2012年日元跌幅超12% 预计后市波动最剧烈顺水鱼财经

预计2013年日元波动最剧烈

2012年，全球外汇市场波动剧烈，但多数货币年度涨跌幅十分有限，趋势投资者斩获不多。在主要货币中，表现最好的英镑涨幅不足4%，按即期汇率计算的人民币仅升值1%。不过，“熊”冠全球的日元全年跌幅超过12%。

日元此番一蹶不振，始于日本新首相" 安倍晋三原先提出削弱日本" 央行独立性和推出无限量货币宽松政策等鹰派主张。

中银香港经济研究员卓亮表示，假如日本央行实施“无限量宽”，日元的供应量大幅并持续上升，此供求关系的变化势必对日元汇价造成巨大压力。“值得注意的是，虽然日本早在2001年已开始进行"量宽"，但近年其"量宽"规模远比不上" 英国与" 美国。从2007年1月起，以央行资本负债表规模占GDP比率计算，美联储资产膨胀近两倍，英国银行则超过三倍；相比之下，日本央行仅扩张了约40%。”卓亮表示，“因此，尽管"量宽"难以长期有效刺激经济增长，但与其他主要央行相比，日本央行的确拥有较大政策空间，对日元汇率影响不容小觑。”

除了量化宽松政策外，安倍晋三的另一个货币政策主张是将通胀目标设定为更高的2%。如果日本央行能够达到这个目标，日元的购买力必将被削弱，从而导致日元贬值，因为在影响汇率的众多因素中，最重要的因素之一是实际利率，即名义利率与通胀之差。

“多年来，不少投资者认为日元被严重高估，试图从做空日元中获利，结果屡战屡败，不少统计指出做空日元是全球对冲基金界有史以来亏损总额最大的策略。究其原因，是日本经济长时间出现通缩。换言之，以购买力计算，日元不但保值，更是不断升值，这是全球主要经济体中特有的现象。此次全球金融危机后，各央行大举降息，出现实际负利率，日元的回报更显优势。在这个被超低息环境扭曲的汇市中，日本成为少有的实际正利率国度。另一方面，由于多国利率降至有史以来最低位，日元已不再是利差交易中惟一的融资货币。”卓亮表示，“由此可见，过去数年全球主要货币的名义与实际利率走势均对日元有利。”

" 光大证券(" 601788," 股吧)首席宏观分析师徐高认为，由于日元与套息交易目标货币的利差仍将保持稳定，且国际金融市场风险偏好低迷，日元套息交易已式微。“一方面，日元利率处于零利率的下界水平，但美元、英镑和澳元等日元套息交易的主要目标货币利率也维持在低位。在羸弱的经济复苏背景下，我们还看不到这些经济体从低利率政策中退出的任何迹象。这与2005年-2006年日元与套息交易目标货币利差高企，日元套息交易风起云涌的时期不可同日而语。”徐高表示，“另一方面，美国"财政悬崖"的不确定性未消，欧债危机的阴影也盘亘不去，令国际投资者的风险偏好一直不振，借入日元并追捧风险资产的脚步不会迈得太急、太大。”

但国家信息中心预测部专家赵硕刚称，在当前严峻的国际经济形势下，日元仍是继美元之后为数不多的避险资产。“日本经济虽然低迷，但这种不温不火的局面由来已久；政府债务负担虽在增大，但国内居民持有比例高以及物价持续下降使得政府债务风险短期内暴露的可能性较小，这都有利于日元继续充当避险货币的角色。”赵硕刚表示，“所以，在国际环境依然复杂的情况下，避险需求仍将使日元维持在较高水平。”

在实际经济层面上，庞大的贸易顺差一直是支持日元汇价的重要因素。对于未来的经常项目，分析师有不同的展望。徐高认为，未来日本经常项目余额可能会趋势性走低，但随着全球经济缓慢复苏，日本出现持续的经常项目赤字的概率不高。卓亮则认为，日本可能长期录得贸易逆差，这是因为，首先，日本企业竞争力不断下降，日本出口的长远竞争力不容乐观；其次，日本人口老龄化问题严重，国家储蓄率（私人与政府储蓄之和）正持续下降。卓亮指出，国家储蓄与贸易差额表面上没有直接联系，但两者密不可分。在宏观经济中，“储蓄－投资＝经常账户差额”是不变的等式，而经常账户中最重要的组成部分正是贸易差额。因此，日本的人口老龄化问题越严重，储蓄率就越低，贸易差额就越“亏”，从而越对日元汇率造成压力。

招行金融市场部分析师刘东亮认为，“如果安倍晋三继续推进其鹰派主张，美元/日元可能不久后就会升到92甚至95，年内挑战100也并非不可能；但假如安倍晋三无力推进其主张，或日本央行得以确保其独立性，也许日元很快就会出现强劲反弹。”