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金瑞期货大宗商品早评顺水鱼财经

核心摘要:<img alt="金瑞期货大宗商品早评 | 受益于原油强势与低库存 PTA大幅拉涨" src="http://i2.hexun.com/2019-01-21/195942849.jpg"> 金瑞期货研究所 一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、、黑色金属
外汇期货股票比特币交易金瑞<a href=期货大宗商品早评 | 受益于原油强势与低库存 PTA大幅拉涨" src="http://i2.hexun.com/2019-01-21/195942849.jpg"> 金瑞期货研究所

一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、" 有色金属、黑色金属、能源化工、" 农产品(" 000061," 股吧)和金融工程研究在内的全方位研究体系,为客户定制风险管理和财富保值解决方案。

  一、有色金属

贵金属

当前市场矛盾:市场风险偏好是否能够持续回升。

我们的观点:美联储三号人物Williams表示美联储需要耐心。如果形势出现变化,美联储将重新评估缩表进程。如果条件不再那么向好,将调整货币政策。Williams并不认为" 美国通胀压力出现令人担忧的迹象。联储官员现在均表现为" 加息需要耐心,传达出鸽派情绪。但同时也要避免美联储的矫枉过正,在美联储的鸽派安抚市场情绪之后," 美股市场已经迎来了连续的反弹数据持续向好之后又会增加美联储加息的概率,这种情况下美股可能又会经历一次反复。美国1月份密歇根大学消费者信心指数为90.7,大幅低于预期96.8,创下一年来的历史新低,显示了消费者的信心不足。这和12月上升的失业率相互吻合,12月份的失业率也从3.7%上升至3.9%,由于美国的消费占据GDP的主导地位,消费信心下滑传达了一个不好的信号。将继续关注最终消费是否会持续恶化或迎来修复,这将影响美股的风险偏好情绪。目前市场风险偏好持续回升,短时间内仍将延续," 黄金很难获得突破。

操作建议:观望

风险点:无

当前市场矛盾:今年市场将始终围绕三点因素进行博弈,宏观下行周期" 铜需求会有多坏?刺激政策落地对消费及信心会带来多大提振?偏紧的供应端能否支撑价格

我们的观点:基本面而言铜近期缺乏亮点,价格反弹更多的是跟随宏观预期摆动。毫无疑问宏观环境较此前出现了回暖,但宏观情绪的缓和并非是前期压制经济的几大痛点有了明显改善。一季度美国经济会确认是否会进入衰退期,将是全球资产配置重要的变盘点。一旦美国经济衰退确认,全球避险情绪将再度升温。得益于降税预期再起以及海关清关受限,沪铜前端期限结构由Contango转为小幅Back,预计近强远弱格局将长期维持,推荐买近抛远入场。

操作建议:卖出CU1902C50000继续持有,买近抛远进场

风险提示:一月底之前中美经贸谈判完全顺利解决,政府释放08年"四万亿"级别的利好政策。

当前市场矛盾:成本走向与政策预期。

我们的观点:上周沪" 铝受宏观情绪主导,价格重心顺利突破13500一线,短期基本面并未发生明显变化,一方面前期铝厂减产的影响逐渐显现,加之节前下游备货需求的集中释放,铝价在宏观利好的带动下企稳反弹;另一方面,氧化铝持续疲弱,成本端的下行趋势并未改变,因而铝价虽反弹但并未反转,而随着市场备货收尾,消费转淡,价格重心难以进一步抬升。

当前市场矛盾:低库存与弱消费博弈。

我们的观点:1月供应层面随着年底冲量计划结束有所缓解,再生" 铅原生价差收窄甚至持平,显示前期的供过于求的矛盾短期缓解,再生铅成本支撑强化。由于消费延续淡季,一季度累库仍有预期,这将限制铅价反弹幅度,预计沪铅低位回升的幅度受抑制相对有限。后续重点观察去库持续性。

操作建议:价差进一步收窄尝试买1903抛1904,上周价差130元。

风险点:成本支撑坍塌,累库超预期。

当前市场矛盾:冶炼高利润刺激下季节性累库节奏和幅度。

我们的观点:冶炼由于搬迁及环保和意外检修等问题,即使在高利润的刺激下也无法一季度释放更多产量,这就使得Q1库存积累远低于往年;目前市场各方静待矛盾演变:供应问题的解决与消费的回归哪个率先到来.目前而言," 锌价难以摆脱窄幅震荡的格局.

