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核心观点
宏观股指
贵金属
黑色
螺纹、铁矿石：宏观利好提振信心，期' 现货分化明显
' 焦煤、' 焦炭：环保限产趋严，焦企提涨受阻
玻璃：短期现货坚挺，中期仍不明朗
有色金属
' 铜：铜价难逃震荡区间，关注下周美联储会议
' 铝：库存维持去化，铝下方支撑强
' 锌：需求缺口仍然存在，锌价短期有支撑
' 铅：库存激增，铅价预计偏弱运行
化工品种
' 原油、PTA：OPEC月报利空压制油价，聚酯减产来临拖累PTA
' 甲醇：港口库存回升，甲醇承压难改
聚烯烃：下游补库结束，石化承压走弱
农产品
白' 糖：国际局势复杂，糖市后市难料
' 棉花：季节供应施压，棉花消费初步调减，盘面利多动能不足
' 豆粕：美豆重启进口，豆粕低位运行
鸡蛋：蛋价止跌企稳，' 期货区间震荡
生猪：销区猪价高位回调，养殖利润低位徘徊
期权
铜' 期权：隐波不断跌出新低，市场情绪略显悲观
白糖期权：白糖处于压榨' target='_blank' >高峰期，糖价维持震荡
豆粕期权：期权成交一般，隐波低位运行
宏观股指
本周上证指数延续调整，全周下跌0.47%报2593.74点，' 创业板指数略显弱势，周五相继失守5周、10周均线，全周下跌2.28%报1310.46点。带量采购持续利空医药板块、管理层加大对'私募监管力度、发改委仅支持棚改资金，将' 房地产纳入企业债发行负面清单、工业增加值以及社会消费品零售总额数据大幅不及市场预期，是本周市场调整主因。
从周末重要的政策、消息面看，周五晚间经国务院批准，国务院关税税则委员会决定从2019年1月1日起，对原产于' 美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月，涉及211个税目。中美双方团队就磋商细节保持着密切沟通，' target='_blank' >华为“黑天鹅”事件阶段性落地，' 农产品(' 000061,' 股吧)、能源、汽车或将成为中美双方已达成共识的具体事项。受此利好消息刺激，同步开盘的新加坡富时A50' 股指期货出现止跌反弹，有利于修复国内A股市场风偏。
国家统计局消息，11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速比上月回落0.5个百分点。1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比1-10月份回落0.1个百分点。11月份社会消费品零售总额同比名义增长8.1%。其中，限额以上单位消费品零售额增长2.1%。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长9.1%。其中，限额以上单位消费品零售额增长6.1%。上述经济数据均不及市场预期，是导致周五三大股指调整主因。
从市场层面看，本周三大股指均出现先扬后抑的走势，周五盘中工业增加值、社会消费品零售总额数据出台，均不及市场普遍预期后，股指出现略放量调整。晚间因美元强势、美联储' 加息预期升温等不利因素影响，美三大股指出现较大幅度调整，同时离岸人民币兑美元汇率一度失守6.91关口。内外交困或将导致市场下周初仍面临承压，但乐观的是，周末中美贸易出现缓和迹象，叠加下周二庆祝改革开放40周年大会在人民大会堂举行，届时国家最高管理层能否发布超预期利好，提振市场风偏值得期待。
操作上建议：观望为主，耐心等待政策、消息面明朗、股指缩量企稳，供参考。
贵金属
上周美期金主力合约收穿头破脚中阴线，高位回落，回落幅度较大，失守1250美元/盎司。CMX主力合约上周开盘于1255.6美元/盎司，最高1256.6美元/盎司，最低1236.5美元/盎司，收盘于1242.3美元/盎司，涨跌幅-0.93%。国内方面，沪金上周开盘于280.8元/克，最高283.15元/克，最低280.1元/克，收盘于280.35元/克，涨跌幅+0.04%。收倒锤子小阴线。
