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金瑞" 期货研究所 毛舒怡 龚鸣金瑞观点
核心观点：
上周受元旦假期影响，仅交易三日，周三至周四沪深两市缩量下行，周五指数下行跌破上次低点后放量反弹，资" 金明显进场，" 券商、银行板块带动沪指涨幅超2%。上周资金转为净流入，表明市场信心有所好转。资金短期流动性有所好转。50ETF波动率处于较高分位，有回落的趋势。
基本面方面，上周五央行下调金融机构存款准备金率1个百分点并且2019年一季度到期的MLF不再续做，预计此次降准将释放资金约1.5万亿元。财新综合PMI受服务业PMI拉动，小幅回升0.3%，年底前服务业经营状况较为活跃。12月28日，第三批养老目标基金正式获批，涉及14只基金。" 美国12月非农数据31.2万，远超预期，美国经济仍然强劲。
本周不确定因素较多，一方面1月7日美贸易代表将访华，中美贸易谈判可能有所突破，另一方面本周CPI、PPI、社融等经济数据集中公布，考虑到基本面没有明显改善，市场对此预期普遍比较悲观，建议关注经济数据是否好于预期。此外，A股年报预披露陆续开始，建议投资者关注商誉减值损失等黑天鹅事件。上周五A股上涨幅度较大，叠加央行降准利好，A股本周可能继续上行，投资者可以考虑继续买入" 股指期货，但是作为底部反弹两市成交量明显不足，建议投资者本周密切关注成交量的变化，如果继续放量，可能带来一波反弹行情。但未来A股仍可能继续探底，建议投资者控制风险，不要盲目乐观，建议投资的期限不要过长。" 期权方面可以考虑买入看涨期权的单边策略。
核心数据:
数据来源：金瑞期货研究所，wind src="http://i6.hexun.com/2019-01-09/195817413.jpg">
数据来源：金瑞期货研究所，wind一、宏观经济面与资金面数据（国际/国内）表1.主要外围市场上周表现（%）
数据来源：金瑞期货研究所，wind src="http://i0.hexun.com/2019-01-09/195817414.jpg">
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上周美国纳斯达克上行2.34%，带动其他美国股指延续此前反弹，继续小幅上行，全球市场普遍小幅上行。
表2.财新PMI数据
12月财新中国服务业经营活动指数53.9，小幅上涨0.1%，创六个月以来新高，年底服务业更加活跃。12月财新PMI49.7，较上月回落0.5，进入收缩区间。12月财新中国综合PMI52.2，小幅回升0.3%。此前公布的统计局12月综合PMI小幅回落0.2%至52.6。
表3.美国非农数据
美国12月非农部门新增31.2万个就业岗位，远超预期。失业率为3.9%，较11月上涨0.2个百分点。
12月新增的就业岗位主要集中在医疗、教育、食品、建筑和制造业。表4.央行公开市场操作
上周央行公开市场净回笼3200亿元。本周央行公开市场将有4100亿元逆回购到期，周一至周五每日到期的逆回购规模分别为1700亿元、200亿元、400亿元、700亿元、1100亿元。
上周央行没有开展MLF操作。周五，央行宣布将下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。
表6.SHIBOR利率
上周SHIBOR长期利率和短期利率均出现不同幅度走低，隔夜利率下行明显，2周利率结束此前持续上涨的趋势，大幅下行，流动性有所好转。
表7.即期汇率
二、市场行情回顾表8：指数涨跌幅
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板块方面，上周各板块均出现。涨幅前五板为能源（+6.34%），消费（+4.49%），材料（+3.59%），电信（+3.13%），可选（+2.30%）.
跌幅前五板块为医药（+0.95%），金融（+1.88%），公用（+2.11%)，信息（+2.19%），工业（+2.25%）。
医药板块受到此前权健保健品及保健品骗保事件影响，表现仍然较差。
上周三大股指期货合约基差同时走弱，中证500基差贴水，沪深300、上证50基差回落至0左右。
三、期权及市场情绪分析表12.50ETF波动率锥
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60、90、120日波动率均处在较高分位，有回落的趋势，期权投资者可以考虑采取卖出跨式策略做空波动率，对冲delta风险。
表13.上证50成交量、换手率
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节后上证50成交量、换手率有所上行，但仍处于较低水平。市场成交意愿有所加强。
表14.持仓量、成交量认沽认购比
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上周持仓量、成交量认沽认购比双双下行，成交量认沽认购比下降明显，表明市场信心逐渐开始好转。
表15.50ETF两融规模
数据来源：金瑞期货研究所，wind表16.上证综指YANG-ZHANG波动率模型 src="http://i4.hexun.com/2019-01-09/195817428.jpg">
数据来源：金瑞期货研究所，wind表16.上证综指YANG-ZHANG波动率模型
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上周上证综指波动率有所回升，市场情绪有回暖的迹象。
表17：换手率
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换手率上周下行至下阈值后开始反弹，突破上阈值，带动均值止跌企稳，换手率有一定回落的动能。
表18：持仓分析
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上周三大股指空头持仓均有所上升。沪深300空头持仓量有所走强，中证500持仓有多转空。
表19：涨跌比
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上周美股继续反弹，港股/美股继续下行。
四、市场流动性表21：各股指成交量
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上周由于元旦放假，成交量较小。上证综指成交量3438.14亿，深证成指成交量4568.71亿。上证50成交量869.73亿，沪深300成交量2599.11亿，中证500成交量1289.07亿。
上周五A股成交量出现明显放大，但与上次触底成交量仍有差距。
表22：市场资金流动
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上周资金方面流出流入不一，A股小幅净流出，主要是由于中小板和创业板净流出，沪深300和主板净流出转为净流入。沪股通也持续净流入，表明投资者的信心有所好转。
表23：杠杆资金分析（暂无周五数据）
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本周限售股到期上市数量共计58.88亿股，解禁市值约364.46亿元，解禁压力有所减缓。
五、市场估值表25：国际市场横向比较
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不管从横向对比，还是纵向对比，A股市估值水平处于较低水平。上证综指略高于恒生指数股指，上证50与恒生指数股指相近，表明A股市场现值具有一定投资价值。
表26：国内市场横向对比
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