大公维持乌拉圭信用等级顺水鱼财经

大公决定维持乌拉圭东岸共和国（以下简称“乌拉圭”）本、外币信用等级BB+，将评级展望调为稳定。乌拉圭经济增速放缓、财政与经常项目略有恶化，但在债务结构明显改善、外汇储备相对充裕等有利因素支撑下，政府本、外币偿债能力稳定。

维持乌拉圭信用等级的主要原因阐述如下：

一、经济增速放缓且面临较大通胀压力，长期经济表现将受劳动力成本和产业竞争力不足等因素制约。工资指数化政策的实行等因素使内需依然强劲，但受主要贸易伙伴国，特别是阿根廷经济下滑等不利外部因素和国内通胀压力的影响，乌拉圭经济增速将明显放缓，预计2012和2013年实际经济增速处于3.3%和3.5%的温和水平。尽管多元化战略使乌拉圭经济抵御外部冲击能力得到改善，但国际经济环境将长期低迷，经济转向内需后使劳动力成本和产业竞争力不足等问题变得突出，将对长期经济潜力和稳定性都产生抑制作用。

二、金融体系总体稳健，但未来存在信贷质量恶化风险。动态储备金制度和大量国际资本流入使乌拉圭金融体系流动性充足，但随经济步入下行周期，近年来过快的信贷增长和国内最大银行——乌拉圭东岸共和国银行运营效率较低，使未来银行体系存在信贷质量恶化风险。

三、近期财政恶化且政府刚性支出压力大，但债务结构改善将稳定政府偿债能力。干旱导致的能源支出大幅增加将使2012年乌拉圭各级政府赤字率显著恶化至2.7%，2013年赤字率有望降至1.9%。工资与社保支出较快增长使政府中长期内刚性支出压力较大。鉴于此，预计2012和2013年公共部门负债率将缓慢降至54.3%和53.5%，2015年难以实现45%的目标。不过，外债占总债务比重降至50%以下、固定利率债务比重上升、债务期限延长等，显示政府债务结构继续改善，财政缓冲基金的建立也将较好保障政府偿债能力。

四、外国直接投资可缓解经常项目恶化风险，政府外债偿付能力基本稳定。外部环境恶化将大幅减少乌拉圭旅游业收入并抑制出口增速，预计2012和2013年经常项目逆差与国内生产总值之比将分别扩大至4.0%和3.5%。但稳定的外国直接投资能较好覆盖经常项目逆差，并缓解国际投机资本涌入带来的' 汇率风险。2012年6月,乌拉圭外债负债率和各级政府外债负债率继续降至29.4%和23.2%。合理的债务结构使未来五年政府年均外债还本付息额为国内生产总值的2%，外汇储备覆盖能力尚可。

主要贸易伙伴阿根廷经济急剧恶化和国内通胀压力将放缓经济增长并恶化经常项目，导致乌拉圭经济和金融体系的脆弱性有所显现，并使政府趋于改善的偿债能力有受到削弱的势头。因此，大公将未来1-2年乌拉圭本、外币的评级展望从正面调至稳定。

大公国际资信评估有限公司

二〇一三年一月十七日

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