上周CMX开盘冲高破新高之后开始回落，回调幅度较大。呈现持续下行的走势。由于欧洲局势复杂，其中' 英国脱欧局势仍然存在重大的变数，' 意大利的财政问题仍然僵持不下，再加上欧洲经济数据低迷，欧洲央行决定在结束购债后仍表示需要大规模的货币刺激政策，并将首次加息的时间推延至2019年12月，令整个欧系货币遭受打压，支撑了美元，黄金承压明显，持续回落。近期国际贸易局势也有了缓和迹象，市场的避险情绪有所回落，进一步施压黄金。
策略方面，CMX金上周走出了明显的冲高回落走势。收长脚中阴线，破高不能上，这种走势值得警惕。另外观察日线可以发现，日线级别有走出MACD高位顶背离的可能性，故而对于CMX金建议逢高做多为主为宜。短期不建议逆市接多。沪金方面，周线来看，依然是窄幅震荡整理为主。沪金目前周线级别的震荡区间在277元/克-283元/克。建议不破区间则继续以震荡思路，高抛低吸对待为宜。破区间，顺势跟进。
黑色品种
螺纹、铁矿石：宏观利好提振信心，期现货分化明显
螺纹
本周现货市场整体弱势不改，尽管北方及徐州地区限产消息频频传出，然而下游需求仍显低迷，贸易商持续观望，成材价格虽有阶段性反弹，但幅度较小，截止12月14日全国螺纹现货均价4014，周环比跌69。近期中央政府召开会议，相关表态被视为政策托底的先兆，宏观预期有所修复，周五盘面收于3359，环比涨102。
宏观方面，中央政府召开会议，再次强调“六个稳”--稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，并首提“提振市场信心”，央行行长也表示在经济下行周期，国内需要相对宽松的货币条件。在国内外压力之下，政府预计会加大政策调控力度。
产业方面，唐山再次印发通知，明确要加强管控，彻查停产不到位的高炉，同时徐州地区也开始实施重污染天气红色应急管控，多家钢厂陆续停产，本周唐山高炉开工56.10%，周环比小幅上升0.61%，全国高炉开工率65.75%，周环比下降0.13%。
成材方面，本周螺纹产量332.59万吨，周环比下降5.54万吨，降幅明显但依旧处在历史高位，1-11月 ' 螺纹钢周度产量316.27万吨；热卷周度产量298.29万吨，环比大幅下降22.42万吨，明显低于1-11月螺纹钢周度产量323.97万吨。
需求端，市场整体弱势，当前价格下贸易商冬储意愿不足，建筑' 钢材市场周度日均成交15.38万吨，环比降0.78万吨，低于1-11月日均成交量17.81万吨；上海线螺终端采购量25542吨，环比小幅下滑。库存方面，本周螺纹钢总库存显著增加，社库厂库均在累积，螺纹社库增加7.97万吨，厂库增加11.84万吨，目前库存总量490.81万吨，周环比增19.81万吨；热卷库存总量目前在273.89万吨，环比下降15.50万吨。
受错峰生产政策、恶劣天气以及高炉检修等因素影响，钢厂开工整体持续下滑，本周热卷产量明显下降，螺纹产量也降至9月以来的最低水平。随着气温下降，北方工地逐渐停工，下游需求疲软，螺纹厂库社库开始同步累积。当前基本面呈现供需两弱的格局，现货价格仍未降至贸易商冬储的合意区间，预计短期仍是偏弱运行，其中热卷略强于螺纹。宏观预期修复，盘面阶段性走强，但继续追多风险较大，建议暂时观望。
铁矿石
本周连铁偏强震荡，周线收于482元/吨，环比微增7元/吨；' 日照港(' 600017,' 股吧)进口矿现货价格环比持平。主流进口矿价格均持稳运行，PB粉价格同比高于去年。主力合约基差环比小幅修复；澳矿高低品价差有所收窄，环比下降11元/湿吨。球团和块矿溢价反弹，PB粉块价差扩大。
供给端，北方六港到货量继续上升，环比增加179.39万吨，除曹妃甸港下降外均显著增加。澳矿及' 巴西矿总发货量环比增加63.6万吨，其中四大矿山发货量除淡水河谷外均小幅上升。
需求端，港口疏港量继续下降至267.75万吨，进口矿烧结粉总日耗环比下降1.64万吨。