当前市场矛盾:新增NPI何时释放以及不锈钢检修幅度。

我们的观点:NPI产能大量投放的预期依旧成立,后期NPI将仍处" 于利润压缩的过程,短期虽然受制于NPI投产延后及钢厂减产力度不及预期,宏观环境修复提振镍价。但价格反弹后NPI利润好转不锈钢利润再度恶化,镍供需走差概率较大,限制镍价上行空间。

操作建议:Ni1905逢高沽空

风险点:NPI产能持续推迟。

当前市场矛盾:需求的持续性。

我们的观点:上周沪锡冲高回落,15万元整数关口压力十分明显,近期" 现货价格随盘面上扬,高价刺激了部分库存的流出,而持货商回笼资金的意愿较强,加之炼厂复产后市场流通货源相对充裕,整体呈现供略大于求的局面,后续出厂报价还有进一步下调的空间;境外方面,LME锡锭库存继续下降,上周伦锡高位震荡,市场预期似有反转的迹象,印尼天马公司相关人士表示并不清楚当地私营冶炼厂出口何时解禁,然而贸易部公布的数据显示去年12月印尼锡锭出口量环比大增51%,伦锡或面临阶段性回调的风险,进一步拖累内盘走势

操作建议:逢高沽空

风险点:消费超预期,缅甸矿进口大幅下滑。

二、能源化工

原油

当前市场矛盾:全球原油供需是否过剩。

我们的观点:基本面谨慎向好,主要利空因素来自于对需求增长的担忧。OPEC月报数据显示OPEC已大幅减产,并接近80万桶/天的减产目标,提振市场对于减产实施的信心。因普遍预期全球原油需求增速放缓,后期预计OPEC+将可能有进一步减产的可能。美国原油产量大幅增长,但是本周在线钻井平台数量下降,短期内预计产量增速放缓。

操作建议:适当做多原油合约。

风险点:美国诉讼OPEC违反反垄断法,以打压油价

燃料油

当前市场矛盾:下游需求能否改善。

我们的观点:上周波罗的海综合运价指数止跌回稳,17日上涨2.09%,但此趋势能否维持尚有待观察。上周新加坡渣油商业库存下降2.8%," 燃料油进口下降159万吨,出口量下降53万吨,表明当前亚太地区燃料油市场供需两弱的局面。国内市场虽然期货价格油价指引大幅上升,但现货端表现平平,下游需求持续低迷,市场整体观望情绪较重。春节临近,需求端很难有明显改善,未来价格以稳定为主。

操作建议:多FU1905-FU1909。

风险点:船舶脱硫装置数量增长超预期。

沥青

当前市场矛盾:国际原油价格走势

我们的观点:上周五OPEC公布月报显示,12月原油大幅减产,再加上宏观层面的利好使WTI继续上涨,沥青市场获得有力支撑,预期本周期货价格油价指引稳中向好。现货端受成本上涨利润下滑带来的压力,各个炼厂陆续上调价格。北方需求持续清淡,但南方部分项目施工的刚性需求对价格有所支撑,2019年初基建投资加码的信号比较明确,预期未来可能会继续小幅上调。

纸浆

当前市场矛盾:外盘提涨幅度。

我们的观点:针浆叶外商报盘普遍涨价10-20美元,引发内盘期货大涨。传言阔叶浆外盘涨幅更大,具体成交尚有待考证,但是总体外商推涨情绪较浓。今日国内浆价零星上调,纸浆出货情况较好。木浆下游行情平平,市场交投清淡。终端需求偏弱势。临近春节期间,原料备货将结束,结合外盘涨价,短期内预测浆价平稳运行。

操作建议:卖出1906,买入1909。

风险点:二季度需求仍未有改善迹象。

PTA

当前市场矛盾:成本端及原油价格波动。

我们的观点:原油价格波动继续影响PTA价格走势,PX加工费坚挺支撑PTA价格。供需方面,上周虽有装置短暂停产但已恢复重启,下游聚酯及织机开工继续下滑,且下游已前期备库,PTA现货加工费或继续下滑。关注节后聚酯复工预期叠加较低库存,供需边际好转或存在做多机会。

操作建议:多头持有,或多PTA空MEG。

风险点:原油价格回落。

乙二醇

当前市场矛盾:原油价格波动。

我们的观点:港口进口继续到港,加上终端陆续进入放假状态,未来1个月仍处于垒库状态。乙二醇煤头制成本亏损,油头制有利润但处于较低水平。近期原油表现对乙二醇价格形成支撑,但价格表现仍旧偏弱,不排除极端破位的情况,警惕原油价格回落。

