等地缘政治问题带来的影响逐步被price in，OVX指数的走势也验证了这一点。不论是对' 伊朗还是委内瑞拉，是否制裁以及制裁的力度尚不明确，甚至会导致这两个国家近期尽可能的加大生产。同时，一方面沙特等国拥有大量的闲置产能，另一方面美国的活跃钻机数量不断刷新纪录。供应端在短期内出现问题的概率不大。基金净多头连续下降也反映出高价位下投资机构的心态也逐步趋于谨慎。因此我们认为前段时间布油一直无法做到稳定突破80美金/桶的大关，此轮下跌也可以理解成油价涨势趋向和缓的一个标志。

对于后续行情6月份是一个重要的时间节点，很快就会召开OPEC减产评估大会，我对整体油价的看法还是偏向乐观的。有以下几点原因：（1）从需求的角度看，首先我们都知道影响炼厂开工率的因素除了检修之外，最重要的还是裂解价差。今年以来裂解价差方面都有着较好的表现，因此我们认为即便当前油价位置偏高，但用油旺季即将到来，炼厂的开工方面应该还会有上升空间。另外，包括中国，' 印度在内的亚洲国家伴随着消费预期的改善，未来也有较为乐观的用油需求。（2）对于6月份的减产会议我是这么看的，沙特方面出于对沙特阿美上市的考量，希望营造一个高油价的环境，完全退出减产不现实。同时回顾之前一段时间OPEC的表现，很多国家都是超额完成任务。因此在今年下半年OPEC可能会适当降低一些减产要求，并弥补委内瑞拉等国由于自身经济政治原因导致的产量萎缩，但减产还是能够维持下去的。此轮下跌过后，我们需要重点关注6月22号的OPEC部长会议上，单边建议观望为主，但套利方面可关注多SC空Oman。我国的原油期货盘面价格还是处于偏低水平，但伴随着整体活跃度的不断增加，一定会给投资者带来更多的机会！

从2月份以来，原油这一波上涨历经3个多月，涨幅接近80%，最高达到80美元，对于各方（OPEC、沙特、俄' target='_blank' >罗斯、美国、投资者）来说，都是一个可以接受（比较理想的）价位水平了，他们开始考虑把钱装到袋子里（包括多头止盈平仓，俄罗斯和沙特释放增产信号等）。

尽管这两天原油出现大跌行情，今明两天可能会出现报复性的反弹，但是否能再回到80附近或更高的水平，不乐观，需要有非常强劲的利好支撑。而这次上涨告一段落后，各方（OPEC、沙特、俄罗斯、美国、投资者）会寻找新的平衡，这个平衡点是在75？70？还是65？不好说，要看各方博弈的情况。

如我之前在《大宗内参》发布的文章提到，前期国际油价的过快上涨是地缘政治的刺激，是短期透支性的上涨。在地缘缓和后，油价本就有回落的需求。加之沙特和俄罗斯都表示将在6月召开会议，商议增产的事宜，因此供应增加的预期加速了油价的调整。

个人认为原油这轮下跌是阶段性调整而非趋势反转。因为近来亚洲国家需求旺盛，美国也将进入传统夏季的需求旺季，需求端是没有减弱的迹象。供应端，考虑到沙特和俄罗斯如果增产，再加上美国页岩油的产量持续上升，应该使油价再平衡。个人预计回调到60美元左右，是一个比较合理的价格。

这次的下跌行情应该算是调整，原油上涨大趋势并未改变。主要还是受到消息面影响，对于产油国限产的终结，以及有可能出现的增供。其实这则消息并不是最近才有的，前些阵子IEA和EIA对于目前原油供需逐步趋' target='_blank' >于平衡便已经得出，原油增供应该就在近期内，只是未曾想到原油会有如此大的幅度。我们预期最低也就在68美元附近，66美元就没有怎么考虑过，有点儿出乎意料。原油期货有移仓之嫌，预期短暂回调之后，稍作停息，未来仍会继续走高。

而这轮下跌不能算反转，应该还是调整。在我看来，更多的算波折，不算危。更多应该是机会，存在又一次做多的机会。另外，看着美元指数反弹之后，以及中东目前风平浪静，则表明原油存在暗流涌动，对于未来原油其实我依旧有信心，看看投机者持仓量表现，也可以看出，原油只能算调整，并未是大规模撤退的时候。美国人想出口原油，就不会让原油价格太低，沙特人想沙特阿美上市，就不会让原油价格太低，另外还要关注特斯拉的表现。如果特斯拉未来的经营仍未能大幅改善的话，对于' 新能源汽车而言是一种挫折，相反对于原油会有联动利好效应。

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