库存方面，港口库存小幅回升至13941.33万吨，环比增加81.31万吨；钢厂平均库存可用天数微降至25.9天。
成本方面，原油价格低位运行，海运费窄幅震荡；人民币汇率贬值，铁矿石指数显著上升，进口利润大幅下降26元/吨。
综合来看，矿山发货及进口矿到港量阶段性回升，日均疏港量与高炉开工率持续下降，矿石仍处于供需两弱格局。随着钢厂利润小幅回升，原料采购边际增加，日均疏港量降幅趋缓。港口库存及钢厂库存低位支撑矿价，但随成材反弹空间有限，预计连铁480-500区间震荡运行。短期建议观望，中线可逢高做空。
焦煤、焦炭：环保限产趋严，焦企提涨受阻
焦炭
本周焦炭市场暂稳运行，截止14日，唐山一级焦报2220元/吨，日照港一级焦报2340元/吨，周环比持平；盘面截止14日收于2016元，周环比下降47元，降幅为2.27%。
供给端焦企生产降幅明显，本周全国焦企生产率为75.87%，周环比下降1.79%，其中华北地区为77.5%，周环比微降0.88%，华东地区因限产趋严，生产率周环比大幅下降5.02%，为68.44%。
需求端，本周全国高炉开工率为65.75%，周环比微降0.13%；唐山地区持续小幅回升，本周为56.10%，周环比上升0.61%。库存方面，焦企库存为30.84万吨，周环比微增0.04万吨；钢厂库存为450.46万吨，周环比增加4.35万吨；港口库存为256.5万吨，周环比上升16.9万吨。
综合来看，本周唐山、徐州等地限产趋严，焦企开工降幅明显。焦企焦炭库存仍处于低位区间，而钢厂库存充足，补库意愿不足，但贸易商试探性补库，港口库存显增。钢厂采购需求疲软，焦炭上涨动力不足，提涨难以落地。预计下周焦炭现货仍将暂稳运行，期市震荡盘整，建议波段内操作，及时关注限产情况。
焦煤
本周焦煤市场稳中偏弱运行，截止14日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，京唐港山西低硫主焦报1880元/吨，与上周持平；盘面14日收于1256元/吨，周累计上涨38.5元，周环比涨3.16%。
临近年底，煤矿以安全生产为主，焦煤产量受限，加之冬季运输紧张，焦煤供给持续偏紧。需求端华北地区生产保持高位，采购需求尚可。焦企焦煤库存为905.9万吨，周环比上升25.5万吨，港口库存为230.24万吨，周环比下降15.52万吨，合计1136.14万吨，周环比上升9.98万吨。
综合看焦煤供给总体偏紧，尤其是低硫主焦煤紧缺。下游焦企开工尚可，补库意愿平稳，但因焦企利润下滑，压价意愿较强，博弈加剧。焦煤供给偏紧支撑焦煤仍将高位持稳运行，盘面将小幅上涨，波段内可尝试逢低做多。
玻璃：短期现货坚挺，中期仍不明朗
本周华东地区玻璃现货市场走势较好，企业产销情况环比有所增加。为了应对天然气和纯碱价格的提涨，厂家小幅提高出厂价。
华南地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业产销维持在较好的水平。华中地区生产企业召开会议，部分厂家报价上涨1元/重箱。华北地区玻璃现货市场整体走势平稳，生产企业产销变化不大，沙河地区厂家总体库存环比下降，处于合理的水平。本周末全国白玻均价1614元，环比上周上涨10元，同比去年上涨-32元。周末浮法玻璃产能利用率为70.58%；环比上周下跌0.59%，同比去年上涨0.61%。在产产能93570万重箱，环比上周减少780万重箱，同比去年增加2946万重箱。周末行业库存3119万重箱，环比上周增加-28万重箱，同比去年增加20万重箱。产能方面，本周河北地区一条700吨生产线和山西地区一条600吨生产线放水冷修。
总体来说，当前现货产销表现良好，玻璃生产企业成本不断抬高，利润挤压严重，因此借机冷修的生产线逐步增多，在一定程度上缓解了短期的压力。操作上，01进入交割逻辑，05受现货走势良好支撑走势偏强，建议1300考虑先少量空单介入，中线看空05方向暂时不变。
有色金属
铜 :铜价难逃震荡区间 关注下周美联储会议
