同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”顺水鱼财经

每日经济新闻(博客,微博)记者 ' target='_blank' >王海慜 每日经济新闻编辑 何剑岭

同样是炒钢铁资产，钢铁股“跌跌不休”，但钢铁' 期货却涨上了天。

最近，有多位钢铁行业研究人士向《每日经济新闻》记者感慨，今年钢铁期货和钢铁股的表现真是“冰火两重天”。按照目前一般期货公司给出的 ' 螺纹钢保证金比例为15%计算，今年4月以来，螺纹钢RB1811合约上涨约35%，那么在6.7倍杠杆的放大作用下，RB1811合约可带给投资人134.5%的回报。而今年4月以来，申' target='_blank' >万钢铁指数（801040）却下跌超10%。

受环保管控和下游还不错的需求提振，今年二季度以来，螺纹钢期货的走势堪比去年的白马股，多个合约呈现45度上攻态势。据Wind资讯统计，今年二季度以来，A股钢铁板块却基本处于普跌格局。

多位行业研究人士认为，今年商品期货与股票 的背离走势主要由两大品种的运行逻辑不同所致：商品期货看短中期的供需格局，而股票 看得更长远。今年钢铁股走得疲弱主要是因为被“杀了估值”。

期货、股票 明显背离

10月15日有媒体报道称，继永钢限产46%后，沙钢的限产安排出炉，11月沙钢将限产近50%。同时，沙钢配套的转炉、焦炉也将受到不同程度限产。当日，受限产消息影响，螺纹钢期货再次出现上行，主力合约RB1901上涨1.59%；而受大盘影响，A股钢铁板块再度下跌，申万钢铁指数全天下跌1.69%。

今年钢铁期货受螺纹钢' 现货持续走强带动，螺纹钢期货近月合约1810、1811合约今年4月以来的走势堪比去年的白马股，连续数月呈现45度上攻态势，其中1810合约半年内大涨超1500元/吨，1811合约半年内上涨近1400元/吨。

“今年螺纹钢期货不仅走得强，而且回撤还比较小，可能是近几年回撤最小的一年”，某钢铁行业专业网站首席分析师表示，今年期货与股市的背离显得有点不同寻常：“期货原本是随时买随时卖，波动较大的品种，而股票 是做价值投资的，可以持股不动，波动应该相对较低。而现在似乎反过来了。”

上述钢铁网站首席分析师向记者表示：“环保管控和下游还不错的需求是今年来钢铁现货、期货行情走俏的两大推进剂。”

事实上，今年钢铁行业的盈利水平也好于去年。据上述' 券商钢铁行业首席向记者介绍，去年三季度，国内螺纹钢毛利水平平均为800元/吨，而今年三季度国内螺纹钢毛利平均为1000元/吨。

相比钢铁期货的牛劲十足，今年A股的钢铁股却显得背道而驰。据Wind资讯统计，今年二季度以来，A股的钢铁板块却基本处于普跌格局，在板块内33只个股（申万一级子行业）中，只有5只个股逆势上涨，' 八一钢铁(' 600581,' 股吧)、' 永兴特钢(' 002756,' 股吧)等跌幅都超过30%。

“哎，今年钢铁股只跟跌不跟涨，螺纹钢期货涨1000个点，股价都不动”，某券商钢铁行业首席向记者感叹道：“今年A股的钢铁板块盈利一直涨，但股价却持续下跌，导致估值越来越低。”

据记者测算，按照目前一般期货公司给出的螺纹钢期货' 保证金比例为15%计算，今年4月以来，螺纹钢RB1811合约上涨约35%，那么在6.7倍杠杆的放大作用下，RB1811合约可带给投资人134.5%的回报。而今年4月以来，申万钢铁指数（801040）下跌超10%；在A股33只钢铁股中，今年来累计下跌超20%的有15只。

背后运行逻辑不同

上周沪市首份三季报出炉，' 凌钢股份(' 600231,' 股吧)三季度净利润为12.77亿元，同比增长28.21%。此外，已披露三季报或预告的钢铁股业绩全都飘红。据Wind资讯统计，在已经披露三季报业绩预告的17只钢铁股中，有14只预增，1只扭亏，2只略增，而14只三季报预增钢铁股的预增幅度大多在50%以上。

虽然钢铁板块今年有业绩加持，不过市场对此并不领情。上述钢铁行业首席感慨道，今年钢铁股相对期货呈现跟跌不跟涨的情形，“今年钢铁股在螺纹钢RB1810合约涨的时候跟得比较少，但RB1810稍微回调一点，钢铁股跌的速度却比较快。”

除此之外，今年以来，黑色产业链的' 焦煤、' 焦炭，受益于油价上涨的化工品聚丙烯、PTA等品种的期货价格均有较好的表现，而相关上市公司如' 西山煤电(' 000983,' 股吧)、' 山西焦化(' 600740,' 股吧)、' 东华能源(' 002221,' 股吧)等今年股价同样表现疲软。

多位行业研究人士认为，今年商品期货与股票 出现较为明显的背离走势主要由两大品种的运行逻辑不同所致。

某黑色商品研究人士认为，股票 还是受经济大环境影响，牵涉的因素比较多，而期货（例如螺纹钢期货）则主要受供需格局与政策影响，在经济下行压力越大的时候，政策就会越宽松，从而对期货价格有利。

上海某老牌券商钢铁首席同样认为期货价格受供需形势影响更大：“期货价格主要反映供需格局，股票 在考虑盈利持续性的同时，还要考虑估值，而今年钢铁股在业绩大幅增长的背景下走低，是因为市场在"杀估值"。”

据Wind资讯统计，今年来钢铁行业的估值明显下降。截至10月15日收盘，申万钢铁行业的平均动态市盈率（剔除负值）为11.48倍，而去年底，钢铁行业的平均动态市盈率（剔除负值）为27.6倍。

上海某大型券商钢铁行业首席向记者表示：“从历史上看，钢铁股票 和期货走势的大方向基本一致。但因为钢价和股票 各自受各自供求关系影响，二者的价格波动幅度常不一致，而这也是导致今年来期货与股价走势出现偏差的原因。”