操作建议:EG6-9反套持有。

风险点:煤制开工率下降较快,EG垒库不及预期。

甲醇

当前市场矛盾:原油价格波动。

我们的观点:到港船货继续进入,叠加下游消费偏空,库存处于累库状态,现货价格较难上涨。短期原油强势带动下价格反弹,但期货升水现货幅度较大,短期以震荡思路对待,警惕原油价格回落。

橡胶

当前市场矛盾:主产国对" 橡胶的保价措施是否执行。

我们的观点:胶价持续处于成本附近区域,主产国酝酿减少种植面积等保价措施,市场观望情绪增加,是否有措施执行待观察。基本面偏空,以及近期下游消费表现低迷,短期胶价在宏观带动下,继续以震荡思路对待。

PVC

当前市场矛盾:春节后库存累积是否超预期。

我们的观点:目前社会库存依然处于低位,受下游春节备货影响,库存可能持续低位徘徊,价格短期受到支撑,但春节后我们预计下游开工或出现推迟,需求不振,出现类似于18年春节后的状况,将导致库存累积,去库存进程缓慢。根据近一个月以来的社会库存数据看到出现累库迹象,我们认为春节后可能出现下跌行情,在6000下方寻求支撑点。

操作建议:短期观望,中长期逢高沽空

风险点:春节后需求较好,库存累积不及预期。

PE

当前市场矛盾:港口去库存化进度

我们的观点:港口库存方面,聚乙烯去库存速度放缓,贸易商积极清库存," 伊朗部分货源延期,预计累库存趋势延后,高压库存继续下降,未来进口供应继续充裕,预计上行空间有限,弱势运行或震荡走弱仍是主流。其中LLDPE主流价格区间为8900-9250元/吨。

PP

当前市场矛盾:博弈需求前景。

我们的观点:当前需求比较稳定,部分下游及终端存在一定备货需求。但中长线来看,春节前后下游的开工下降预期强,需求持续性及增量堪忧,会不会出现集中补库也存在变数,年底供需矛盾有放大的风险。总体看,长假前,PP可能会保持整理态势为主,关注美油,美股,中美贸易谈判结果,现货供应量以及后续资金及政策变化等。

三、黑色建材

螺纹钢/热卷

当前市场矛盾:博弈节后需求。

我们的观点:当前 " 螺纹钢季节性垒库强度不及去年同期,叠加宏观稳增长政策托底意向明显,节后供需预期边际改善,钢贸商对冬储的抵触情绪有所好转。我们认为,随着春节临近,冬储或有增加,不排除前期被动冬储的贸易商转向主动冬储,对钢价形成支撑。但随着期货拉涨,Rb1905贴水已明显收窄,短期Rb1905进一步上涨的空间可能受限,3700-3800元/吨一线或存压力。

操作建议:Rb1905轻仓试多,关注3700-3800元/吨压力。

风险点:螺纹垒库超预期。

铁矿石

当前市场矛盾:" 钢材需求前景左右铁矿石价格

我们的观点:尽管近期市场对低品矿需求有所增加,但中高品仍是主流需求,港口中高品矿现货价格保持坚挺平稳,低品矿反替代中高品矿的迹象不明显,以中高品为标的物的期货价格依旧受钢材需求预期左右。在期螺走势偏强以及钢厂节前补库的支撑下,短期铁矿石期货价格也偏强运行。

操作建议:I1905偏多操作,关注550元/吨一线压力。

风险点:供需预期发生显著变化,人民币升值超预期。

玻璃

当前市场矛盾:博弈需求前景。

我们的观点:春节临近,大多数地区玻璃下游采购减少,厂家出货放缓,优惠政策开始零星出现,但力度不大,贸易商少量囤货,短期现货价格或震荡偏弱;但期货主力合约博弈节后需求,发改委表示今年将制定出台促进汽车消费的措施,这一定程度上提振玻璃消费预期。我们认为短期Fg1905或震荡为主。

操作建议:观望或轻仓试多Fg1905。

风险点:供需预期发生显著变化。

硅铁/锰硅

当前市场矛盾:博弈钢厂利润改善采购增加。

我们的观点:硅铁受兰炭影响部分区域小幅上调报价,但多数维持平稳,锰硅市场继续盘整运行,成交一般。目前部分钢厂已经开始2月份招标,价格与1月份相差不大,短期铁合金现货价格或平稳运行。期货价格在期螺走强的带动下,短期或震荡偏强,但持续性仍有待钢厂利润改善。