宏观面来看，本周公布了国内基建数据，数据不是很理想，经济下行压力大，利空铜价。下周美联储将举办2018年最后一次FOMC货币政策会议，会议将决定12月份加息与否，结果对铜价将会产生比较大的影响。
产业基本面来看，本周铜精矿市场成本仍然很平淡，目前干净矿现货报价为92-96美元/吨，较前周减少0.5美元/吨。' 印度冶炼厂Vedanta将迎来复产的可能，但是短期内情况还是不太明朗。后续一系列冶炼厂的检修也接踵而至，这使得铜精矿短期还是比较充裕，TC在高位会维持一段时间。截止本周五，三大' 交易所库存为36.3万吨，较前值减少1.4万吨，库存减少主要由于冶炼厂检修的缘故，低库存对铜价形成较大支撑。
综合来看，' 宏观数据疲弱，铜精矿依然保持充裕，库存依然保持去库，下周铜价预计还是维持在震荡区间以内，沪铜运行区间约在48000元/吨-50000元/吨。
铝：库存维持去化 铝下方支撑强
截止这周五，电解铝现货库存为129.5万吨，环比前周减少5.7万吨。库存减少主要是由于电解铝成本被击穿后的电解铝厂的减产，据统计现在已经有130万吨电解铝产能被减产。铝价持续低迷促使电解铝厂大面积亏损，这使得新增产能投放缓慢，预计国内库存还会延续去化态势。近期LME铝库存大幅增仓，令伦铝承压。氧化铝价格出现回落，使得电解铝成本出现松动，并且年关将至下游需求开始转弱，对铝价有较大的利空作用。预计下周铝价运行区间为13500元/吨-13850元/吨，观望为主。
锌：需求缺口仍然存在，锌价短期有支撑
前期由于钢材价格大幅下挫导致镀锌企业成品库存亏损严重，叠加市场备货意愿出现恐慌性回落，锌初端消费下滑明显。目前消费仍然处于疲弱态势，难有起色。但供给端已开始出现持续收紧的迹象，随着进口盈利窗口的长时间关闭，进口锌现货市场流通少有听闻。炼厂对低价出货意愿仍然较低，现货整体流通较为紧俏。
国内锌期货库存已不足700吨，不断刷新10年来的历史新低。但仍难以扭转市场对未来的悲观预期。目前基本面对锌价的提振影响似乎在降低。但在库存紧张格局尚未扭转的情况下，锌价预计仍然有较强支撑。下周主力合约或将维持震荡，波动区间或在20000-21500元/吨附近。
铅：库存激增，铅价预计偏弱运行
本周铅蓄电池企业周度开工率为66.32%，周环比进一步下滑0.88%。大型企业年末冲量进入尾声，蓄电池市场进入淡季。产业端普遍对铅价未来走势不乐观，多按需谨慎采购。
本周北方检修炼厂陆续恢复生产，环保对供应端的影响越来越弱。叠加进口铅的持续到港，市场供需开始失衡。再生铅企积极抛货，原生铅与再生铅价差持续扩大。' 上期所铅库存周内大增7225吨至16845吨，周环比增加75%，累库速率之快势必使铅价回调压力进一步加大。在消费全面转弱的背景下，铅价预计将以偏弱运行为主，下周主力合约波动区间或在17600-18500元/吨附近。
化工品种
原油、PTA：OPEC月报利空压制油价，聚酯减产来临拖累PTA
本周油价涨跌互现，几大机构报告多空交织，但整体原油库存的压制成为当前限制油价反弹的一大因素。
从短期周度库存变动来看，美国原油库存减少不及预期，馏分油库存减少，汽油库存增加。EIA数据显示，截止12月7日当周，美国原油库存量4.41954亿桶，比前一周下降121万桶；美国汽油库存总量2.28337亿桶，比前一周增长209万桶；馏分油库存量为1.24137亿桶，比前一周下降148万桶。
而IEA和OPEC月报多空因素交织，整体体现为利空为主。IEA在最新的月报中表示，' 伊朗和委内瑞拉原油产量的下滑将令OPEC减产幅度扩大一倍有余，在维持明年全球' 石油需求增速预期不变的同时，IEA警告明年第二季度原油市场将重新陷入供应短缺的局面。而OPEC月报显示，11月，OPEC产量减少1.1万桶/日至3297万桶/日，结束7月连增趋势，' 沙特抢占伊朗份额，全球原油供给过剩。需求端情况不容乐观，美国需求旺盛，欧洲需求出现负增长，中国增速放缓。
