(中国证券报)上“新”加速 揭开期权大时代序幕顺水鱼财经

2019年，商品' 期权打响衍生品创新的“头炮”，一来就是一阵响亮的“连环炮”。1月28日，天然' 橡胶、 ' 棉花和' 玉米期权交易将挂牌交易，届时我国商品期权品种将变三为六，实现倍增。同日获批，同日上市，期权上新的加速度，揭开了中国期权大时代的序幕。

“从破土而出到加速扩容，短短两年，中国商品期权市场已初露峥嵘。”业内人士认为，我国衍生品市场具备广阔发展空间，新产品的不断推出，在带来新的市场机遇的同时，也将进一步增强' 期货行业服务实体经济的能力。

服务实体经济添“利器”

值得注意的是，此次将上市的3个期权新品种，相关' 现货价格均波动频繁，且无一例外的都是' 农产品(' 000061,' 股吧)。市场各方普遍认为，上市新的商品期权，将为相关产业企业提供更加精细化的风险管理工具、丰富的策略以及灵活的套保方式，更加有效满足产业链上下游的现实需求，推动产业的优化和转型升级。

中国玉米网首席分析师冯利臣表示，期权是原有期货工具的重要补充，将为相关产业主体提供重要的“' 保险”工具。相对于期货来说，期权买方在锁定风险的同时，还能保留获得收益的可能，最大可能的损失为权利金，可能获得的最大收益却不受限制，且期权买方无需缴纳' 保证金，可避免使用期货套保失效时追加保证金的风险，资金成本也相对较低。

与期货只能根据当时的市场价格成交建仓不同，期权可以指定未来买入或卖出商品的价格，套保者可以通过在众多行权价中选择合适的价格，明确未来最高买价或最低卖价，从而能更精准地实现套保目标。企业也可以利用期权、期货、现货形成多样化的套保组合，进一步降低市场风险。

近年来，落实中央一号文件精神，期货市场不断探索农业风险管理新路径，开展了场外期权、“保险+期货”等诸多有益尝试。而“保险+期货”基本运作原理为：农户向保险公司购买农业保险，保险公司向风险管理子公司购买相关品种的场外期权，风险管理子公司利用期货市场对冲风险。在这种模式下，风险管理子公司存在风险对冲手段单一、对冲成本高、波动率风险无法完全对冲、产生交易滑点和追加保证金风险等问题，试点项目的规模和范围在一定程度上受到限制。市场人士表示，随着相关期权上市，市场定价将有更可靠的依据，风险对冲将有更有效的工具，“保险+期货”将有更便宜的“保费”，从而有助于场外期权和“保险+期货”模式在更广范围推广。

' target='_blank' >国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示，场内期权能够有效降低场外期权风险对冲成本，从而减少农户的保费支出，提升期货市场支农扶贫的能力和水平。

“通过场内期权对冲农产品价格风险已是国外市场的成功做法。政府以权利金、类似保险费的方式补贴农民，既不影响玉米市场价格形成机制，又能减轻财政补贴负担，这对我国农业市场化改革具有重要意义。”浙江物产化工粮化部总经理助理庞冲说。

期权大时代将至

期权作为一种重要的风险管理工具，在成熟衍生品市场中被广泛应用。“据FIA数据，2018年上半年国际市场上场内期权总体交易量达到期货交易量七成多，我国场内期权市场刚刚起步，与期货市场规模相去甚远，还有广阔的发展空间。”' target='_blank' >张毅表示。

' target='_blank' >银河期货期权分析师金天南表示，随着更多期权新品种上市，期权被越来越多的投资者熟悉之后，其策略多样性、行情适应性的特点会被市场逐步认可。衍生品的需求将会日益增多。我国金融衍生品市场虽然后发，但具备广阔发展空间。

金天南还称，近两年来，金融衍生品市场在品种创新方面有着重大发展和突破，一方面，期权新品种的有序推出，进一步丰富了我国衍生品市场体系，更好适应了实体企业多元化风险管理的需求；另一方面，' 原油期货的推出，以及铁矿石期货、PTA期货的国际化顺利落地，为境外交易者参与国内期货市场提供了制度保障，以品种创新助推衍生品市场发展，提高其覆盖面及影响力。随着' 股指期货的逐步放开及其他金融衍生产品的新增，在有效管理及防范市场风险的前提下，衍生品市场必将有序健康地发展。

金融以服务实体经济为天职，多一个品种就多一个服务实体的渠道。“目前各个交易所均对衍生品创新表现出较高的积极性，在各方合力作用下，中国衍生品市场具备巨大的发展前景。”有业内人士认为，2019年伊始，期权上新的加速度，揭开了中国期权大时代的帷幕。

“三品种一起挂牌上市，充分说明我国期权市场已进入了快车道，未来发展速度可能超乎大家的想象。”霍柔安告诉记者。

同日获批 同日上市

证监会已于近日批准' 上海期货交易所开展天然橡胶期权交易、批准' 郑州商品交易所开展棉花期权交易，批准' 大连商品交易所开展玉米期权交易。天然橡胶、棉花和玉米期权合约正式挂牌交易时间为2019年1月28日。

3个新品种同一天获批，同一天上市，这在我国衍生品市场发展历程上极为少见。

迄今为止，我国商品期权市场总共就3个品种。2017年是国内商品期权元年，当年，' 豆粕期货期权和白' 糖期货期权先后在' 大商所和' 郑商所挂牌交易。2018年9月，市场又迎来首个工业品期权——' 铜期权。随着玉米、棉花、天然橡胶期权1月28日同步上市——国内商品期权家族成员将增至6个，在数量上实现倍增。

这并不让人惊讶。不断增长的风险管理需求，提供肥沃土壤；市场化的监管氛围，提供适宜气候条件；如此环境下，衍生品创新自然会开花结果、瓜熟蒂落。

' target='_blank' >光大期货期权分析师张毅认为，中国衍生品市场创新发展是伴随着中国经济的持续发展而不断演绎、不断深化的。“从2010年中国超过日本，成为全球第二大经济体，实体经济对于金融服务的需求不断增加，促使金融创新步伐明显加快。”他表示。

' target='_blank' >财通证券研报指出，2018年豆粕、白糖期权市场规模有较大增长，铜期权上市后表现活跃，期权市场的蓬勃发展也反映出投资者对于衍生品的需求强劲。有关统计显示，2018年，三大商品期权总成交量为1885.62万手，成交额为215.88亿元。其中，豆粕期权累计成交量为1300万手（单边，下同），累计成交额92.66亿元；白糖期权累计成交量459.3万手，累计成交额34.61亿元；铜期权累计成交126.32万手，累计成交额88.61亿元。

市场有呼声，监管有回应，如此才能“一拍即合”。3个期权新品种的获批上市，也是市场化监管思路的进一步彰显。一德期货期权分析师霍柔安表示，监管层的支持态度，极大促进了我国衍生品市场的发展。此外，从衍生品市场的发展速度来看，监管层对于衍生品市场的建设已经由探索阶段步入成熟阶段。不难预料，在监管层的进一步推动下，我国的衍生品市场未来将迎来百花齐放的新时代。

“2019年伊始，证监会明确天然橡胶期权、棉花期权、玉米期权将在1月28日上市，三个商品期权新品种的获批上市，表明我国衍生品创新步入了成熟期，经过近年来的期权品种运行及监管实践，为更多期权品种上市打下了良好的基础。”张毅也称。