市场对负利率预期降低 欧洲央行仍在观望顺水鱼财经

严婷

本周四（1月10日），欧洲" 央行将迎来2013年的第一场新闻发布会，而欧洲央行行长" 德拉吉要回答的一个关键问题是：是否有必要进一步降息？

一个关键因素是欧洲央行对“负利率”的态度：欧洲央行目前的隔夜贷款利率为0.75%，隔夜存款利率已经低至0，即对存放在欧洲央行的" 银行存款不支付利息。如果75个基点的利率走廊不变，再次降息就意味着存款利率为负。欧洲央行似乎还不愿意迈出这一步。

欧洲央行将于北京时间周四20:45公布利率决议，德拉吉将于21:30召开媒体发布会。此次议息会议很可能重拾未完待续的“广泛讨论”，但依旧选择按兵不动。

市场情绪改善

欧洲央行在去年12月的议息会议上，并未显著改变措辞，但大幅下调了对欧元区2013年的经济增速及通胀预期：预测中值从增长0.5%下调至收缩0.3%，足足下调了0.8个" 百分点；通胀中值也从1.9%下调至1.6%。

尽管德拉吉在上次新闻发布会上承认，欧央行执委会对利率进行了“广泛讨论”，但“普遍共识是维持利率不变”，不过执委会多数成员并不“反对降息”。这意味着执委会内部存在分歧，尽管略微偏向降息，但他们正等待收集更多信息来做出决定。

让欧洲央行委员们更加摇摆不定的一个因素是近期市场情绪的改善。自从12月议息会议以来，尽管" 美国财政悬崖让市场持续波动，但情绪普遍有所改善：自去年12月7日以来，Eurostoxx指数上涨了3.5%，欧元有效汇率升值1.5%；所有的欧元区外围成员国国债与" 德国国债之间的利率息差也普遍回落。

此外，市场对短期内出现负利率的预期已经淡化。欧元隔夜拆借利率(EONIA)和3个月的欧洲银行同业拆借利率(Euribor)的远期曲线在过去四周内明显上移，表明市场已经对负利率的预期降低。

德拉吉还在观望？

从经济基本面角度来看，降息25个基点并没有太大障碍，这能够降低外围国家的银行业平均融资利率，同时减少银行削减预防性流动性的动机。

尽管亚洲经济已出现复苏迹象，美国经济数据也意外上行，全球经济依然面临众多风险。更重要的是，欧元区的经济状况几乎没有改善：很多国家正在紧缩政策下艰难度日，经济活动复苏缓慢。更重要的是，自从2012年夏天以来，欧元已经显著升值，削弱了整个欧元区的制造业和出口活动。

然而，欧洲央行仍然有理由继续维持观望态度。首先，近期德国的通胀数据意外上升。闻通胀“色变”的德国央行成员对此极其敏感，尤其是公开反对欧洲央行“直接货币交易”（OMT）的德国央行行长魏德曼。因此，德拉吉可能不得不更加谨慎地对待降息。如果等到2月甚至3月再采取行动，至少能够让欧洲央行看到今年初的最新通胀进展。如果近期通胀下行的趋势得以确认，欧元区通胀可能最快会在今年2月就下滑至2%这一目标水平以下，让德拉吉松一口气。

此外，到那时欧洲央行执委会应该已经拿到1月份的《银行贷款调查》结果。最近的调查显示银行业信贷标准正在收紧，如果这一趋势持续下去，将给欧洲央行更多理由降息。

总体来看，在可预见的未来，欧洲央行降息25个基点可能性依然很大，但本周四并非最佳时机。