OECD商业石油库存连续4月增加，库存进入上升周期，限制油价反弹幅度。10月份，OECD商业石油库存环比增加760万桶至28.83亿桶，总库存连续4月增加，低于17年同期水平4100万桶，超出5年均值水平2200万桶，其中原油库存较5年水平高400万桶，成品油库存较5年水平低1800万桶。
综合来看，OPEC+达成新的减产协议冲散此前全线悲观氛围，但油价具体反弹幅度需要看OEPC减产力度，操作上以震荡上行思路对待。
PTA
PTA本周震荡为主，首先成本端油价在本周跌宕起伏，PX方面，开工率的提升使得PX后期供应逐步增加，镇海炼化 PX 装置 65 万吨/年，12 月 3 日装置已进料升温重启，现已产出产品，福建联合 PX 装置 11 月初停车检修，计划月底重启。腾龙芳烃 160 万吨/年的 PX 装置，正在试车，预计 12 月底能出料。
供应端来看，部分装置重启带动PTA 开工率上调至 86.97%附近。具体装置来看，逸盛宁波小线 70 万吨/年 PTA 装置已经升温，在 12 月 12 日装置运行稳定。该装置于 9 月底进入停车状态。仪征化纤大线 60 万吨 PTA 装置原计划 12 月 13 日重启运行，现推迟至 12 月底附近。该装置于 10 月中旬停车检修。
而下游聚酯来看，一方面，下游补货周期到来使得聚酯产销有所好转，加速了聚酯的去库力度，但当前库存依旧高企，涤丝市场整体库存围绕在14-22天；具体产品方面，其中POY库存集中在12-16天，FDY库存至14-19天附近，而DTY库存则至19-25天左右。
而另一方面，下游多套聚酯装置公布减产计划，聚酯开工率后期预计下跌4%左右。而受减产计划消息推动，江浙涤纶长丝市场价格整体上涨，主流厂家报价重心多有拉涨。截至周五，其中POY 150D/144F主流厂家报价小幅上涨100元/吨至8800元/吨，而FDY 75D/36F产品报价则上升百元至9500元/吨。终端方面，需求没有出现明显好转，在经过上周的集中补货后，短期内不会出现大量补货的行为，后续订单有限。
因此，后期来看，PTA开工率抬升叠加聚酯后期减产，PTA压力增加。本周聚酯工厂相继放出聚酯减产的消息，后期聚酯的减产氛围会更加强烈，对 PTA 的需求下降，利空PTA 市场。操作上，PTA主力合约1905合约以反弹抛空思路对待。
甲醇：港口库存回升，甲醇承压难改
供给方面，本周陕西神木、忻州能源部分装置复产，但兖矿国宏、山西万鑫达、' 云天化(' 600096,' 股吧)、玖源等装置停车，甲醇装置整体开工率波动不大。数据显示，截至12月13日，国内甲醇开工率为66.99%，较周初小幅回升。但由于环保限产因素，河南、山西部分装置降幅运行，甲醇周均开工率66.74%，环比下降0.14个百分点。进口方面，周内太仓地区部分大船到货，市场供应保持充足。后市来看，山东鲁西新建装置预计中旬出产品，下周甲醇进口到港计划约28.3万吨，华东市场甲醇供给有望保持充裕。
需求方面，周内甲醇传统下游开工回升。数据显示，截至12月13日，国内甲醇开工率33.3%，较上周回升2.1个百分点；二甲醚开工率46.38%，较上周回升1.95个百分点；醋酸开工率94.62%，较上周回升4.59个百分点；MTBE开工率48.53%，较上周回落3.06个百分点；DMF开工61.5%，较上周大幅回升。虽然传统下游需求环比改善，但由于蒲城清洁能源PP聚合装置故障停车以及山东阳煤恒通装置降负运行，下游烯烃装置开工环比回落。截至12月13日，甲醇下游烯烃装置开工率57%，较上周回落5个百分点。后市来看，随着甲醇价格走低，下游盈利获得改善，装置检修复产提振甲醇需求。但考虑整体宏观偏弱，需求回升空间不宜过度乐观。
库存方面，由于本周太仓港口大船到货，甲醇港口库存环比上周大幅回升。截至12月13日，甲醇港口库存76.12万吨，环比上周回升5.25万吨。其中，江苏港口库存38.1万吨，环比上周增加5.48万吨。由于后期计划到港甲醇依旧较多，加上' 鲁西化工(' 000830,' 股吧)甲醇装置投产在即，而山东阳煤恒通降负运行，下周甲醇港口库存仍有回升压力。
