威廉姆斯：资产泡沫风险事关重大顺水鱼财经

环球外汇9月11日讯旧' target='_blank' >金山联储(San Francisco FED)主席' target='_blank' >威廉姆斯(John Williamson)在前夜就泡沫问题发表的讲话值得关注，特别是在当前人们围绕' 美联储(Fed)是否将从本月开始削减债券购买规模争论不休的情况下。

该讲话的结论是，美联储需要考虑到政策的长期经济影响，特别是如何会引发泡沫。

威廉姆斯称，经济学家的传统资产定价模型并不适合当前的实际情况。这些模型都假设市场人士的行为理性，但在现实中，资产价格却遵循其它规律。传统定价模型认为，资产价格是一个由未来股息预期或租金预期与折现率构成的函数。当资产估值高时，预期回报一定会低，反之亦然。

他说，但在现实中，未来收益预期与过去的观察回报率具有高度正相关性。人们总会推断近期的趋势。在市场持续上涨时，人们会预计市场将继续上涨。威廉姆斯认为，正是这种非理性导致了资产泡沫，这是“人类本性的产物”，因此会一直存在，而这对政策制定具有重要的指导意义。

威廉姆斯称，决策者必须想到现在的政策措施会在长期产生哪些意想不到的後果；政策对经济产生影响的时间跨度可能会比人们通常想像的更长。

威廉姆斯的这篇讲话与美联储过去的做法形成了鲜明对比。美联储过去往往允许泡沫产生，并在泡沫破灭後收拾残局。说到眼下，美联储正在考虑是否将在下周的政策会议上开始削减定量宽松措施。

一方面，经济学家认为，' 美国经济仍然只显露出温和增长的态势，通货膨胀率低于目标水平，经济中还存在大量闲置产能。换句话说，美联储完全有理由维持现行政策。

但也有越来越多的人警告说，延长超低政策利率的持续时间会引发泡沫。美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员斯坦(Jeremy Stein)就曾在今年早些时候就投资者追逐信贷市场收益的现象发出过警告。

尽管威廉姆斯总体上持偏宽松的货币政策立场，而且目前不是FOMC投票委员，但这篇讲话表明，他可能正在思考这样一个问题：推出更多定量宽松措施所带来的益处是否会被不断上升的风险所抵消？