焦煤

当前市场矛盾:煤矿停产、检查等后续举措对市场的影响程度。

我们的观点:国家煤矿安监局责令部分煤矿停产进行安全论证,神木矿难事故导致榆林、内蒙古、" 鄂尔多斯(" 600295," 股吧)等供给收紧,整体供给偏紧。而下游焦化厂及钢厂" 焦煤库存高位,采购意愿不强。全国煤矿安全生产工作会议要求开展高风险煤矿安全“体检”,强化安全风险管控、隐患排查治理和重大灾害治理等,政策后续执行情况对市场的影响程度,将左右市场走势。目前价格将维持震荡格局。

操作建议:区间操作。

风险点:煤矿复查提前,政策限产影响不及预期。

焦炭

当前市场矛盾:下游需求不明朗。

我们的观点:焦企、钢厂库存维持高位,供应相对宽松。钢市需求预期较悲观,冬储增加有限。虽有宏观逆周期政策、降准、刺激消费政策出台,但对" 焦炭及下游钢材市场影响程度未知。上游焦煤由于煤矿停产安全论证,供应收紧,价格坚挺,短期对焦炭价格形成支撑,预计震荡运行。

动力煤

当前市场矛盾:神木矿难对市场短期供给影响程度。

我们的观点:电厂煤炭库存处季节性高位,持稳运行,采购需求不高。神木煤矿事故后,榆林地区大部分煤矿处于停产(多为民营中小型煤矿,国有大型煤矿受影响较小),产地坑口涨价并蔓延到鄂尔多斯等地,节前供应紧张。此外,内蒙古要求准旗煤矿按核定产能领取煤管票,鄂尔多斯市煤炭局要求对煤矿进行安全大检查。政策影响范围扩大,预计短期煤价偏强震荡。

操作建议:轻仓做多

风险点:煤矿复产提前,政策执行不达预期。

四、农产品

白糖

当前市场矛盾:博弈海外减产能否支撑" 糖价。

主要逻辑:" 印度方面,马邦西部地区由于蔗农抗议糖厂仅支付部分蔗款而进行暴力抗议,影响了该地区甘蔗的收割和运输,而该地区产量占比在整个印度超过15%,这一消息对糖价形成了一定的支撑,但原糖价格仍在13美分左右震荡,刚好达到印度糖出口的基本条件,进一步说明印度糖对全球价格的压力之大。国内方面主产区的开榨糖厂继续增加,但春节备货在本周即将全部结束,销售转弱,预计短期将跟随外盘震荡下行。

操作建议:轻仓试空。

风险提示:印度天气不佳产量受影响;国内终端需求转好。

棉花

当前市场矛盾:贸易谈判能否改善 " 棉花下游需求。

主要逻辑:籽棉收购进入后期,市场中优质货源减少,市场中优质籽棉价格低于棉农心理预期,持货商挺价意愿增强,籽棉价格保持稳定,现货市场棉籽和皮棉价格均有小幅上涨。昨日郑棉出现较大幅度上涨主要是因为商务部发声,应美国财政部长、贸易部长邀请," 刘鹤副总理将于1月30-31日访美,中美对贸易协商的乐观情绪自外盘传递到郑棉市场。但由于短期内皮棉终端需求不佳,销售压力仍大,轧花厂开工率处于偏低位置,使皮棉价格存在压力,短期内或将震荡偏强。

风险提示:无

玉米

当前市场矛盾:囤粮主体变现意愿。

我们的观点:临近春节,部分囤货主体变现需求放大,主产区售粮明显增多,而下游深加工企业库存处于阶段性高位,采购积极性减弱。加之,中美贸易谈判顺利,国家放开" 玉米进口预期增加,利空情绪影响市场

操作建议:轻仓做空C1905。

风险点:节前补库需求增加,支撑期价。

豆粕

当前市场矛盾:贸易战采购量及疫情发展状况。

我们的观点:" 巴西豆产量低于预期但美豆库存庞大,全球" 大豆供应压力较大,在这种情况下贸易战采购量将影响" 豆粕价格,并且非洲猪瘟仍在蔓延,生猪存栏下降速度高于预期,水产养殖处淡季,豆粕需求有限,价格承压。

操作建议:轻仓空M1905。

风险点:南美天气炒作,减产预期加剧。

鸡蛋

当前市场矛盾:节前备货需求与补栏积极性博弈。

我们的观点:春节备货开启,鸡蛋贸易商走货加快,库存持续回落。蛋鸡养殖利润回落,老鸡淘汰率增加,育锥鸡补栏增加。中美贸易关系缓和后,饲养成本也大幅回落,目前看来春节备货有推涨动能,但涨幅或有限。

(责任编辑:方凤娇 HF055)
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