策略：受环保限气影响，甲醇内陆供给缩量，而传统下游开工回升提振市场需求，内陆供需压力得到缓解，市场价格企稳反弹。但港口下游需求依旧疲弱，加上后期到港货源依旧较多，市场供需偏空格局未变。在库存回升压力下，港口市场有望维持弱势，但由于内陆市场走稳，加上下游烯烃检修复产预期，市场大幅杀跌可能不大，短期低位震荡可能较大。
聚烯烃：下游补库结束，石化承压走弱
原料方面，随着OPEC与' 俄罗斯达成减产协议，布伦特原油在60美元/桶附近逐渐企稳。但由于美国原油产量回升，加上市场担忧宏观经济前景，原油价格反弹乏力，低位震荡运行。在原油企稳支撑下，近期丙烯、丙烷等化工原料也逐渐企稳，乙烯报价则反弹回升。煤化工方面，周内甲醇供需出现分化，港口市场依旧维持弱势，但由于整体情绪改善，现货价格企稳回升，但较周初仍小幅回落。整体而言，周内原料价格企稳回升，聚烯烃成本支撑有所加强。
供给方面，本周燕山石化装置因故障停车，而上海赛科、' 上海石化(' 600688,' 股吧)、中沙天津、齐鲁石化装置复产，聚乙烯净复产产能近120万吨。下周中天合创和福建炼化装置计划复产，涉及产能近百万吨，PE供给压力有望加大。聚丙烯方面，本周蒲城清洁能源装置故障短停，但停产时间较短，对供给影响较为有限。本周上海赛科和绍兴三圆PP装置复产，福建联合和神华宁煤装置计划下周复产，合计复产产能近140万吨，预计下周聚丙烯供给将回升。
需求方面，农膜需求较上周下降，企业开机率稳中下调。本周农膜开机率在 45%左右，较上周末下降约 5 个百分点。聚丙烯方面，截至12月13日，下游塑编开工63%，环比上周小幅回升1%；共聚注塑开工69%，环比上周回落1%；BOPP膜开工56%，与上周持平。由于终端需求不佳，随着下游补库结束，本周下游采购有所放缓，市场供需再度转弱。不过受中美贸易冲突影响，11月' 塑料出口保持强劲。海关数据显示，前11月，国内塑料制品出口量1190.4万吨，同比增长13%，增速较前10月加快1.4个百分点。
后市来看，随着中美贸易冲突有所缓解，美国将关税加征时间推迟到2019年3月，市场“赶出口”的现象有望消退，塑料制品出口需求有走弱压力。国内方面，下周国内将召开经济工作会议，如有稳增长政策出台，或将对塑料需求有所提振。
库存方面，随着下游补库结束，市场购销转弱。截至本周四，国内两桶油五大通用塑料库存总量在63.5万吨，较上周四增加4.5万吨。由于近期聚烯烃复产产能较多，而下游需求暂无改观，随着复产产能逐步释放，预计下周石化库存将继续回升。
策略：随着检修产能迎来复产，聚烯烃供给环比回升。而宏观经济下行压力不减，终端需求短期难有改观。随着下游补库存结束，市场购销转淡，石化库存回升施压现货。期货在宏观利多预期下短期走势偏强，但由于基本面不支撑市场上行，建议逢高做空。
农产品
白糖：国际局势复杂，糖市后市难料
郑糖1905合约上周开盘于4958元/吨，最高4993元/吨，最低4895元/吨，收盘4967元/吨，涨跌幅+0.18%。郑糖1905合约周线收下影线较长阳十字，整体呈现低位震荡上行的走势。
基本面来说在2018年10月开始的18/19年度，斯里兰卡一跃成为最大的印度糖进口国，吸收了近半的印度糖出口。印度政府在9月发出通知，允许在当前榨季以最低指示性出口配额(MIEQ)出口500万吨糖，以减少国内市场的供应过剩。面对糖供应过剩导致价格承压的局面，印度政府已经访问一些国家以出口过剩库存。在预计今年全球糖供应短缺的情况下，印度有相当大的机会向国际市场出口糖。' 泰国首家糖厂于11月20日启动2018/19榨季的食糖生产活动，较去年提前11天。' 澳大利亚最近就印度提供甘蔗市场价格支持(MPS)的措施向WTO提交了一份信函，称印度提供的支持远远超过了全球贸易规则允许的限度。
巴西曾致信印度政府，要求该国对其食糖政策作出说明，由于未能获得印度方足够的信息，巴西方面表示已决定在WTO提起正式诉讼。巴西贸易部长在周二晚间的一份书面声明中表示:“在巴西、中国和泰国等主要产糖国价格下跌、产量下降的背景下，人们怀疑印度(对农民)的国内支持及其对糖出口的补贴，对糖市造成了重大影响。”
后市看法：目前国际形势较为复杂，各个产糖大国之间针对印度的的出口补贴已经开始了针对性的措施。后市形势暂时并不明朗。但是就目前SR1905合约来看，周线的下方关键支撑在4820元/吨，后市可以背靠该位置逢低接多。接近春节传统的糖酒消费旺季，SR1905合约在低位可能有有一波反弹行情。上方压力看5050元/吨以及5220元/吨两个关键位置。如果跌破下方支撑，则离场观望为宜。
棉花：季节供应施压，棉花消费初步调减，盘面利多动能不足
目前我国供应阶段性释放的局面并未得到根本改变，企业采购意向偏弱，多数以稳定配棉为主。终端消费方面，月度消费自贸易战以来有显著的同比下行趋势、年度服装消费也低于前两年同期运行情况；短期的成品库存累积也冲击了行业生产热情，开机率逐步下调。同时USDA下调中国棉花需求及全球棉花需求合计130万包。供需上看，目前的压力依旧未得到缓解，盘面利多因素相对不足，本周底部震荡对待。
豆粕：美豆重启进口，豆粕低位运行
国际方面
华盛顿12月13日消息:美国农业部周四发布报告称，私人出口商报告对中国售出1,130,000吨' 大豆,在2018/19年度交货。华盛顿12月13日消息，美国农业部（USDA）周四公布的大豆出口销售报告显示：截至12月6日当周，美国2018-19年度大豆出口净销售792,300吨，2019-20年度大豆出口净销售3,000吨。当周，美国2018-19年度大豆出口装船1,146,800吨。
' 德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2018年9月到11月期间南美对中国的大豆出口量为1560万吨，高于去年同期的945万吨。11月份巴西大豆出口高达507万吨，使得全球大豆出口总量达到1340万吨，超过预期，不过仍比上年同期减少3%。
国内方面
中国海关总署发布的数据显示，11月份中国大豆进口量为538万吨，比上年同期减少38%，创下两年来的最低月度进口量，因为中美贸易战导致买家停止采购美国大豆。11月份的大豆进口量比10月份的692万吨减少了22.2%，也是自2016年10月份进口量为520万吨以来的最低进口量。在今年头11个月里，中国大豆进口量累积为8230万吨，比2017年同期减少4.3%。
综合来看
中国开始重启美豆进口，连粕维系低位震荡，但中国并没有公布关于美国大豆进口关税政策是否发生改变的相关细节，后续应重点关注关于农产品协议的细节，由于非洲猪瘟等因素影响，下游采购热情不佳，豆粕现货价格偏弱，油厂压榨利润不佳，多重因素影响预计豆粕近期将维系低位震荡格局。
近期玉米期货在贸易战和解的传闻中大幅下挫，叠加前期基差低位买现货卖期货套保盘的压制，现货始终强于期货。同时现货方面由于政府补贴的下调，叠加农户惜售的情绪，现货坚挺。但随着春节的
临近，期货盘的下跌，农户心态有所松动，同时前期抛储货源也在12月份陆续出库，现货方面开始偏向宽松。但另一方面，按照历史的经验，1月到4月上旬，在远期库存可预期的偏低的背景下，4月之前
现货价格依旧有上涨的潜力。介于目前的基差水平中性，3月之前企业客户依旧建议买现货卖期货的套保操作。现货逢低备货，期货1905和1909暂时观望，待价格企稳后，做多为宜。
鸡蛋 ：蛋价止跌企稳，期货区间震荡
上周鸡蛋价格止跌企稳，临近周末有偏强回暖趋势，产区中辽宁、山东跌幅最大，周度下跌0.20元/斤，销区中北京下跌0.22元/斤，上海下跌0.15元/斤，南方市场环比持平。截至12月14日，产区均价3.81元/斤，环比下跌0.04元/斤，销区均价3.91元/斤，环比下跌0.18元/斤。12月中下旬需求有望好转，对蛋价形成利好支撑，预计价格将稳中上涨。
期货周线依然是区间震荡的格局，现货虽有企稳回暖之势，但市场做多情绪并不强烈。上周五1901合约基差为 -370元/500千克，后市1901合约有望跟随现货偏强上行，期现基差或走强。1905合约周线再创新低，上周五收于3473元/500千克，激进者可在3460-3490区间轻仓入多，关注3555一线上行压力，止损3440。
生猪：销区猪价高位回调，养殖利润低位徘徊
12月11日，全国加强非洲猪瘟防控工作电视电话会议在北京召开，会议精神来看，长期减少甚至禁止跨省运输活猪或成常态，运输格局或从调猪转向调肉。
本周国内生猪价格小幅回调，同时玉米受期货盘面的带动，现货价格也出现一定的回落，整体看养殖利润有一定的反弹。需求方面，随着春节和元旦的临近，或给低迷的产区猪价带来希望，或在生猪价格上形成一定的支撑，猪价短期不具备急跌的可能，考虑到去年同期二元母猪的补栏情况一般，预计到明年5月之前，生猪价格依旧是震荡向上的方向为主。但利润方面，玉米现货受成本支撑，同时远期粮食价格看涨概率较大，大型养殖企业的扩张较快，养殖利润未来继续缩水是大概率事件。
商品期权
铜期权：隐波不断跌出新低，市场情绪略显悲观
本周公布了国内基建数据，数据不是很理想，经济下行压力大，利空铜价。铜精矿依然保持充裕，库存依然保持去库，下周铜价预计还是维持在震荡区间以内，沪铜运行区间约在48000元/吨-50000元/吨。
铜期权本周总成交量233572手，环比减少32360手，平均每日成交46714手，交易活跃度有所降低；持仓量方面，铜期权持仓量持续增加，目前持仓为66350手，环比增加5198手。PCR方面，本周总成交量PCR有所增加，当前值0.94，而总持仓量PCR基本持平，指标显示市场情绪略偏悲观。
本周沪铜窄幅震荡，标的历史波动率基本以下降为主，其中以30日历史波动率下降最为明显，目前仅为9.89%，其余期限历史波动率均小幅减小。主力合约隐含波动率瀑布式下跌，不断突破上市以来的最低值，CU1901期权当前隐波率仅为11.73%，与30日历史波动率越来越接近。CU1902隐波率同样跌势明显。
宏观数据疲弱，铜价难逃震荡区间，建议下周继续以卖出看涨期权策略为主；期权隐含波动率不断跌出历史新低，建议波动率策略暂时观望，待隐波开始走高之时积极布局做多波动率策略。
白糖期权：白糖处于压榨高峰期，糖价维持震荡
国际方面：CFTC周五公布的数据显示，截止到12月11日当周，投机基金减持ICE原糖期货期权净空仓，减持3105手至50758手。巴西当前原糖行情基本稳定，巴西的压榨工作将持续到12月，因降雨阻碍收割过程并损失甘蔗含糖量，巴西中南部地区在11月份产量仅仅为52.8万吨，上月的产量为88万吨。
近期白糖价格持续震荡，目前白糖SR905期权合约的成交量PCR值为0.76，持仓量PCR值为0.65，市场情绪保持中性。白糖60日历史波动率为10%左右，期权波动率震荡下降。目前期权波动率已从高位有所回落，SR905期权合约的隐含波动率为14.56%，隐含波动率相较于历史波动率存在一定的溢价，目前可以做空波动率，卖出跨式或者宽跨式期权策略。由于白糖当前处于压榨高峰期，新糖的上市可能对糖价有所打压，郑糖震荡的可能性偏大，在趋势性策略上依然可以卖出看涨期权策略。
豆粕期权：期权成交一般，隐波低位运行
策略：中国开始重启美豆进口，连粕维系低位震荡，单腿策略操作空间不大，看跌期权逢低买入。隐含波动率处于合理区间，波动率策略建议观望。
豆粕期权上周主力换月成交大幅下滑，总成交量233682手，环比下降73.7%，周五总持仓量327734手环比增加14.6%。其中M1905系列期权总成交174656手，环比下降10%%，持仓量增长11.4%至234418手。主力合约系列期权隐含波动率持续下降至17.4%。从期限结构来看，豆粕主连历史波动率低位区间震荡，10日HV为14.92%，位于历史均值下方；长期波动率高于短期波动率，最新值位于均值上方，接近90分位水平。
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（责任编辑：季丽亚 HN003）
